>> 東北證券-初創(chuàng)企業(yè)激增的視角：為何美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)遲遲不見降溫？-230730
| 上傳日期： |
2023/8/1 |
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pdf 共30頁(yè) |
來源： |
東北證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張陳 |
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本輪疫情期間，初創(chuàng)企業(yè)申請(qǐng)數(shù)量出現(xiàn)了激增。面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)近四十年來最激進(jìn)的加息，目前總申請(qǐng)（BA）相比于2019年末增幅仍高達(dá)40%，很可能產(chǎn)生雇傭的申請(qǐng)（HAB）也仍然要高約30%。
初創(chuàng)企業(yè)申請(qǐng)的激增與金融危機(jī)期間截然相反。金融危機(jī)期間，出于彌補(bǔ)收入下降和經(jīng)濟(jì)預(yù)期惡化，自雇用申請(qǐng)數(shù)量緩慢抬升，HAB則顯著下降；但是在疫情期間兩者均出現(xiàn)了顯著的抬升，也即創(chuàng)業(yè)熱情上升并不是由于收入下降，反而可能反映的是樂觀的預(yù)期。
初創(chuàng)企業(yè)申請(qǐng)激增的兩個(gè)特點(diǎn)：普遍性和包容性。普遍性即初創(chuàng)企業(yè)的激增出現(xiàn)在各行各業(yè)。其中住宿與餐飲服務(wù)、售等服務(wù)業(yè)增幅最為明顯，但周期性的建筑業(yè)、制造業(yè)也都出現(xiàn)了顯著的增加。包容性即初創(chuàng)企業(yè)與收入是負(fù)相關(guān)的。從地理上來看，可以看到甜甜圈效應(yīng)，即收入高的中心地區(qū)初創(chuàng)企業(yè)增幅低，而收入低的外圍地區(qū)增幅高；從種族上來看，經(jīng)濟(jì)狀況整體差于白人的少數(shù)族裔的創(chuàng)業(yè)增幅要明顯高于白人。
初創(chuàng)企業(yè)申請(qǐng)激增的兩個(gè)原因：疫情沖擊和財(cái)政沖擊。第一，疫情改變了人們的工作生活方式。遠(yuǎn)程辦公改變了人們的工作生活方式，也帶來了零工經(jīng)濟(jì)的興起，超過35%的勞動(dòng)者參與到了零工經(jīng)濟(jì)之中，并且70%是為了工作生活平衡而非對(duì)沖收入下降。第二，大量財(cái)政刺激的助推。疫情期間為了救助中小企業(yè)，推出了兩次薪資保護(hù)計(jì)劃(PPP)，這在時(shí)間上與初創(chuàng)企業(yè)激增一致。由于PPP后期向少數(shù)族裔傾向，也與少數(shù)族裔創(chuàng)業(yè)熱情更加高漲一致。從直接效應(yīng)來說，PPP利好在位企業(yè)，是不利于初創(chuàng)企業(yè)的，但是財(cái)政刺激也帶來了需求的擴(kuò)張，提高了創(chuàng)業(yè)者的預(yù)期，反映這一間接效應(yīng)更加重要。
初創(chuàng)企業(yè)申請(qǐng)激增，帶來了新成立企業(yè)的激增，帶來了職位空缺的激增，也顯著提高了勞動(dòng)力跨部門的流動(dòng)性。數(shù)據(jù)上，各行業(yè)初創(chuàng)企業(yè)申請(qǐng)數(shù)量增加與新成立的企業(yè)數(shù)量是緊密相關(guān)的，同時(shí)也與各行業(yè)與職位空缺的增加緊密相關(guān)。從跨部門流動(dòng)性來看，疫情后勞動(dòng)力的流動(dòng)性明顯上升，特別是從成熟企業(yè)流向初創(chuàng)企業(yè)的比例顯著上升。
初創(chuàng)企業(yè)激增意味著對(duì)申請(qǐng)救濟(jì)金人數(shù)的解讀要更加謹(jǐn)慎。初創(chuàng)企業(yè)的特點(diǎn)是進(jìn)出勞動(dòng)力市場(chǎng)的速度特別快，帶來了大量?jī)魨徫粍?chuàng)造的同時(shí)也帶來了大量的崗位消失。這意味著申請(qǐng)救濟(jì)金人數(shù)的上升不完全反映勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫，也可能反映的是初創(chuàng)企業(yè)的退出。
軟著陸成為基準(zhǔn)情形，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)未來一兩年內(nèi)仍可能較為有韌性，對(duì)應(yīng)著通脹降溫可能較為漫長(zhǎng)。近期公布的美國(guó)二季度GDP增速大超預(yù)期，相比于一季度仍有所上升，同時(shí)通脹數(shù)據(jù)有也所緩解，市場(chǎng)開始逐漸相信軟著陸的可能性。歷史經(jīng)驗(yàn)上來看，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的申請(qǐng)會(huì)在未來4-8個(gè)季度內(nèi)轉(zhuǎn)化為實(shí)際運(yùn)營(yíng)的企業(yè)，這也意味著未來一到兩年內(nèi)勞動(dòng)力市場(chǎng)的職位空缺可能依舊處在較高位置，從而使得勞動(dòng)力市場(chǎng)處于較為緊張的狀態(tài)，對(duì)應(yīng)著美國(guó)經(jīng)濟(jì)很可能將繼續(xù)保持韌性。但服務(wù)相關(guān)的初創(chuàng)企業(yè)申請(qǐng)?jiān)黾硬⒉焕诜?wù)業(yè)工資增速下降從而緩解服務(wù)通脹的上升，因而后續(xù)通脹的進(jìn)一步下行也可能會(huì)較為漫長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期衰退
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