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核心觀點(diǎn)
　　傳奇龍頭再起航，立足優(yōu)勢品類開拓新品市場：公司股權(quán)進(jìn)一步厘清，目前公司第一大股東為董事長金峰持股13.78%，公司傳奇IP版權(quán)問題厘清，訴訟糾紛等歷史問題基本出清。公司作為國內(nèi)傳奇類游戲龍頭，旗下?lián)碛猩虾鹩ⅰ⒄憬⒑蛢纱笞庸?，?zhàn)略合作貪玩游戲、盛趣游戲，打通傳奇類游戲上下游，把握研發(fā)、發(fā)行優(yōu)勢，有望進(jìn)一步提升傳奇、奇跡類市場份額。公司立足優(yōu)勢的傳奇品類，開拓卡牌、SLG、休閑類等賽道成果顯著，多款非傳奇/奇跡品類游戲有望上線。
　　研發(fā)+發(fā)行+投資&IP三大業(yè)務(wù)協(xié)同并進(jìn)，推動全球化布局：公司確立研發(fā)、發(fā)行、投資&IP三大業(yè)務(wù)板塊并進(jìn)的戰(zhàn)略定位，開始推動全球化布局拓展海外市場。研發(fā)板塊，公司打通內(nèi)部兩大子公司研發(fā)體系，推動研發(fā)資源共享、效率提升，梳理新品類研發(fā)管線持續(xù)驗(yàn)證；發(fā)行板塊，公司鞏固MMO品類游戲發(fā)行優(yōu)勢，戰(zhàn)略合作強(qiáng)發(fā)行方江西貪玩游戲，確立海外發(fā)行目標(biāo)，多款自研、代理游戲有望海外發(fā)行；投資&IP板塊，公司戰(zhàn)略投資了心光流美、余燼科技等專注細(xì)分游戲賽道的具備強(qiáng)研發(fā)、全球化發(fā)行能力的優(yōu)質(zhì)CP，內(nèi)部孵化+外部引入IP戰(zhàn)略成效顯著。
　　游戲行業(yè)修復(fù)趨勢明顯，公司產(chǎn)品儲備充足，前瞻布局VR、AI把握行業(yè)變革趨勢：游戲版號恢復(fù)穩(wěn)定下發(fā)，新品周期開啟，國內(nèi)游戲行業(yè)修復(fù)趨勢明顯。公司產(chǎn)品儲備充足且品類豐富，《石器時(shí)代：覺醒》、《龍騰傳奇》、《納薩力克之王》等重點(diǎn)游戲均已獲得版號，有望按期上線。公司積極把握VR、AI等新技術(shù)帶來的游戲行業(yè)變革趨勢，投資大鵬VR布局VR設(shè)備和內(nèi)容端，積極探索AIGC等新技術(shù)與游戲行業(yè)的結(jié)合。
　　投資建議：公司歷史問題出清，三大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同并進(jìn)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.2/58.1/66.9億元，歸母凈利潤14.5/18.2/21.7億元。對應(yīng)PE分別為21.0/16.8/14.0倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新游上線不及預(yù)期；監(jiān)管趨嚴(yán)；行業(yè)競爭加劇等