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【本周關(guān)鍵詞】：國(guó)內(nèi)政治局會(huì)議提振經(jīng)濟(jì)信心，美聯(lián)儲(chǔ)加息落地
　　投資建議：維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)
　　貴金屬上行趨勢(shì)延續(xù)，本周美聯(lián)儲(chǔ)加息落地，二季度GDP超預(yù)期，但7月消費(fèi)者信心指數(shù)有所走弱，中期看美國(guó)經(jīng)濟(jì)的周期性回落難以避免，而此前海外頻發(fā)的銀行破產(chǎn)危機(jī)本質(zhì)上是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息尾部風(fēng)險(xiǎn)的確認(rèn)，成為美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息新的約束條件，貴金屬已進(jìn)入降息預(yù)期驅(qū)動(dòng)的主升階段，持續(xù)重視板塊內(nèi)高成長(zhǎng)及資源優(yōu)勢(shì)突出標(biāo)的的投資機(jī)會(huì)?；窘饘偾√幉季至紮C(jī)，本周?chē)?guó)內(nèi)政治局會(huì)議提振經(jīng)濟(jì)信心，美國(guó)耐用品訂單超預(yù)期回升，銅鋁等下游開(kāi)工開(kāi)始有所好轉(zhuǎn)。按照歷史平均40個(gè)月左右的周期長(zhǎng)度來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)高位下行時(shí)間已過(guò)半，隨著美聯(lián)儲(chǔ)逐步進(jìn)入降息周期以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)漸明，支撐全球經(jīng)濟(jì)走出底部，基本金屬正處布局良機(jī)。
　　行情回顧：國(guó)內(nèi)宏觀利好不斷，美聯(lián)儲(chǔ)加息落地：1）美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25bp，市場(chǎng)預(yù)期本次為年內(nèi)最后一次加息，而美國(guó)6月核心PCE物價(jià)數(shù)據(jù)超預(yù)期回落，Q2 GDP環(huán)比折年率超預(yù)期回升，助力美元指數(shù)反彈；國(guó)內(nèi)宏觀利好不斷釋放，具體來(lái)看：LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅為2.8%、0.7%、1.0%、4.6%、0.4%、7.2%，價(jià)格整體上漲；2） COMEX黃金收1960.40美元/盎司，環(huán)比下跌0.32%，SHFE黃金收于456.30元/克，環(huán)比下跌0.65%；3）本周A股整體回升，申萬(wàn)有色金屬指數(shù)收于4,615.84點(diǎn)，環(huán)比上漲1.32%，跑輸上證綜指2.09個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)金屬、稀有金屬、金屬非金屬新材料、黃金的漲跌幅分別為3.10%、1.75%、-0.79%、-1.48%。
　　宏觀“三因素”總結(jié)：國(guó)內(nèi)召開(kāi)政治局會(huì)議，提振市場(chǎng)信心；美國(guó)加息落地，經(jīng)濟(jì)仍具韌性；歐元區(qū)7月制造業(yè)PMI初值有所回落且低于預(yù)期。具體來(lái)看：
　　1）國(guó)內(nèi)：本周中共中央政治局會(huì)議，分析經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作，會(huì)議強(qiáng)調(diào)，做好下半年經(jīng)濟(jì)工作，要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)。國(guó)內(nèi)6月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)值33,884.60億元（前值26,688.90億元），利潤(rùn)累計(jì)同比-16.8%（前值18.8%）。
　　2）美國(guó)：Q2 GDP環(huán)比折年率2.4%（前值2.0%，預(yù)期1.7%）；7月Markit制造業(yè)PMI 49.0（前值46.3，預(yù)期49.0），服務(wù)業(yè)PMI 52.4（前值54.4，預(yù)期52.4）；6月新房銷(xiāo)售年化總數(shù)季調(diào)69.7萬(wàn)套（前值71.5萬(wàn)套）；6月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比為4.10%（前值4.58%，預(yù)期4.20%）；6月個(gè)人消費(fèi)支出季調(diào)183,832億元（前值182,828億元）；6月人均可支配收入折年數(shù)季調(diào)59,496美元（前值59,322美元）。
　　3）歐元區(qū)：7月歐元區(qū)制造業(yè)PMI初值為42.7（前值43.4，預(yù)期43.3）；7月歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)季調(diào)94.5（前值95.3，預(yù)期95.0），工業(yè)信心指數(shù)季調(diào)-9.4（前值-7.3，預(yù)期-6.2），服務(wù)業(yè)信心指數(shù)季調(diào)5.7（前值5.9，預(yù)期6.4）。
　　4）6月全球制造業(yè)PMI為48.8，環(huán)比回落0.80，連續(xù)10個(gè)月處于榮枯線以下，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能仍偏弱。
　　貴金屬：美聯(lián)儲(chǔ)加息落地，美元指數(shù)回升，金價(jià)有所回落
　　周內(nèi)，十年期美債實(shí)際收益率1.58%，環(huán)比回升0.09pcts，實(shí)際收益率模型計(jì)算的殘差998.1美元/盎司，環(huán)比+24.8美元/盎司；美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25bp，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)7月加息為年內(nèi)最后一次加息；而本周披露的美國(guó)二季度GDP環(huán)比折年率超預(yù)期回升，經(jīng)濟(jì)仍具備韌性，與6月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比超預(yù)期回落，美元指數(shù)回升，金價(jià)有所回落。我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)回落難以避免，當(dāng)前4.0%左右的遠(yuǎn)端名義利率離經(jīng)濟(jì)底部的1.5%有較大回落空間，隨著通脹走低以及失業(yè)率的觸底回升，貴金屬價(jià)格拐點(diǎn)正式確立，持續(xù)看好板塊內(nèi)高成長(zhǎng)及資源優(yōu)勢(shì)突出標(biāo)的的投資機(jī)會(huì)。
　　基本金屬：國(guó)內(nèi)宏觀利好不斷釋放，基本金屬價(jià)格整體回升
　　周內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25bp，并且鮑威爾釋放美聯(lián)儲(chǔ)明年將會(huì)降息的信息，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)7月加息為年內(nèi)最后一次加息；國(guó)內(nèi)召開(kāi)政治局會(huì)議，部署下半年經(jīng)濟(jì)工作，宏觀利好，特別是地產(chǎn)方面利好信息不斷釋放，基本金屬價(jià)格整體回升。
　　1、對(duì)于電解鋁，供給端：國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能穩(wěn)步增加，云南部分大企業(yè)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度較快，截止目前省內(nèi)總復(fù)產(chǎn)規(guī)模達(dá)130萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行總產(chǎn)能逼近4,200萬(wàn)噸的高位。需求端：本周?chē)?guó)內(nèi)鋁下游開(kāi)工整體有所好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)近期針對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需等方面的經(jīng)濟(jì)刺激政策逐步落地，汽車(chē)及建筑用鋁方面增量預(yù)期走強(qiáng)，下游消費(fèi)訂單或緩慢回暖。電解鋁社會(huì)庫(kù)存增至53.6萬(wàn)噸，周度減少1.8萬(wàn)噸；表觀消費(fèi)量82.14萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.83%；目前電解鋁90分位成本17565元/噸。
　　1)截至7月28日，氧化鋁價(jià)格2851元/噸，環(huán)比增加0.64%，氧化鋁成本2867元/噸，環(huán)比下降0.22%，噸毛利-16元/噸，環(huán)比增加12元/噸。
　　2)預(yù)焙陽(yáng)極方面，本周周內(nèi)均價(jià)4985元/噸，環(huán)比持平，考慮1個(gè)月原料庫(kù)存影響，周內(nèi)平均成本4752元/噸，環(huán)比下降0.24%，周內(nèi)平均噸毛利233元/噸，環(huán)比上升12元/噸；如果不慮原料庫(kù)存，陽(yáng)極周內(nèi)平均成本4858元/噸，環(huán)比上升0.05%，周內(nèi)平均噸毛利127元/噸，環(huán)比下降2.03元/噸。
　　3)對(duì)于除新疆外100%