>> 銀河期貨-生豬月報：生豬出欄體重持續(xù)下滑，豬價迎來階段性反彈-230730
| 上傳日期： |
2023/7/30 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳界正 |
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整體來看，7月是國內(nèi)生豬價格呈現(xiàn)階段性反彈的重要時期，本輪生豬價格反彈的本質(zhì)仍然是在行業(yè)全面陷入虧損的情況末端出現(xiàn)被動去產(chǎn)能的情況，相較于直接從能繁母豬存欄補欄的減少或是淘汰的增加，出欄體重的下滑成為近年來產(chǎn)能去化的新形勢，這導致了整體豬肉供應(yīng)的間接性減少。不過需要說明的是，相較于頂端產(chǎn)能去化所帶來的周期調(diào)整，末端降體重、被動去化產(chǎn)能對于價格提振的作用表現(xiàn)的更加微弱，且呈現(xiàn)出產(chǎn)能去化不徹底的情況，因而導致價格波動更小，持續(xù)周期更短的特征。
我們認為7月期間供應(yīng)方面整體是有所減少的，一方面，前期仔豬新出生數(shù)量較少導致近期成豬供應(yīng)相對緊張，另一方面，養(yǎng)殖端持續(xù)虧損導致生豬出欄體重下滑也增加了養(yǎng)殖的壓欄惜售情緒，由此導致的二次育肥會進一步增加可采購豬源偏少的情況，供應(yīng)端呈現(xiàn)階段性減少的特征。不過由于當前基礎(chǔ)產(chǎn)能較大，后續(xù)仍將陸續(xù)釋放，因而收緊的可持續(xù)性會比較有限。需求方面看，近期豬肉表觀消費應(yīng)當有所改善，但可持續(xù)性仍然有待觀察，因為部分樣本點調(diào)研結(jié)果并未給出全面消費好轉(zhuǎn)的啟示，并且當前本身是豬肉消費淡季。
在分析8月份生豬行情走勢的時候，我們更多站在豬周期新格局的角度看待，即與2021年市場有較多的相似之處，當年從11元大幅反彈至18元，但是今年在高度上可能會相對受限，一方面，2021年豬價反彈時值秋冬之交，無論腌臘備貨還是終端消費，都有實質(zhì)性的好轉(zhuǎn)，并且當年由于豬肉絕對價格較低，腌臘備貨較往年有所提前。而當下剛好處于消費淡季，所以本輪豬價上漲高度可能仍要取決于下游對于高價的承接能力。其次，今年產(chǎn)能表現(xiàn)應(yīng)當還是相對高于2021年，2021年漲價+高價大概從10月初到12月初總共延續(xù)兩個月，其供應(yīng)狀況直接對應(yīng)了2020年12月-2021年2月能繁的存欄，今年在性能數(shù)據(jù)上明顯更具優(yōu)勢。因而在排除超量二次育肥的情況下，無論從供應(yīng)還是需求的角度來看，今年的生豬價格上行的驅(qū)動力都相對弱于2021年，因此對于豬價反彈高度暫看保守。
風險：二次育肥量超預期消費恢復較強
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