>> 東北證券-美國6月通脹數(shù)據(jù)點(diǎn)評：美國6月CPI同比緣何大幅下降？-230713
| 上傳日期： |
2023/7/13 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
張陳 |
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報告摘要：
美國6月CPI和核心CPI都超預(yù)期下降。這是一份受到市場歡迎的通脹數(shù)據(jù)。美國6月CPI同比升3%，創(chuàng)2021年4月來最小增幅，預(yù)期升3.1%，前值升4%；季調(diào)后CPI環(huán)比升0.2%，預(yù)期升0.3%，前值升0.1%；核心CPI同比升4.8%，創(chuàng)2021年11月來新低，預(yù)期升5%，前值升5.3%；核心CPI環(huán)比升0.2%，預(yù)期升0.3%，前值升0.4%。
本次CPI同比較前值有較大下降的主要原因在于翹尾效應(yīng)較5月大幅減小。5月翹尾效應(yīng)2.5%，6月為1.2%。當(dāng)然食品、商品、服務(wù)通脹的下降也有貢獻(xiàn)。居住通脹是當(dāng)前美國CPI的絕對貢獻(xiàn)主力，貢獻(xiàn)力度超70%。
分項來看，6月食品CPI環(huán)比0.1%，上月0.2%，食品通脹有所下降，與6月聯(lián)合國糧農(nóng)組織全球食品價格指數(shù)下降相一致。根據(jù)二者的領(lǐng)先關(guān)系，后續(xù)食品通脹風(fēng)險不太大。
6月能源CPI環(huán)比0.6%，上月-3.60%，是本月CPI的推動力。后續(xù)來看，能源價格存在一定的上漲壓力。2023年6月4日OPEC+宣布延長原油減產(chǎn)協(xié)議到2024年。7月3日，沙特宣布把7月份每日100萬桶的自愿石油減產(chǎn)延長到8月份，并有可能延長。在OPEC+供應(yīng)收縮背景下，2023年下半年原油庫存將收縮，支撐石油價格。
商品價格6月環(huán)比-0.1%，上月0.6%，顯著降溫。主要是受到6月二手車價格環(huán)比為-0.5%的影響，而上月二手車價格環(huán)比高達(dá)4.4%。6月其他商品通脹也并不高，這與美聯(lián)儲加息下美國商品消費(fèi)同比增速下滑是一致的。
居住CPI6月環(huán)比0.4%，比上月低0.2個百分點(diǎn)，居住CPI6月同比為7.8%，比上月低0.2個百分點(diǎn)。從房價和房租的領(lǐng)先關(guān)系，我們認(rèn)為居住CPI同比拐點(diǎn)已至，但下降的速度會比較慢，主要是因?yàn)锽LS居住CPI考慮的是所有存量房租的情況，而房租的調(diào)整是有時滯的。
非居住的其他服務(wù)通脹的變動存在差異性，娛樂服務(wù)通脹有所上升，運(yùn)輸服務(wù)通脹大幅下降，主要是受到機(jī)票價格大幅下降的影響，但整體來看非居住服務(wù)通脹在降溫。根據(jù)我們的測算，2023年6月不含居住的服務(wù)通脹同比已降至3.85%，比2022年9月6.85%的高度有可觀的下降。
展望方面，我們認(rèn)為7月CPI同比下降將難現(xiàn)6月如此大幅下降，甚至可能有所反復(fù)。但核心CPI同比有望持續(xù)小幅下行，年底降至4%附近。美聯(lián)儲7月可能最后再加一次息，并保持5.25%-5.5%的利率區(qū)間到年底。2024年上半年開啟降息。由于美聯(lián)儲加息終點(diǎn)臨近，美債收益率將有望下行，美元指數(shù)較難強(qiáng)勢，人民幣匯率貶值壓力將緩解，甚至可能有所升值。
風(fēng)險提示：美國金融風(fēng)險超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)回落超預(yù)期。
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