| 上傳日期： |
2023/8/3 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)投安信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
龐春艷,吳剛,牛卉 |
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7月政治局會(huì)議確立了下半年穩(wěn)增長(zhǎng)的工作重點(diǎn)，之后多部門(mén)公布了一系列穩(wěn)增長(zhǎng)的政策,其中重點(diǎn)在房地產(chǎn)調(diào)整政策的優(yōu)化及一系列促進(jìn)消費(fèi)的具體部署。對(duì)化工品來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)的回暖直接關(guān)系到玻璃、PVC等重要的建材類(lèi)，也與瀝青、苯乙烯等防水材料有關(guān)，還關(guān)系到各種塑料制品及后期的家電家紡涉及到的各種化工終端消費(fèi)?？梢哉f(shuō)，市場(chǎng)對(duì)下半年消費(fèi)復(fù)蘇的期待較高，6月底以來(lái)化工品期貨市場(chǎng)就已經(jīng)在交易該預(yù)期，同時(shí)還有原油和煤炭?jī)r(jià)格的止跌回升的成本因素。文華化工價(jià)格指數(shù)從120附近的低位回到136,反彈幅度13%。其中上漲幅度比較大的有尿素32%，純堿24%，苯乙烯18%,玻璃15%，甲醇13%;其他品種漲幅多在10%以內(nèi)。
從行情的走勢(shì)看，6月底至7月中的反彈較為流暢，板塊內(nèi)所有品種都呈現(xiàn)持續(xù)反彈勢(shì)頭,可以認(rèn)為這段時(shí)間交易的主要是預(yù)期;但7月中之后品種間分化顯現(xiàn)，低庫(kù)存的尿素、玻璃、純堿等表現(xiàn)較強(qiáng)，其他品種多受到各自供需面影響出現(xiàn)波動(dòng)，預(yù)期交易邏輯有所轉(zhuǎn)弱，品種表現(xiàn)更多回歸基本面，等待政策刺激落地。
周三夜盤(pán)油價(jià)下跌，化工品整體跟跌。從文化指數(shù)表現(xiàn)看,化工板塊跌幅稍落后石油板塊。板塊內(nèi),尿素和純堿的跌幅居前，聚烯烴和甲醇表現(xiàn)相對(duì)抗跌。
1、低庫(kù)存品種供需分化
6月份以來(lái)去庫(kù)最明顯的是尿素。隆眾數(shù)據(jù)顯示，5月底尿素工廠庫(kù)存115萬(wàn)噸左右，至7月中降至15萬(wàn)噸以內(nèi)，一個(gè)半月內(nèi)去庫(kù)100萬(wàn)噸;港口庫(kù)存在20萬(wàn)噸以內(nèi)低位波動(dòng)，其中庫(kù)存最大的煙臺(tái)港年初庫(kù)存在15萬(wàn)噸以上，5月份降至5萬(wàn)噸左右至今維持低位運(yùn)行。整體看尿素的庫(kù)存去化最明顯，主要4-5月份煤價(jià)帶動(dòng)的一波流暢下跌過(guò)程中，夏季用肥的備貨有所推遲:隨著煤價(jià)跌勢(shì)放緩，尿素的絕對(duì)價(jià)格降至低位后，下游剛需和投機(jī)性備貨同步，尿素企業(yè)庫(kù)存大幅轉(zhuǎn)移,價(jià)格彈性顯現(xiàn)。從往年的走勢(shì)看，尿素廠庫(kù)上半年持續(xù)下降，年中降至低位，8月份之后將再度累庫(kù)，至11月份見(jiàn)項(xiàng)。本輪尿素去庫(kù)漲價(jià)的過(guò)程中，下游復(fù)合肥行業(yè)的加工量沒(méi)有明顯增長(zhǎng)，反而在二季度有所下滑，可以認(rèn)為農(nóng)業(yè)剛性需求及投機(jī)性囤貨等貢獻(xiàn)較大,另外還有部分出口增長(zhǎng)的因素。
玻璃在二季度快速去庫(kù)，5月份有小幅累庫(kù),整體庫(kù)存水平維持在低位。中下游經(jīng)過(guò)5-6月份消耗自身原片庫(kù)存后，庫(kù)存水平低，存在剛需補(bǔ)庫(kù)的需要，7月份貿(mào)易商和加工廠開(kāi)啟補(bǔ)庫(kù)，其中沙河貿(mào)易商社會(huì)庫(kù)存從7月初的251.2萬(wàn)重箱備貨至7月末的272萬(wàn)重箱，加工廠原片庫(kù)存較上期增加2.6天。而玻璃廠庫(kù)存7月份初的5590萬(wàn)重箱降至月末4647萬(wàn)重箱。
純堿主要是裝置檢修及輕重堿下游企業(yè)輪番補(bǔ)庫(kù)。輕堿下游因?yàn)樵蠋?kù)存低，6月份進(jìn)行剛需備貨,堿廠開(kāi)啟去庫(kù)模式;重堿下游采取原料低庫(kù)存策略為主,7月純堿現(xiàn)貨緊張加劇,加之浮法玻璃廠原料庫(kù)存低，下游工廠進(jìn)行了剛需補(bǔ)庫(kù)，目前浮法玻璃廠原料庫(kù)存增加0.4天,大約13天的原料庫(kù)存水平。純堿庫(kù)存從6月初的52萬(wàn)噸降至約24萬(wàn)噸，仍有進(jìn)一步下降的可能。
以上三個(gè)品種低庫(kù)存的現(xiàn)實(shí)令其在本輪反彈的過(guò)程中表現(xiàn)搶眼，同時(shí)也應(yīng)該看到尿素和純堿存在中線走弱的預(yù)期。尿素下游集中補(bǔ)庫(kù)之后，后市繼續(xù)增加采購(gòu)的意愿可能減弱，隨著日產(chǎn)量的提升,行業(yè)有望進(jìn)入累庫(kù)周期，要的擾動(dòng)在出口訂單。玻璃中下游原片庫(kù)存量在7月份提升,目前備貨意愿降低。后市存在地產(chǎn)向好的預(yù)期，尤其是金九銀十旺季值得期待，同時(shí)也有利潤(rùn)修復(fù)后帶來(lái)的供應(yīng)回升的可能，因此可能呈現(xiàn)供需雙增局面，后市重點(diǎn)關(guān)注下游訂單情況。純堿后市消費(fèi)預(yù)期維持剛需補(bǔ)庫(kù),但主要矛盾還在產(chǎn)能高速增長(zhǎng)帶來(lái)的過(guò)剩壓力。
2、液體化工庫(kù)存分化
乙二醇和甲醇在本輪反彈去庫(kù)過(guò)程中都出現(xiàn)了內(nèi)地庫(kù)區(qū)去化,港口庫(kù)存未見(jiàn)下降。乙二醇主要是內(nèi)地合成氣法利潤(rùn)修復(fù)后，供應(yīng)增長(zhǎng)，因價(jià)格優(yōu)勢(shì)對(duì)港口貨有明顯替代，疊加進(jìn)口有所恢復(fù)，港口庫(kù)存遲遲難以去化;甲醇則因傳統(tǒng)下游在二季度進(jìn)行了備貨，疊加檢修增加，企業(yè)庫(kù)存去化明顯，內(nèi)地價(jià)格堅(jiān)挺，而港口因進(jìn)口增長(zhǎng)導(dǎo)致庫(kù)存持續(xù)上升,港口和內(nèi)地價(jià)差快速回落。整體看，甲醇和乙二醇的企業(yè)庫(kù)存偏低將令內(nèi)地價(jià)格堅(jiān)挺,而進(jìn)口貨增加將令港口甲醇庫(kù)存繼續(xù)上升，乙二醇維持高位狀態(tài);甲醇還有國(guó)內(nèi)檢修及長(zhǎng)停裝置重啟帶來(lái)的供應(yīng)增長(zhǎng)預(yù)期。整體看，甲醇后市下行驅(qū)動(dòng)可能更明顯，乙=醇存在原料石腦油反彈及乙烯法深度虧損后減產(chǎn)的可能，存在不確定性。
3.芳烴雙驅(qū)動(dòng)有轉(zhuǎn)弱預(yù)期
苯乙烯庫(kù)存從二季度以來(lái)呈現(xiàn)持續(xù)下滑的勢(shì)頭，但多是由于工廠主動(dòng)檢修帶來(lái)的主動(dòng)去庫(kù)，6月份以來(lái)下游產(chǎn)品利潤(rùn)修復(fù)，開(kāi)工率回升，備貨意愿有所上升，其中ABS表現(xiàn)更明顯; PS擴(kuò)產(chǎn)后剛性備貨需求更強(qiáng)，是7月份以來(lái)苯乙烯庫(kù)存繼續(xù)去化的主要原因。后市看,苯乙烯的持續(xù)上漲導(dǎo)致下游利潤(rùn)再度轉(zhuǎn)負(fù)，負(fù)反饋壓力顯現(xiàn);另外，苯乙烯裝置重啟及新裝置投產(chǎn)可能帶來(lái)庫(kù)存的再度累積，加工差將因此承壓;但低加工差下，絕對(duì)價(jià)格依舊取決于純苯。而純苯存在部分調(diào)油需求令其價(jià)格需求較好,庫(kù)存持續(xù)下降,價(jià)格堅(jiān)挺。
PTA與苯乙烯相似，有成本和供需雙驅(qū)動(dòng)，具體為PX受調(diào)油
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