>> 國盛證券-再升科技(603601)Q2需求持續(xù)復(fù)蘇，回歸材料主業(yè)奠定長線發(fā)展基礎(chǔ)-230803
| 上傳日期： |
2023/8/4 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈猛,陳冠宇 |
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事件：再升科技發(fā)布2023年中報。公司上半年實現(xiàn)收入8.22億元，同比增長3.98%，實現(xiàn)歸母凈利潤8127萬元，同比下降26.09%。其中單二季度公司實現(xiàn)收入4.44億元，同比增長5.27%，歸母凈利潤4800萬元，同比下降5.27%。
Q2收入利潤表現(xiàn)環(huán)比大幅改善，過濾設(shè)備、PTFE及建筑玻璃棉表現(xiàn)亮眼。公司Q2實現(xiàn)收入4.44億元，環(huán)比增長17.78%，歸母凈利潤4800萬元，環(huán)比增長44.22%。分業(yè)務(wù)板塊來看：1）干凈空氣整體收入環(huán)比增長28.51%，其中設(shè)備收入環(huán)比增長37.36%，濾材收入環(huán)比增長18.41%；2）高效節(jié)能收入環(huán)比增長2.61%，其中玻璃棉收入環(huán)比增長11.92%。各業(yè)務(wù)條線今年1-2月份受外部因素影響生產(chǎn)發(fā)貨表現(xiàn)較為低迷，3月開始終端需求漸入佳境，尤其過濾設(shè)備板塊受半導(dǎo)體擴產(chǎn)潮帶動訂單呈現(xiàn)高增長；過濾材料中PTFE膜材料規(guī)?？焖僭鲩L（寶曼上半年凈利潤同比增長212.88%），保溫材料中建筑玻璃棉今年投產(chǎn)以來業(yè)務(wù)拓展順利，推測系支撐玻璃棉收入增長的主要貢獻(xiàn)因素。
利潤率企穩(wěn)回升，研發(fā)費用收縮帶動整體費用率下降。公司上半年綜合毛利率24.12%，同比減少4.92pct，利潤率同比承壓推測原因一是需求釋放節(jié)奏放緩，規(guī)模效應(yīng)有削弱；二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動，低附加值的設(shè)備占比同比有升；三是原材料價格仍處于相對高位；四是玻璃棉新線投產(chǎn)，初期單耗及固定費用有增加。其中單Q2毛利率25.2%，同比減少1.06pct，環(huán)比增加2.36pct，毛利率環(huán)比呈現(xiàn)一定改善，各方面不利影響開始減弱。費用率方面，上半年單Q2公司期間費用率13.43%。同比減少1.93pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為2.89%、6.23%、4.54%、-0.23%，銷售費用率同比增加0.02pct，管理和研發(fā)費用率同比減少0.06、2.55pct，公司部分研發(fā)項目進(jìn)入開發(fā)階段，研發(fā)費用支出減少較多。對應(yīng)單Q2公司凈利率11.93%，同比減少0.2pct，環(huán)比增加2.45pct。
悠遠(yuǎn)環(huán)境剝離后現(xiàn)金流及回款風(fēng)險或?qū)@著改善。公司上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額5505萬元，凈利潤現(xiàn)金含量0.62，較去年同期減少0.12；應(yīng)收賬款及票據(jù)規(guī)模6.66億元，占營收比重81%，去年同期為87%。當(dāng)前過濾設(shè)備業(yè)務(wù)的開展大概率系導(dǎo)致公司現(xiàn)金流及應(yīng)收承壓的主要原因，考慮公司已出售蘇州悠遠(yuǎn)環(huán)境70%股權(quán)給德國曼胡默爾，同時材料主業(yè)一般采取現(xiàn)款現(xiàn)貨模式，后續(xù)現(xiàn)金流及應(yīng)收表現(xiàn)有望進(jìn)一步轉(zhuǎn)好。
盈利預(yù)測與投資建議：再升科技材料優(yōu)勢強勁，近期公司陸續(xù)處置了部分終端制成品業(yè)務(wù)板塊，大致呈現(xiàn)向材料主業(yè)回歸的經(jīng)營趨勢，長短期來看收入均有望保持穩(wěn)健增長節(jié)奏?？紤]公司當(dāng)前估值及基本面處于相對底部區(qū)間，安全邊際較高，建議持續(xù)關(guān)注。若年底前完成悠遠(yuǎn)交割，預(yù)計2023-2025年公司凈利潤分別為1.9億、2.2億、2.6億，對應(yīng)PE分別為26X、22X、18X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游新興應(yīng)用需求增長不及預(yù)期風(fēng)險、競爭格局惡化風(fēng)險。
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