>> 國信證券(香港)-華能國際電力股份(0902.HK)新能源及海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，盈利仍有提升空間-230731
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國信證券(香港) |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐進(jìn) |
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近日公司發(fā)布23年中報，期內(nèi)公司實現(xiàn)營收1260.32億元，同比+7.84%；歸母凈利潤64.90億元，同比+301.53%。
上半年電量、電價實現(xiàn)量價齊升。（1）期內(nèi)公司實現(xiàn)營收1260.32億元(同比+7.84%)、歸母凈利潤64.90億元(同比+301.53%)。盈利增長主要來自于燃料成本的下降及發(fā)電量上升，以及新加坡業(yè)務(wù)利潤的大幅增長。分板塊來看，上半年境內(nèi)業(yè)務(wù)煤電實現(xiàn)稅前利潤5.93億元(上年同期為-90.61億元)、氣電3.51億元(同比+3.2%)；風(fēng)電40.24億元(同比+17.5%)；光伏10.02億元(同比+89.6%)；新加坡業(yè)務(wù)實現(xiàn)稅前利潤28.90億元。（2）期內(nèi)公司境內(nèi)電廠完成上網(wǎng)電量為2,111.48億千瓦時，同比增長7.43%，高于全國平均水平約3.63個百分點；平均上網(wǎng)電價為515.23元/兆瓦時，同比上升1.89%。期內(nèi)公司上網(wǎng)電量與上網(wǎng)電價實現(xiàn)量價齊升。
新能源業(yè)務(wù)成為境內(nèi)業(yè)務(wù)盈利的主要貢獻(xiàn)者。（1）截至23年6月30日，公司總裝機(jī)容量為139 GW，其中風(fēng)電、光伏裝機(jī)分別增長0.41、2.5 GW至13.89、8.77 GW，期末清潔能源裝機(jī)占比達(dá)28.02%。（2）隨著公司新能源裝機(jī)占比的不斷提升，新能源上網(wǎng)電量快速增長，期內(nèi)公司風(fēng)電、光伏上網(wǎng)電量分別為167.77、47.05億千瓦時，同比+21.92%、72.04%，實現(xiàn)利潤40.24、10.02億元，同比+17.50%、+89.55%，風(fēng)電、光伏業(yè)務(wù)成為公司境內(nèi)業(yè)務(wù)中盈利的主要貢獻(xiàn)者。預(yù)計隨著新能源裝機(jī)成本的回落，將繼續(xù)推動公司新能源裝機(jī)的高速增長，進(jìn)一步提升公司的盈利及估值水平。
燃料成本仍有下降空間。公司上半年標(biāo)煤入爐單價為1,137.76元/噸，仍處高位，主要受前期煤炭高價庫存影響。隨著23年以來煤價的持續(xù)回落，公司燃煤業(yè)務(wù)盈利狀況仍有進(jìn)一步改善的空間。
盈利預(yù)測及估值：我們預(yù)計公司23—25年歸母凈利潤分別為115.09/139.70 /155.09億元，對應(yīng)每股收益分別為0.73/ 0.89/ 0.99元。當(dāng)前股價對應(yīng)的市盈率分別為5.47/ 4.51/ 4.06 X。維持“買入”的投資評級，給予公司目標(biāo)價至6.00港元，對應(yīng)2023年P(guān)E 7.52 X。
風(fēng)險提示：上網(wǎng)電量、上網(wǎng)電價及新能源裝機(jī)增長不及預(yù)期；煤價漲幅超預(yù)期。
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