>> 中原證券-愷英網(wǎng)絡(002517)公司點評報告：擬收購浙江盛和剩余股權(quán)，提升公司整體競爭力及業(yè)績-230526
| 上傳日期： |
2023/5/26 |
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| 767KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
喬琪 |
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公司發(fā)布公告擬使用5.70億元收購金丹良先生和陳忠良先生持有的浙江盛和29%的股權(quán)，加上公司此前擁有浙江盛和71%的股權(quán)，收購完成后公司將擁有浙江盛和100%股權(quán)。
投資要點：
浙江盛和構(gòu)成公司主要凈利潤來源，收購完成后或增厚公司業(yè)績。浙江盛和是集合網(wǎng)頁游戲和手機游戲的研發(fā)、運營、發(fā)行為一體的游戲公司，曾打造了《藍月傳奇》、《原始傳奇》等多個知名的手游和頁游產(chǎn)品。根據(jù)公司公告顯示，以2022年12月31日為評估基準日，在持續(xù)經(jīng)營的前提下，采用收益法評估的浙江盛和全部權(quán)益價值為25.56億元，29%股權(quán)的評估價值為7.41億元，協(xié)定轉(zhuǎn)讓價格為5.70億元，折價約23%。2020-2022年浙江盛和實現(xiàn)對公司貢獻的凈利潤分別為1.50億元、6.61億元和8.44億元，利潤貢獻率分別為84.39%、114.59%、82.37%，構(gòu)成公司的主要利潤來源，若收購完成后將進一步增加合并利潤，提升公司收益水平。
產(chǎn)品儲備較多，2023或進入產(chǎn)品大年。根據(jù)公司公告，目前公司計劃上線產(chǎn)品十余款，包括《龍神八部之西行紀》（有版號，定檔6月5日）、《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》（有版號）、《歸隱山居圖》（有版號）、《山海浮夢錄》（有版號）、《龍騰傳奇》（有版號）、《妖怪正傳2》、《代號：OVERLORD》、《代號：盜墓》、《代號：斗羅》、《代號：轉(zhuǎn)生史萊姆》、《代號：XW》等。在5月22日發(fā)放的版號中，公司旗下指戰(zhàn)網(wǎng)絡運營的《圖蘭卡的挽歌》、積木堂信息技術(shù)有限公司運營的《永恒覺醒》以及公司合作項目《一念永恒：少年追夢》均獲版號。
積極擁抱新技術(shù)，探索AI技術(shù)助力游戲制作。公司與復旦大學簽署《軟件定制開發(fā)協(xié)議》,雙方將共同致力于利用AI、VR\AR等領(lǐng)域新技術(shù)的研發(fā)和應用，助力公司實現(xiàn)首個搭建AIGC及AINPC技術(shù)的斗羅大陸IP手游。未來公司將會研究加大應用相關(guān)AIGC工具的力度，以進一步提升研發(fā)效率。
在VR和元宇宙領(lǐng)域，在硬件端，公司投資了VR硬件廠商大朋VR；在應用端，公司和幻世科技合資成立了元宇宙和虛擬現(xiàn)實內(nèi)容制作平臺臣旎網(wǎng)絡，目前有一款動作競技類VR游戲在研發(fā)中，預計2023年上線。
版號常態(tài)行業(yè)利好，構(gòu)成市場規(guī)模逐漸回暖。自2022年3月以來，國內(nèi)游戲市場規(guī)模持續(xù)收縮，同比始終處于下降狀態(tài)，但在版號政策常態(tài)化的背景下，國內(nèi)游戲行業(yè)供給端逐漸修復，市場規(guī)模的同比降幅已有明顯收窄。根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2023年4月國內(nèi)游戲市場規(guī)模224.94億元，環(huán)比增長2.94%，同比減少2.16%，其中移動游戲市場規(guī)模162.18億元，環(huán)比增長4.03%，同比減少4.37%，熱門新品上線帶動行業(yè)規(guī)模逐漸回升。
投資建議與盈利預測：公司研發(fā)、發(fā)行、投資+IP戰(zhàn)略三大板塊驅(qū)動公司業(yè)績持續(xù)增長，傳奇品類以及創(chuàng)新品類共同構(gòu)筑的公司業(yè)績基本保障和增長動力。收購浙江盛和剩余股權(quán)有望進一步整合優(yōu)勢產(chǎn)品、資源、人才和渠道，增強公司一體化的研運體系和能力，提高決策效率，增厚公司業(yè)績。2023年公司儲備產(chǎn)品豐富，游戲制作將從中長期受益于AI技術(shù)帶來的研發(fā)效率提升以及AINPC等創(chuàng)新模式，供給端也將會受益于版號政策的常態(tài)化。考慮目前收購方案尚需監(jiān)管部門審核通過，暫不調(diào)整此前對公司的盈利預測，預計公司2023-2025年EPS為0.62元、0.79元和0.92元，按照5月25日收盤價16.11元，對應PE為25.88倍、20.34倍和17.53倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)監(jiān)管政策變化；游戲產(chǎn)品表現(xiàn)及上線時間不及預期；行業(yè)競爭加??；宏觀經(jīng)濟波動影響文娛消費
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