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全年GDP樂(lè)觀(guān)情形或保持5%左右，但需要付出更大努力。二季度GDP同比增長(zhǎng)6.3%，比市場(chǎng)預(yù)期低0.5個(gè)百分點(diǎn)，上半年同比增長(zhǎng)5.5%。如果下半年以2016-2022年的平均季節(jié)性來(lái)估算，全年的GDP增長(zhǎng)大約為5.2%，與年初政府工作報(bào)告中的5%左右目標(biāo)一致。但是考慮到下半年外需收縮，內(nèi)需疲軟的局面，平均季節(jié)性的估計(jì)偏樂(lè)觀(guān)。全年經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)5%左右依然要付出努力，政策逆周期調(diào)節(jié)的必要性顯著增強(qiáng)。
　　工業(yè)增加值方面，6月同比增長(zhǎng)4.4%（前值3.5%）。去年低基數(shù)是部分原因，但兩年復(fù)合來(lái)看，同比增長(zhǎng)也達(dá)到4.2%，為二季度的最高值。6月工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)較好，與6月PMI生產(chǎn)指數(shù)改善特征一致，但在內(nèi)需消費(fèi)疲軟，外需下行的背景下，持續(xù)性還需要觀(guān)察。從三大分項(xiàng)來(lái)看，采礦業(yè)、制造業(yè)和電熱水6月同比為1.5%（前值-1.2%），4.8%（前值4.1%）和4.9%（前值4.8%），采礦業(yè)同比邊際改善最多。分行業(yè)來(lái)看，排除基數(shù)效應(yīng)，除非金屬外的高能耗行業(yè)，專(zhuān)用設(shè)備、汽車(chē)、運(yùn)輸設(shè)備、電氣機(jī)械和電子設(shè)備等裝備制造業(yè)表現(xiàn)較好。
　　6月服務(wù)業(yè)增加值表現(xiàn)好于疫情前的平均季節(jié)性，但持續(xù)性需要觀(guān)察。6月服務(wù)業(yè)增加值同比為6.8%（前值11.7%），基數(shù)效應(yīng)下，弱于前值。而從環(huán)比來(lái)看，6月份的服務(wù)業(yè)季節(jié)性表現(xiàn)要好于疫情前平均水平。從近期服務(wù)業(yè)PMI來(lái)看，新訂單指數(shù)繼續(xù)偏弱，后續(xù)在內(nèi)需偏弱下，服務(wù)業(yè)或仍承壓，我們需要謹(jǐn)慎看待單月的服務(wù)業(yè)環(huán)比表現(xiàn)。
　　6月社零消費(fèi)同比顯著回落，餐飲相對(duì)恢復(fù)較快。從具體商品類(lèi)型來(lái)看，由于必選消費(fèi)的收入彈性較低，受收入影響相對(duì)要小，必選消費(fèi)的復(fù)合同比好于可選消費(fèi)表現(xiàn)。
　　6月固定資產(chǎn)投資當(dāng)月同比有所改善。分三大項(xiàng)來(lái)看，制造業(yè)投資較上月改善，從供給角度，當(dāng)前產(chǎn)能利用率見(jiàn)底回升是一個(gè)積極因素，從需求來(lái)看，在內(nèi)需疲軟，外需回落下，投資是否能持續(xù)改善需要觀(guān)察；基建投資已在加快，鐵路投資增長(zhǎng)較快，成為基建增長(zhǎng)的重要支柱；地產(chǎn)投資低位磨底，主因新開(kāi)工偏弱。當(dāng)前竣工端與新開(kāi)工的剪刀差收窄，地產(chǎn)供需將加速走向新的均衡。
　　6月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.2%，但就業(yè)壓力仍在，期待政策加碼逆周期調(diào)節(jié)力度。分群組來(lái)看，本地和外地、大城市和小城市失業(yè)率與上月持平。但分年齡段來(lái)看，青年（16-24歲）失業(yè)率21.3%，仍在上升趨勢(shì)中。從最新的PMI數(shù)據(jù)來(lái)看，小企業(yè)的景氣度加速下行，服務(wù)業(yè)從業(yè)人員指數(shù)繼續(xù)收縮，疊加地產(chǎn)施工的羸弱，當(dāng)前就業(yè)壓力仍在。因此當(dāng)前政策增強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)力度的必要性增強(qiáng)。從最近的政策動(dòng)態(tài)來(lái)看，6月政策已在發(fā)力，但是從資本市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，預(yù)期仍有待進(jìn)一步提振，期待7月末重要會(huì)議對(duì)宏觀(guān)政策的加碼部署。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)政策、地緣政治沖突、美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期。