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日本央行調(diào)YCC，因禍得福？
　　上周四有關(guān)YCC調(diào)整的意外消息泄露足以讓美國(guó)股市陷入混亂。但到周5早上的會(huì)議上，日本央行的一份聲明表示，對(duì)YCC沒(méi)有任何更改——10年日本國(guó)債依然維持+/-0.5%的區(qū)間?？墒撬{(diào)整的是，這個(gè)區(qū)間的嚴(yán)謹(jǐn)性。日本央行說(shuō)它將讓10年國(guó)債的利率更自由浮動(dòng)，但到1%才會(huì)強(qiáng)制買入國(guó)債，以控制利率。
　　為什么日元反復(fù)下滑？這是市場(chǎng)的一個(gè)謎。我們覺(jué)得市場(chǎng)對(duì)日本央行加息的期望太高了——畢竟日元的短利率仍是-0.1%，2年的幾乎0%，確實(shí)對(duì)于收益套利者來(lái)說(shuō)，這并沒(méi)有出現(xiàn)短期的動(dòng)力去平倉(cāng)日元空頭交易。美元的短期利率接近5.5%，與日元的差距還很大。其實(shí)這樣可以讓日本央行喘息一下，變相將YCC的壽命延期，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)固然受捧。
　　美國(guó)2QGDP增長(zhǎng)達(dá)2.4%，惟美國(guó)被惠譽(yù)降級(jí)。美國(guó)第一季度GDP上修至2.0%，第二季度GDP暫為2.4%，證明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重新加速。亞特蘭大GDPNow對(duì)第三季度的預(yù)測(cè)飆高至3.5%。經(jīng)濟(jì)繼續(xù)給投資者帶來(lái)驚喜，因此我們不認(rèn)為這半年會(huì)存在減息的機(jī)會(huì)，甚至乎到2024年都不一定出現(xiàn)衰退。但基于在放緩的通脹，美聯(lián)儲(chǔ)也不應(yīng)該找到加息的原因。所以在短期內(nèi)，我們正觀察美國(guó)被惠譽(yù)降級(jí)對(duì)債券和股票市場(chǎng)的影響，目前認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭拋售只是下意識(shí)反應(yīng)，不應(yīng)存在長(zhǎng)遠(yuǎn)的問(wèn)題。
　　中國(guó)PMI無(wú)法往上突破？
　　中國(guó)財(cái)新PMI在7月份降到六個(gè)月低位。自從5月和6月的反彈后，最新的制造業(yè)PMI又回落至49.2。同月的官方PMI也在50以下。這也連累到臺(tái)灣和日本，前者的PMI已跌至八個(gè)月低位44.2，后者則只看到微跌。
　　外部需求脆弱。財(cái)新的調(diào)查專注于中小型/出口導(dǎo)向型的公司，而7月份的新增出口訂單顯著下降。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美國(guó)和歐洲的高通脹削減消費(fèi)力，對(duì)中國(guó)出口的需求也降低。加上中國(guó)本地的消費(fèi)在解封后也未如理想地復(fù)蘇，房地產(chǎn)亦沒(méi)有出現(xiàn)曙光。
　　新房銷量急跌。7月份新房銷量年比下跌33.1%至3500億人民幣（環(huán)比下跌33.5%），是一年內(nèi)跌幅最深。這是連升4個(gè)月之后第二個(gè)月的連跌。有分析師估計(jì)，隨著疲弱的銷售，會(huì)出現(xiàn)越來(lái)越多發(fā)展商違約。暫時(shí)現(xiàn)有的舒緩政策對(duì)樓市幫助有限，這包括對(duì)發(fā)展商延長(zhǎng)貸款減免，希望能促使它們繼續(xù)完成已發(fā)售的項(xiàng)目。
　　內(nèi)需在幫助東南亞免受全中國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟的影響。新業(yè)務(wù)和穩(wěn)定的生產(chǎn)推動(dòng)工廠活動(dòng)擴(kuò)大至亞洲PMI最好的印度尼西亞（53.3）和菲律賓（51.9）。與此同時(shí)，由于出口市場(chǎng)需求低迷，制造業(yè)中心越南的PMI指數(shù)近年放緩，但從6月的46.2反彈至48.7。