>> 興業(yè)證券-華旺科技(605377)2022年年報點(diǎn)評：業(yè)績表現(xiàn)亮眼，23年盈利有望逐季改善-230308
| 上傳日期： |
2023/3/8 |
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| 843KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙樹理,王凱麗 |
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投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2022年年報。①2022年公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為34.36/4.67/4.53億元，同比+16.88%/+4.18%/+6.17%;其中Q4營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為9.47/1.37/1.37億元，環(huán)比+7.26%/+31.96%/+34.27%;②2022年毛利率/凈利率分別為18.47%/13.6%，同比-3.38pct/-1.66pct;其中22Q4毛利率/凈利率分別為17.55%/14.43%，環(huán)比+1.91pct/+2.70pct；③擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.20元（含稅）。
產(chǎn)能擴(kuò)張推動裝飾原紙收入穩(wěn)增，漿價下行有望改善盈利：
?、倭績r：2022年裝飾原紙收入23.83億元（yoy+10.49%），其中銷量22.74萬噸（yoy+12.30%），單價10482元/噸（yoy-1.61%），銷量增長系馬鞍山5萬噸產(chǎn)線22Q1投產(chǎn)貢獻(xiàn)，單價下跌系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致。23年新增銷量將由23H2投產(chǎn)8萬噸裝飾原紙產(chǎn)線貢獻(xiàn)，價格在需求支撐下有望保持堅(jiān)挺。
?、谟?022年裝飾原紙毛利率為20.35%（yoy-5.18pct），噸毛利為2133元/噸（yoy-21.58%），盈利下滑系漿價大幅攀升所致。23年漿價下行趨勢確定，23Q1鈦白粉雖有提價但落地幅度較小，公司成本預(yù)計(jì)在23Q2迎來拐點(diǎn)，盈利逐季向好。
地產(chǎn)邊際改善助推內(nèi)銷平穩(wěn)增長，外銷有望延續(xù)高增態(tài)勢：
?、賰?nèi)銷：2022年內(nèi)銷收入29.19億元（yoy+14.08%），其中裝飾原紙收入19.16億元（yoy+5.92%），木漿貿(mào)易收入9.69億元（yoy+29.17%），其他紙種（主要為醫(yī)療透析紙）收入3436萬元；內(nèi)銷毛利率同降4.91pct至17.49%，主要系漿價上行導(dǎo)致裝飾原紙毛利率下滑7.3pct至19.45%以及低毛利業(yè)務(wù)（木漿貿(mào)易&其他業(yè)務(wù)）占比提升3.82pct至29.62%。受益于地產(chǎn)邊際改善，23年內(nèi)銷有望實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長。
?、谕怃N：2022年外銷收入4.67億元(yoy+34.17%)，占裝飾原紙收入比例約20%；毛利率同增4.86pct至24.05%，主要系運(yùn)費(fèi)回落和中高端產(chǎn)品占比提升。公司憑借高性價比產(chǎn)品積極開拓歐洲和東南亞市場，外銷高增長態(tài)勢有望延續(xù)。
盈利預(yù)測：公司立足于裝飾原紙主業(yè)，產(chǎn)能有序擴(kuò)張，并積極布局消費(fèi)類紙種，長期增長動能充足，預(yù)計(jì)2023-2024年歸母凈利潤5.24億元、6.24億元，同比+12.2%、+19%，對應(yīng)2023年3月7日的PE分別為14.3、12倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上行風(fēng)險，投產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險。
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