>> 中信建投-預(yù)制菜行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈系列研究之二：鑒析海外，洞察趨勢(shì)-230803
| 上傳日期： |
2023/8/3 |
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7589KB |
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pdf 共99頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
安雅澤,菅成廣,陳語(yǔ)匆 |
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核心觀點(diǎn)：
復(fù)盤日本和美國(guó)預(yù)制菜行業(yè)發(fā)展，日本方面，行業(yè)于1970s先后完成BC端的導(dǎo)入并持續(xù)增長(zhǎng)，其中1990年之前，B端市場(chǎng)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)更大。而在宏觀經(jīng)濟(jì)下行以及老齡化等因素的影響下，預(yù)制菜銷售渠道逐步由B端向C端實(shí)現(xiàn)切換。美國(guó)方面，速凍技術(shù)的創(chuàng)新推動(dòng)了預(yù)制菜行業(yè)的興起，此后宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、快餐連鎖業(yè)態(tài)的發(fā)展、冷鏈設(shè)施逐步完善等成為推動(dòng)行業(yè)快速擴(kuò)容的主要?jiǎng)恿?，?dāng)前已處于成熟期。具體到微觀企業(yè)層面，日本和美國(guó)的頭部預(yù)制菜企業(yè)在產(chǎn)品、渠道、供應(yīng)鏈、品牌等多維度持續(xù)打造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，對(duì)國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)具有參考意義。
摘要：
以鄰為師，日本B端預(yù)制菜隨經(jīng)濟(jì)走弱下降，C端受益人口結(jié)構(gòu)變化實(shí)現(xiàn)補(bǔ)位
日本BC端預(yù)制菜在1970s先后完成導(dǎo)入，其中B端隨經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和餐飲業(yè)發(fā)展波動(dòng)明顯，在日本1997年以前的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展區(qū)間實(shí)現(xiàn)1971-1997年復(fù)合增速約8.8%。而后隨經(jīng)濟(jì)下行見(jiàn)頂回落，2010s又隨經(jīng)濟(jì)恢復(fù)有所回升。C端消費(fèi)量則實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，尤其在老齡化、少子化的趨勢(shì)下，滲透率不斷提升，實(shí)現(xiàn)補(bǔ)位。
參考日本冷凍食品龍頭日冷，以及C端零售預(yù)制餐龍頭7-Eleven的經(jīng)驗(yàn)：日冷通過(guò)上游原料和下游物流的布局形成競(jìng)爭(zhēng)壁壘，加工食品業(yè)務(wù)營(yíng)收增速隨行業(yè)發(fā)展階段的不同而波動(dòng)。2010年后在行業(yè)B端回暖、C端持續(xù)增長(zhǎng)的情況下，公司加工食品業(yè)務(wù)營(yíng)收增速加快，疊加C端戰(zhàn)略大單品帶來(lái)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以及雞肉業(yè)務(wù)成本端改善，凈利率亦明顯提升。7-Eleven則通過(guò)高密度分布的門店，方便消費(fèi)者的購(gòu)買，并通過(guò)高效的配送體系保障預(yù)制菜產(chǎn)品的及時(shí)供應(yīng)和新鮮度。成功打造較高的消費(fèi)者粘性，持續(xù)復(fù)購(gòu)預(yù)制菜產(chǎn)品。
鏡鑒美國(guó)，技術(shù)創(chuàng)新引領(lǐng)，市場(chǎng)滲透率高，已處于成熟期
速凍技術(shù)首先在美國(guó)市場(chǎng)得以開發(fā)運(yùn)用，加之美國(guó)飲食烹飪加工流程相對(duì)簡(jiǎn)單的特點(diǎn)，使得包含預(yù)制菜在內(nèi)的冷凍食品在美國(guó)市場(chǎng)普及率較高，目前行業(yè)整體已處于發(fā)展的成熟階段。從發(fā)展歷程看，1950-1970s在宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)、快餐連鎖業(yè)態(tài)興起、居民外食率提升、冷鏈設(shè)施逐步完善等有利因素下，行業(yè)經(jīng)歷了快速成長(zhǎng)階段，此后，行業(yè)演變更多體現(xiàn)為品類的豐富，從早期的生鮮為主逐步向餐食過(guò)渡，而市場(chǎng)規(guī)模的增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)。
就業(yè)內(nèi)代表性企業(yè)而言，Sysco作為餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)，在B端渠道的優(yōu)勢(shì)明顯，通過(guò)并購(gòu)?fù)瓿蓪?duì)上下游資源的高效整合，目前主要以凈菜等初加工產(chǎn)品為主，并通過(guò)向客戶輸出解決方案來(lái)增強(qiáng)客戶粘性。與之不同，雀巢在C端市場(chǎng)占比靠前，發(fā)展早期便推出了預(yù)制罐頭食品，此后通過(guò)收購(gòu)在冷凍披薩等市場(chǎng)排名第一，并依托自身作為食品綜合龍頭對(duì)消費(fèi)趨勢(shì)的洞察，持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新。此外，泰森食品基于自身禽類的全產(chǎn)業(yè)鏈體系，通過(guò)并購(gòu)向下游預(yù)制食品領(lǐng)域延伸，帶動(dòng)整體盈利能力提升。
回看國(guó)內(nèi)，B端方興未艾，C端可看長(zhǎng)遠(yuǎn)
目前我國(guó)預(yù)制菜行業(yè)仍以餐飲等B端應(yīng)用場(chǎng)景為主，2021年預(yù)制菜B端銷售占比超過(guò)80%，而滲透率只有10%-15%。2010-2022年我國(guó)餐飲業(yè)收入CAGR為7.90%，仍處于穩(wěn)步增長(zhǎng)期。與國(guó)際市場(chǎng)相比，我國(guó)餐飲人均消費(fèi)及連鎖化率均有較大提升空間。參照美日B端預(yù)制菜市場(chǎng)的發(fā)展路徑，伴隨我國(guó)餐飲市場(chǎng)的擴(kuò)容，將有效支撐預(yù)制菜B端需求的穩(wěn)步提升。
國(guó)內(nèi)人口變化趨勢(shì)類似日本，老齡化、少子化特征日漸明顯。參照日本C端預(yù)制菜購(gòu)買特征，老年人購(gòu)買頻次會(huì)更高，預(yù)制菜對(duì)獨(dú)居人口的吸引力也更大。隨著國(guó)內(nèi)城市老年人的銀發(fā)經(jīng)濟(jì)興起，以及結(jié)婚率下滑帶來(lái)的獨(dú)居青年群體增長(zhǎng)，C端消費(fèi)群體將持續(xù)擴(kuò)容。且國(guó)內(nèi)C端預(yù)制菜不同于日本的主食類替代型產(chǎn)品居多，而是酸菜魚、小酥肉等升級(jí)型預(yù)制菜增長(zhǎng)較快，行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)銷售客單價(jià)及銷量的同時(shí)提升。
投資建議：
推薦C端鎖鮮裝大單品快速增長(zhǎng)、布局上游原料、渠道力突出的安井食品，大B渠道競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯、經(jīng)銷渠道放量的千味央廚，以及關(guān)注探索C端新業(yè)務(wù)模式、拓展餐飲、團(tuán)餐渠道的專業(yè)預(yù)制菜企業(yè)味知香。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
B端需求恢復(fù)不及預(yù)期，預(yù)制菜行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料成本上漲等。
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