>> 海通證券-艾比森(300389)海外營收保持高位增長，國內(nèi)營收穩(wěn)步增長-230801
| 上傳日期： |
2023/8/2 |
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| 717KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
薛逸民,張曉飛 |
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事件：2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.92億元，同比增長44.66%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.43億元，同比增長75.45%。對應(yīng)23Q2，公司實現(xiàn)單季度營收8.83億元，同比增長45.22%，實現(xiàn)單季度歸母凈利潤0.64億元，同比增長2.89%。
海外保持高位增長，亞洲市場（中國境內(nèi)以外）快速增長。2023年上半年，艾比森在北美洲/歐洲/亞洲（中國境內(nèi)以外）分別實現(xiàn)營收2.5/3.5/3.2億元，分別同比增長66%/28%/119%。隨著全球商貿(mào)、旅游、商業(yè)、娛樂、零售、酒店等商業(yè)業(yè)態(tài)的全面活躍，LED顯示的應(yīng)用場景再次被激活，重回高增長通道。全球演唱會、音樂會、體育賽事、商業(yè)會展的活躍，會直接帶動對舞臺租賃顯示屏的需求；線下零售、商業(yè)地產(chǎn)、商旅交通的回暖，也會直接帶動對LED廣告大屏及商顯大屏的需求；亞非拉等新興市場經(jīng)濟體的數(shù)字基建建設(shè)，也會逐步提升各領(lǐng)域室內(nèi)及戶外顯示大屏的滲透率。
中國市場簽單大幅增長，營收穩(wěn)步增長。2023年上半年艾比森在中國市場實現(xiàn)營業(yè)收入約4.60億元，同比增長約11.80%。國內(nèi)市場需求受政府基建、財政預(yù)算、商業(yè)景氣度等宏觀環(huán)境影響，存在一定的周期性及地域差異性。整體來看，LED小間距項目型市場需求有明顯回暖，采購計劃和項目落地進度加快。
COB工藝進步加快，滲透率進一步提升。以全倒裝COB工藝為代表的Mini/Micro LED直顯技術(shù)，已具備成熟的產(chǎn)業(yè)鏈。隨著多家產(chǎn)業(yè)鏈上游及顯示屏廠紛紛加大對COB工藝的投資和競爭，產(chǎn)品成本已有下探的跡象，在LED顯示市場的滲透率進一步提升。根據(jù)DISCIEN微信公眾號，到2026年COB銷售額將突破110億元，我們認為這將給LED直顯廠商帶來新的市場。
盈利預(yù)測及投資評級。我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為40.24/53.00/69.82億元，2023-2025年公司歸母凈利潤分別為3.21/4.27/5.63億元，對應(yīng)2023-2025年EPS分別為0.88/1.17/1.55元/股?；赑E估值法，我們給予公司2023年16-19XPE估值，對應(yīng)公司的合理價值區(qū)間為14.15-16.81元/股，基于PS估值法，我們給予公司2023年1.3-1.5XPS估值，對應(yīng)公司的合理價值區(qū)間為14.39-16.61元/股，基于以上兩種估值方法，我們認為公司合理的價值區(qū)間為14.27-16.71元/股，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；Mini/Micro LED滲透不及預(yù)期；國內(nèi)宏觀環(huán)境恢復(fù)速度不及預(yù)期
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