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本報告導(dǎo)讀：
　　針對五大風(fēng)格的輪動狀態(tài)定期進(jìn)行自下而上的中高頻定量觀測，可作為自上而下中長期分析視角的必要補(bǔ)充。當(dāng)前消費(fèi)風(fēng)格擁擠度指標(biāo)占優(yōu)，金融風(fēng)格估值水平指標(biāo)占優(yōu)，周期風(fēng)格波動率指標(biāo)占優(yōu)，穩(wěn)定風(fēng)格夏普比指標(biāo)占優(yōu)，消費(fèi)風(fēng)格信息比指標(biāo)占優(yōu)。
　　摘要：
　　擁擠度指標(biāo)：金融高位向上，消費(fèi)低位向上，消費(fèi)風(fēng)格略占優(yōu)。近期金融風(fēng)格交易擁擠度指標(biāo)回升至2018年以來的60%分位數(shù)水平，同時成長冷卻至接近60%分位數(shù)，周期減速上行，消費(fèi)加速上行，穩(wěn)定減速回落至60%分位數(shù)水平。綜合考慮擁擠度指標(biāo)的位置和方向，消費(fèi)風(fēng)格主觀上略占優(yōu)。
　　估值水平指標(biāo)：金融和消費(fèi)反彈，周期重回高位，金融風(fēng)格略占優(yōu)。該指標(biāo)反應(yīng)某風(fēng)格指數(shù)綜合估值溢價率水平的歷史分位數(shù)高低。近期金融風(fēng)格估值水平指標(biāo)在30%分位數(shù)以下觸底回升，消費(fèi)與金融類似，但分位數(shù)略高（40%）；穩(wěn)定和成長近期均有所回落，區(qū)別在于穩(wěn)定依然位于歷史高位（80%分位數(shù)）而成長已經(jīng)處于歷史低位（40%分位數(shù)）；周期近期快速回升至歷史高位（90%分位數(shù)）。綜合考慮估值水平指標(biāo)的位置和方向，金融風(fēng)格主觀上略占優(yōu)。
　　波動率指標(biāo)：方向均向下，成長最高，周期最低，周期風(fēng)格略占優(yōu)。為更好地反映投資者風(fēng)險厭惡的心理，我們對波動率計(jì)算方式進(jìn)行調(diào)整，使其放大價格下跌的影響，減弱價格上漲的影響。近期所有風(fēng)格的波動率指標(biāo)均趨勢下行，其中周期風(fēng)格最低，而成長最高，金融有企穩(wěn)的跡象。綜合考慮波動率指標(biāo)的位置和方向，周期風(fēng)格主觀上略占優(yōu)。
　　夏普比指標(biāo)：金融和消費(fèi)高位上行，周期高位下行，穩(wěn)定略占優(yōu)。使用上文中調(diào)整后的波動率作為分母計(jì)算夏普比指標(biāo)，可以更客觀地反映趨勢交易的性價比。近期金融和消費(fèi)風(fēng)格夏普比指標(biāo)高位上行，周期高位下行，成長低位下行，穩(wěn)定中低位上行。綜合考慮夏普比指標(biāo)的位置和方向，穩(wěn)定風(fēng)格主觀上略占優(yōu)。
　　信息比指標(biāo)：金融創(chuàng)近年新高，成長創(chuàng)近年新低，消費(fèi)略占優(yōu)。相較于夏普比，信息比剔除市場beta的影響，更適用于相對收益分析。近期金融風(fēng)格的信息比指標(biāo)創(chuàng)近年新高，同時成長創(chuàng)近年新低；消費(fèi)中高位向上，周期高位回落，穩(wěn)定風(fēng)格走平。綜合考慮信息比指標(biāo)的位置和方向，消費(fèi)風(fēng)格主觀上略占優(yōu)。
　　風(fēng)險提示：原始數(shù)據(jù)本身可能存在瑕疵，數(shù)據(jù)處理中難免出現(xiàn)紕漏，指標(biāo)設(shè)計(jì)存在一定主觀性且未來可能會根據(jù)需要動態(tài)調(diào)整，指標(biāo)僅客觀反映當(dāng)前狀態(tài)無法準(zhǔn)確預(yù)測未來。