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23H1歸母凈利/扣非歸母同比+3.28%/-15.69%，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　7月31日公司發(fā)布中報(bào)：23H1實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利/扣非歸母凈利20.06/1.71/1.24億元，同比+1.28%/+3.28%/-15.69%，歸母凈利基本符合我們的預(yù)期（1.77億）。其中23Q2實(shí)現(xiàn)單季營收/歸母凈利/扣非歸母凈利11.27/1.21/0.91億，同比+1.70%/-0.72%/-19.4%。我們維持預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利7.0/8.1/9.2億元，CAGR約15.8%?？杀裙?3年Wind一致預(yù)期均值0.69xPEG，考慮到公司定增完成后，有望獲得粵港澳大灣區(qū)市場資源、增強(qiáng)資金實(shí)力，進(jìn)入較快增長階段，認(rèn)可給予公司23年0.90xPEG，目標(biāo)價(jià)7.91元（前值7.14元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　設(shè)計(jì)咨詢業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，工程承包業(yè)務(wù)虧損拖累毛利率
　　分業(yè)務(wù)看，23H1公司工程咨詢/工程承包分別實(shí)現(xiàn)營收18.98/0.93億元，同比2.34%/-24.74%，工程承包業(yè)務(wù)繼續(xù)收縮；毛利率32.27%/-3.57%，同比0.13/-7.88pct，受工程承包虧損拖累，23H1整體毛利率同比-0.07pct至30.14%。分地區(qū)看，境內(nèi)/西班牙實(shí)現(xiàn)營收16.75/3.32億，同比+1.78%/-1.03%，毛利率32.2%/19.9%，同比-0.30/+1.0pct，境內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤1.69億，同比1.2%，西班牙實(shí)現(xiàn)凈利潤-161萬，同比減虧39萬。
　　研發(fā)力度加大，投資收益增加帶動(dòng)歸母凈利率改善
　　23H1期間費(fèi)用率為19.06%，同比1.53pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.37%/11.38%/5.20%/0.11%，同比+0.11/-0.05/+1.26/+0.21pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用212萬元，較22H1增加416萬元，主要系匯兌收益同比減少1797萬元。23H1歸母凈利率為8.53%，同比+0.17pct，23H1扣非歸母凈利率6.20%，同比-1.25pct。23H1末資產(chǎn)負(fù)債率約44.52%，同比+0.75pct，較22年末降低0.1pct。23H1經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-6.94億元，同比多流出0.91億元，收、付現(xiàn)比分別為87.1%/46.7%，同比-9.60/-13.2pct。
　　戰(zhàn)略投資穩(wěn)步推進(jìn)，檢測(cè)版圖持續(xù)擴(kuò)張，數(shù)字化轉(zhuǎn)型提速
　　繼22年全資子公司蘇交科檢測(cè)以自有資金收購廣東惠和工程檢測(cè)有限公司70%股權(quán)后，23年上半年蘇交科檢測(cè)以公開市場摘牌方式向銅陵華信增資取得70%股權(quán)，有利于拓展安徽市場。公司與中望軟件（688083 CH）共同出資成立江蘇智繪交通軟件科技有限公司，致力于推進(jìn)交通行業(yè)三維正向設(shè)計(jì)工具開發(fā)，加速交通領(lǐng)域工業(yè)軟件國產(chǎn)化進(jìn)程，提升核心競爭力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新簽訂單增長不及預(yù)期，實(shí)控人變更后整合不及預(yù)期。