>> 國(guó)投安信期貨-錫：緬礦關(guān)停，觀察持續(xù)性-230803
| 上傳日期： |
2023/8/3 |
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來(lái)源： |
國(guó)投安信期貨 |
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作者： |
肖靜 |
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據(jù)ITA國(guó)際錫協(xié)調(diào)研，佤邦嚴(yán)格執(zhí)行礦山開(kāi)采禁令，但停產(chǎn)時(shí)長(zhǎng)暫時(shí)不得而知，當(dāng)前該地區(qū)禁礦力度超出預(yù)期了嗎？對(duì)供應(yīng)端的影響如何？
答：4月中旬以來(lái)市場(chǎng)關(guān)注的緬礦錫資源暫停開(kāi)采的時(shí)間點(diǎn)終于到來(lái)，5月下旬市場(chǎng)開(kāi)始對(duì)緬礦斷供題材定價(jià)，滬錫加權(quán)自20萬(wàn)噸偏下位置震蕩上漲的到最高24.3萬(wàn)元/噸、接近年初高點(diǎn)。當(dāng)前，緬甸佤邦并未再次發(fā)布政策通知，限礦對(duì)錫價(jià)的擾動(dòng)主要通過(guò)三方調(diào)研、草根拍照。消息上，目前佤邦所有礦山及選廠都已停產(chǎn)，且禁止礦石運(yùn)輸車(chē)輛，工作小組已開(kāi)展巡視工作；暫時(shí)沒(méi)有停產(chǎn)時(shí)間預(yù)期，一般接到復(fù)產(chǎn)通知礦山需有1-3個(gè)月的籌備期；盡管原礦庫(kù)存可選出精礦5000-6000噸，但選礦停工，普遍預(yù)計(jì)8月中旬出口開(kāi)始停滯。
錫協(xié)認(rèn)為，此波政策執(zhí)行的力度很大，時(shí)長(zhǎng)可能超過(guò)預(yù)期，市場(chǎng)前期預(yù)估模型為影響2-3個(gè)月，且可能不會(huì)完全限制出口。從海關(guān)6月已公布緬甸錫礦進(jìn)口數(shù)據(jù)分析，單月進(jìn)口量依然平穩(wěn)。市場(chǎng)傳聞7月佤邦清關(guān)錫錠會(huì)有環(huán)比較大增幅，需要等待更公開(kāi)的數(shù)據(jù)。具體分析上，今年上半年國(guó)內(nèi)錫精礦進(jìn)口實(shí)物噸累計(jì)減少10.9%，緬礦進(jìn)口減少10.1%，75%的錫精礦進(jìn)口來(lái)源地是緬甸，單月進(jìn)口約5700金屬噸，若政策執(zhí)行持續(xù)到位，完全停工停運(yùn)停出口，對(duì)國(guó)內(nèi)原料保障的影響很大。
7月以來(lái)因云南大廠停產(chǎn)，內(nèi)蒙銀漫錫礦復(fù)產(chǎn)爬坡，國(guó)內(nèi)錫精礦原料波段供應(yīng)轉(zhuǎn)松，云南40%錫精礦加工費(fèi)走升到1.5萬(wàn)元/噸。緬礦斷供后，建議密切關(guān)注近期已經(jīng)上調(diào)的國(guó)內(nèi)錫精礦加工費(fèi)是否再次轉(zhuǎn)跌。同時(shí)，關(guān)注國(guó)內(nèi)精錫產(chǎn)量因原料擾動(dòng)出現(xiàn)的持續(xù)走弱，今年以來(lái)精錫生產(chǎn)穩(wěn)增為主，SMM數(shù)據(jù)顯示1-7月國(guó)內(nèi)精錫累計(jì)生產(chǎn)9.63萬(wàn)噸，累計(jì)增產(chǎn)9.8%，其中再生錫供應(yīng)增速達(dá)到18%，產(chǎn)出占比達(dá)到27%。7月云錫檢修影響下，SMM單月國(guó)內(nèi)錫錠產(chǎn)出已經(jīng)降至1.16萬(wàn)噸，若緬礦完全斷供3個(gè)月，國(guó)內(nèi)煉廠精礦庫(kù)存約1-1.5個(gè)月，意味著煉廠將因原料不足減量排產(chǎn)，SMM數(shù)據(jù)計(jì)算上半年國(guó)內(nèi)單月精錫產(chǎn)出1.4萬(wàn)噸，下半年精錫單月產(chǎn)量可能滑至1.2-1.3萬(wàn)噸。供應(yīng)影響下，錫市將迎來(lái)去庫(kù)。
目前國(guó)內(nèi)錫錠庫(kù)存仍然高企，下游需求是否仍未有明顯改善？
答：5月下旬以來(lái)內(nèi)外錫價(jià)震蕩上漲在年初高位遇阻，8月初放棄交易緬礦的主要背景是極高的顯性庫(kù)存。當(dāng)前，兩市交易所庫(kù)存合計(jì)近1.5萬(wàn)噸，處在十年高位區(qū)。同時(shí)，倫錫前期現(xiàn)貨高升水?dāng)D倉(cāng)“架勢(shì)”十足，但最終持續(xù)吸引庫(kù)存流入LME交易所，LME0-3月已轉(zhuǎn)正基差100美元，顯示海外半導(dǎo)體訂單仍在觸底期，需求主動(dòng)性不強(qiáng)。
國(guó)內(nèi)，盡管集成電路累計(jì)增速5月轉(zhuǎn)正，但6、7月消費(fèi)淡季下產(chǎn)出數(shù)據(jù)再次反復(fù)。市場(chǎng)觀察到，夏季國(guó)內(nèi)錫市供求兩弱下，仍未看到明顯去庫(kù)，社錫庫(kù)存依然徘徊在1.1-1.2萬(wàn)噸高位。從下半年單月產(chǎn)量縮量預(yù)期分析，累計(jì)自產(chǎn)供應(yīng)可能較上半年減少6000-8000噸（一部分減量已反映在7月），社庫(kù)將迎來(lái)消化拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)庫(kù)存將降至5000-6000噸。因國(guó)內(nèi)存量庫(kù)存極高，海外訂單仍難邊際走正，即便減供壓力大，錫錠供求也可能顯得不是很緊。
今日滬錫走勢(shì)強(qiáng)勁，不過(guò)期價(jià)在230000一線附近震蕩已久，短期有繼續(xù)向上突破的可能嗎？
答：倘若緬礦完全減停2-3個(gè)月，確實(shí)對(duì)供應(yīng)的影響很大，短期錫價(jià)可能快速?zèng)_高、向上突破，但同時(shí)內(nèi)外錫市高庫(kù)存，前期錫價(jià)的上漲，始終伴隨著高庫(kù)存，盡管錫價(jià)有突破24.3萬(wàn)元/噸前高的可能，當(dāng)下宏觀共振的情緒也很積極，不過(guò)錫消費(fèi)仍要依靠自身的半導(dǎo)體周期。綜合考慮，國(guó)內(nèi)錫市將迎來(lái)高位去庫(kù)，短線錫價(jià)因斷供有突破沖高的驅(qū)動(dòng)，但錫價(jià)中期仍可能在趨勢(shì)上延續(xù)震蕩，緬礦只是幫助夯實(shí)了22萬(wàn)元附近的價(jià)格支撐。
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