>> 華鑫證券-同有科技(300302)公司深度報告：國內(nèi)領(lǐng)先存儲廠商，特殊行業(yè)積累深厚，分布式存儲系統(tǒng)有望放量-230802
| 上傳日期： |
2023/8/3 |
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| 3282KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王海明 |
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投資要點(diǎn)
▌同有科技是國內(nèi)領(lǐng)先的、擁有自有品牌和自主知識產(chǎn)權(quán)的民族存儲廠商，專注數(shù)據(jù)存儲、數(shù)據(jù)保護(hù)、容災(zāi)等技術(shù)的研究、開發(fā)和應(yīng)用。
公司歷史沿革呈現(xiàn)“起步”、“跨越”、“騰飛”的階段特征，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，管理層專業(yè)背景深厚，博士占比25.00%，涵蓋工學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)等學(xué)科，任期穩(wěn)定；公司聚焦系統(tǒng)級存儲，已成為驅(qū)動業(yè)績增長的重要支柱，同時在原有集中式產(chǎn)品優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，打造了存儲系統(tǒng)新的業(yè)績增長點(diǎn)。
▌需求端看，企業(yè)級存儲系統(tǒng)邁入高景氣度通道，SSD成為未來企業(yè)級存儲的主流方案。
NANDFLASH經(jīng)歷多年發(fā)展，3DNAND顆粒進(jìn)入大家視野，廠商逐步轉(zhuǎn)向開發(fā)和制造3DNANDFLASH，核心技術(shù)轉(zhuǎn)向完成更多層數(shù)的三維堆疊；全球存儲器市場發(fā)展?jié)摿薮螅?021-2027年年復(fù)合增速為8%，其中DRAM占據(jù)市場最大份額，繼續(xù)領(lǐng)跑存儲芯片細(xì)分市場，占據(jù)50%以上的市場，CAGR達(dá)到約9%；在全球云計算高速發(fā)展的趨勢下，國內(nèi)外超大型云服務(wù)廠商對于企業(yè)級SSD的需求量正在進(jìn)一步上升，預(yù)計2030年SSD存儲形式在數(shù)據(jù)中心中占比將達(dá)到55%，存儲芯片下游企業(yè)級應(yīng)用市場正在快速增長。
▌供給端看，海外廠商領(lǐng)跑全球存儲器市場，國內(nèi)廠商追趕進(jìn)度加速。
我國集成電路發(fā)展相對海外較晚，目前存儲芯片國產(chǎn)化率較低，主要依靠海外進(jìn)口；海外廠商SK海力士技術(shù)領(lǐng)跑NANDFLASH市場，三星DRAM技術(shù)領(lǐng)跑全球存儲芯片市場；國產(chǎn)企業(yè)對于存儲芯片開啟大規(guī)模布局，國內(nèi)存儲芯片市場面臨重新洗牌局面，存儲器的國產(chǎn)替代進(jìn)程隨著國家政策資金以及下游廠商的支持，有望進(jìn)一步加速。
▌公司具備全棧自主研發(fā)能力、全系列自主可控產(chǎn)品線，在手訂單充沛。
公司深耕存儲行業(yè)三十余年，積累了特殊行業(yè)、科研院所、政府、醫(yī)療、能源、交通、金融、制造業(yè)和教育等多個行業(yè)的超20000家客戶；公司高度重視研發(fā)，近三年平均研發(fā)投入占比超過15%，累計研發(fā)投入近2億元，具備了國內(nèi)領(lǐng)先的從芯到系統(tǒng)的全棧自主研發(fā)能力，涵蓋從模型、算法到架構(gòu)全自主研究、設(shè)計、開發(fā)實(shí)現(xiàn)全鏈條，擁有百余項存儲關(guān)鍵技術(shù)知識產(chǎn)權(quán)積累；公司具備全系列自主可控存儲產(chǎn)品線，戰(zhàn)略布局“自主可控、閃存、云計算”三大產(chǎn)業(yè)方向，并購、投資優(yōu)質(zhì)閃存技術(shù)標(biāo)的，成功打造閃存產(chǎn)業(yè)鏈；“十四五”規(guī)劃指出，國防信息化將成為軍隊建設(shè)的關(guān)鍵領(lǐng)域，存儲作為IT系統(tǒng)的重要組成部分，公司在特殊行業(yè)積累深厚，標(biāo)桿項目驗證實(shí)力，在手訂單充沛，有望迎來重大發(fā)展機(jī)會。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2023-2025年營業(yè)收入分別為6.92/8.97/10.10億元，EPS分別為0.13/0.19/0.26元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為111.5/73.8/54.2倍。公司具備閃存協(xié)同優(yōu)勢，在軍工級固態(tài)硬盤具備先發(fā)優(yōu)勢和領(lǐng)先地位，并且新一代12nm企業(yè)級主控芯片研發(fā)進(jìn)度符合預(yù)期。首次覆蓋，給予“買入”評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險；技術(shù)風(fēng)險；政策實(shí)施進(jìn)度帶來的市場風(fēng)險；商譽(yù)減值風(fēng)險。
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