>> 信達證券-安井食品(603345)渠道掃盲，強化終端滲透-230801
| 上傳日期： |
2023/8/1 |
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| 759KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬錚 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度報告，23H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入68.94億元，同比增長30.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.35億元，同比增長62.14%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.95億元，同比增長82.65%。其中，23Q2實現(xiàn)營業(yè)收入37.04億元，同比增長26.14%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.74億元，同比增長50.0%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.5億元，同比增長72.42%。
點評：
23Q2菜肴制品業(yè)務(wù)高增，營收增長符合預(yù)期。分渠道來看，23Q2經(jīng)銷商/商超/特通/電商/新零售同比增長28.8%/-33.5%/103.1%/255.7%/-24.1%。商超渠道收入小幅下滑，我們認為主要由于直營商超等渠道在高基數(shù)下人流減少，同時C端各細分渠道呈現(xiàn)碎片化特點，渠道分流現(xiàn)象較為顯著。分業(yè)務(wù)看，23Q2面米制品/肉制品/魚糜制品/菜肴制品分別實現(xiàn)收入6.63/5.70/9.93/13.50億元，同比增長分別為4.2%/16.8%/13.6%/54.4%。B端餐飲消費呈現(xiàn)逐漸復(fù)蘇態(tài)勢，帶動火鍋料和菜肴制品保持穩(wěn)健增長。23Q2面米制品增長放緩，我們認為主要由于C端商超渠道的拖累。23Q2菜肴制品業(yè)務(wù)高增長，主要由于并表新柳伍以及凍品先生帶來的增量。
渠道掃盲，加強對團餐和串烤等渠道的建設(shè)。2023年公司以團餐作為渠道掃盲的發(fā)力點，通過產(chǎn)品端量身定制和渠道終端逐步滲透，不斷加深在這一細分渠道的持續(xù)開發(fā)。隨著公司在面米制品和預(yù)制菜等業(yè)務(wù)的拓展，公司具備了更多適配團餐渠道的產(chǎn)品。同時，公司順勢而為設(shè)立串烤項目部，進一步強化公司在原有強勢燒烤渠道上的影響力和產(chǎn)品競爭力。
23Q2公司繼續(xù)加強費用管控，利潤端表現(xiàn)符合預(yù)期。23Q2公司毛利率為19.9%，同比下降0.1個百分點，毛利率相對平穩(wěn)。單二季度看，公司銷售費用率為4.9%，同比下降0.7百分點，主要由于公司通過減少促銷員、壓縮廣告投入等措施持續(xù)加強費用管控。管理費用率為2.2%，同比下降1.8個百分點，主要由于股份支付分攤費用減少所致。研發(fā)費用率為0.7%，同比下降0.3個百分點。23Q2歸母凈利率10.1%，同比提升1.6百分點。
盈利預(yù)測與投資評級：公司持續(xù)推進渠道掃盲工作，加強團餐渠道建設(shè)，并以強大渠道力賦能新宏業(yè)、新柳伍，不斷提升渠道的競爭力。公司持續(xù)推進產(chǎn)品升級，聚焦鎖鮮裝、丸之尊等產(chǎn)品的推廣工作。我們預(yù)計公司23-25年EPS分別為5.04/6.23/7.78元，對應(yīng)PE分別為30.58/24.74/19.82倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：原材料價格上漲超預(yù)期；新品推廣不及預(yù)期；產(chǎn)能投放不及預(yù)期。
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