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★一周復(fù)盤：期債震蕩上漲
　　本周（07.24-07.30）期債波動(dòng)加大，整體下跌。周一資金面偏寬松，疊加市場(chǎng)認(rèn)為政治局會(huì)議可能不會(huì)出臺(tái)強(qiáng)刺激政策，期債震蕩上漲。然而晚間召開(kāi)的政治局會(huì)議釋放出了較為積極的穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)，現(xiàn)券利率快速上行。周二市場(chǎng)仍在交易政治局會(huì)議的相關(guān)表態(tài)，風(fēng)險(xiǎn)偏好得到提振，現(xiàn)券利率繼續(xù)上行，期債大幅下跌。周三，由于增量政策工具暫時(shí)未落地，疊加央行持續(xù)大規(guī)模進(jìn)行OMO操作，資金面不緊，債市有所走強(qiáng)，周四債市情緒繼續(xù)回暖。周四晚間，住建部指出進(jìn)一步落實(shí)好降低購(gòu)買首套住房首付比例和貸款利率，受此影響，周五股市繼續(xù)大漲，期債下跌。截至7月28日收盤，兩年、五年、十年和三十年期國(guó)債期貨主力合約結(jié)算價(jià)分別為101.340、102.160、102.065和99.100元，分別較上周末變動(dòng)-0.065、- 0.215、-0.300和-0.140元。
　　★市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，國(guó)債暫調(diào)整
　　政治局會(huì)議表態(tài)較為積極，尤其是對(duì)于地產(chǎn)和資本市場(chǎng)的表述較為超市場(chǎng)預(yù)期。周末多地政府落實(shí)政治局會(huì)議精神，紛紛出臺(tái)穩(wěn)地產(chǎn)政策，預(yù)計(jì)未來(lái)一線城市也有望跟進(jìn)，短期內(nèi)債市可能會(huì)繼續(xù)調(diào)整。但由于資金面不緊，疊加農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)大量買入，債市調(diào)整空間或不大。另外，由于居民部門繼續(xù)大幅提升杠桿率存在難度，經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)可能性不大，債市調(diào)整的時(shí)間可能也不長(zhǎng)。品種方面，短端和超長(zhǎng)端分別受益于資金面寬松和存量房貸利率下降，表現(xiàn)或繼續(xù)強(qiáng)于5-10年期品種，建議關(guān)注啞鈴策略。
　　綜合來(lái)看，短期內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，國(guó)債表現(xiàn)或整體偏弱。策略方面：1）方向性判斷仍是短空長(zhǎng)多；2）跨期價(jià)差可能繼續(xù)走闊；3）短端和超長(zhǎng)端品種表現(xiàn)或相對(duì)較好；4）建議關(guān)注空頭套保策略。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　政策表述超預(yù)期，基本面超預(yù)期走強(qiáng)，外資大量流出。