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我們首次覆蓋給予越秀服務(wù)（“公司”）“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為4.20港元。我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年每股盈利分別為人民幣0.324元、人民幣0.380元和人民幣0.433元，對(duì)應(yīng)2022-2025年期間年復(fù)合增長(zhǎng)率為16.5%。根據(jù)市盈率估值法，我們采用12.0倍的2023市盈率得出4.20港元的目標(biāo)價(jià)。我們首予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　與眾不同的觀點(diǎn)：考慮到大多數(shù)同行企業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭減弱，越秀服務(wù)在其國(guó)企母公司的保駕護(hù)航下，增長(zhǎng)將跑贏行業(yè)。我們認(rèn)為，憑借充足的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備、獨(dú)特的TOD業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)和優(yōu)質(zhì)的客戶群，越秀服務(wù)有望從粵港澳大灣區(qū)的區(qū)域性企業(yè)，成長(zhǎng)為全國(guó)性的行業(yè)龍頭。
　　 “地產(chǎn)強(qiáng)則物業(yè)強(qiáng)”邏輯依然奏效。我們認(rèn)為物業(yè)管理服務(wù)行業(yè)加速整合的趨勢(shì)仍然沒(méi)有改變。目前，公司具備對(duì)投資者的吸引力主要在于其兩個(gè)特點(diǎn)：1）規(guī)模目前還相對(duì)較小，增長(zhǎng)幅度大；2）背靠仍在快速發(fā)展的國(guó)企母開(kāi)發(fā)商，信用狀況良好。我們認(rèn)為，鑒于公司的估值不高，且盈利增長(zhǎng)快于同業(yè)，因此堅(jiān)定看好公司。
　　催化劑：1）母公司的支持帶來(lái)的強(qiáng)勁的管理面積增長(zhǎng)；2）向更多城市拓展TOD業(yè)務(wù)；3）潛在的收并購(gòu)以擴(kuò)大規(guī)模。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）來(lái)自母公司的合約銷售低于預(yù)期；2）來(lái)自第三方的面積擴(kuò)張速度低于預(yù)期；3）應(yīng)收賬款的減值風(fēng)險(xiǎn)。