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投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。主業(yè)、菜肴雙輪，升級(jí)與提效下龍頭盈利抬升、勢(shì)能凸顯，維持2023-2025年EPS 5.23、6.55、8.22元，維持目標(biāo)價(jià)207.5元。
　　中報(bào)符合預(yù)期，業(yè)績(jī)?cè)鏊儋N近上限。2023H1營(yíng)收68.94億元、同比+30.70%，歸母凈利7.35億元、同比+62.14%，扣非凈利6.95億元、同比+82.65%。Q2單季營(yíng)收、歸母凈利、扣非分別同比+26.14%、+50.00%、+72.42%，中報(bào)符合前期預(yù)告且業(yè)績(jī)?cè)鏊儋N近上限。Q2主業(yè)在B端延續(xù)復(fù)蘇、積極推新的拉動(dòng)下，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)15-20%穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　主業(yè)穩(wěn)增、菜肴拉動(dòng)，盈利再上臺(tái)階。分產(chǎn)品看，Q2面米制品、肉制品、魚(yú)糜制品、菜肴制品分別同比分別+4.25%、+16.77%、+13.60%、+54.36%，魚(yú)糜制品保持穩(wěn)健，第二曲線菜肴延續(xù)積極增長(zhǎng)。Q2單季度毛利率19.19%、同比-0.13pct，預(yù)計(jì)其中主業(yè)毛利率同比延續(xù)平穩(wěn)。Q2銷(xiāo)售費(fèi)用率4.9%、同比-0.75pct，管理費(fèi)用率2.7%、同比-2.03pct，考慮Q2利息收入0.37億，最終Q2凈利率10.3%、同比+1.73pct，并且我們預(yù)計(jì)Q2主業(yè)凈利率延續(xù)強(qiáng)勢(shì)狀態(tài)、環(huán)比繼續(xù)提升，規(guī)模效應(yīng)顯著。
　　提效升級(jí)延續(xù)，遠(yuǎn)期優(yōu)勢(shì)凸顯。受益于控費(fèi)提效、收減促銷(xiāo)、結(jié)構(gòu)升級(jí)等拉動(dòng)，公司主業(yè)盈利能力在整體消費(fèi)溫和復(fù)蘇的環(huán)境下仍呈現(xiàn)出積極態(tài)勢(shì)。Q2淡季著力新品鋪市和渠道管理，目前鎖鮮4.0全面上市，蝦滑作為重點(diǎn)單品預(yù)計(jì)Q2表現(xiàn)積極，遠(yuǎn)期升級(jí)路徑清晰，B端高端產(chǎn)品丸之尊推廣有望逐季加速，菜肴板塊持續(xù)推新，遠(yuǎn)期龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加大、食品安全風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。