久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

主要數(shù)據(jù)
　　7月制造業(yè)PMI為49.3%，前值49%；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)51.5%，前值53.2%；綜合PMI為51.1%，前值52.3%
　　核心觀點(diǎn)
　　7月PMI的邊際改善驗(yàn)證了我們“當(dāng)前處于景氣脈沖觸底期”的判斷。當(dāng)前處于政策脈沖發(fā)力期，信貸脈沖等待期，景氣脈沖觸底期。短期債市運(yùn)行主線或切換成對(duì)政策預(yù)期的交易，景氣的弱勢(shì)修復(fù)說(shuō)明宏觀環(huán)境對(duì)于債市的支撐尚未逆轉(zhuǎn)，但已經(jīng)邊際弱化。投資者對(duì)于當(dāng)前的政策預(yù)期定價(jià)偏保守，維持“觀察政策力度，等待政策效果”的心態(tài)，長(zhǎng)端收益率的波動(dòng)性或有所提高，久期策略操作的難度加大。債市投資者或可擇機(jī)適當(dāng)部分降低久期，優(yōu)先把握短端資產(chǎn)的配置機(jī)會(huì)。
　　供需弱平衡，制造業(yè)景氣度持續(xù)改善。制造業(yè)PMI連續(xù)兩月回升，價(jià)格上漲、需求回暖、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期提升是主要原因。需求端，新訂單指數(shù)改善，但仍處收縮區(qū)間，國(guó)內(nèi)需求弱復(fù)蘇；新出口訂單繼續(xù)下行，外需持續(xù)不振。供給端，生產(chǎn)指數(shù)維持?jǐn)U張，但小幅下行；進(jìn)口指數(shù)繼續(xù)下行。整體看，需求弱復(fù)蘇對(duì)生產(chǎn)維持?jǐn)U張區(qū)間提供了一定支撐，但企業(yè)招聘、采購(gòu)并未因此擴(kuò)張，投資擴(kuò)產(chǎn)依然謹(jǐn)慎。
　　價(jià)格指數(shù)大幅回升，PPI拐點(diǎn)加速來(lái)臨，企業(yè)利潤(rùn)空間有望提高。短期價(jià)格仍是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的拖累因素，但隨著三季度政策脈沖發(fā)力、美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲，預(yù)計(jì)總需求將在年底迎來(lái)較大程度修復(fù)，價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制有望暢通，PPI拐點(diǎn)或可期待。
　　主動(dòng)去庫(kù)存階段進(jìn)入末期，年底或迎來(lái)拐點(diǎn)。原材料庫(kù)存和產(chǎn)成品庫(kù)存環(huán)比改善主要受益于短期需求弱復(fù)蘇，企業(yè)仍處主動(dòng)去庫(kù)存周期，下半年政策刺激國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)、海外結(jié)束加息需求接近底部，總需求增長(zhǎng)有望帶動(dòng)企業(yè)向被動(dòng)去庫(kù)存、進(jìn)而主動(dòng)加庫(kù)存轉(zhuǎn)變。
　　小企業(yè)環(huán)比改善幅度較大。7月19日中共中央、國(guó)務(wù)院下發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見(jiàn)》，在政策傾斜支持和下游需求修復(fù)影響下，小企業(yè)生產(chǎn)有望持續(xù)改善。
　　非制造業(yè)持續(xù)處于擴(kuò)張區(qū)間，但趨勢(shì)走弱。除高溫多雨等天氣原因影響建筑業(yè)指數(shù)下行外，非制造業(yè)指數(shù)整體仍受制于經(jīng)濟(jì)修復(fù)內(nèi)生性動(dòng)能不強(qiáng)。亮點(diǎn)是居民出行娛樂(lè)、高技術(shù)服務(wù)業(yè)等相關(guān)行業(yè)高景氣，非制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期較樂(lè)觀。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　政策寬松力度不及預(yù)期，海外景氣周期走弱。