>> 廣發(fā)證券-鹽津鋪子(002847)渠道紅利持續(xù)+新品放量，23Q2業(yè)績高增長-230803
| 上傳日期： |
2023/8/4 |
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| 939KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒,劉景瑜 |
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此報告為加密報告 |
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渠道紅利持續(xù)+新品放量，23Q2業(yè)績高增長。公司披露23年半年報，公告23H1營業(yè)收入18.94億元，同比增長56.54%；歸母凈利潤2.46億元，同比增長90.69%。其中，23Q2營業(yè)收入10.01億元，同比增長57.59%；歸母凈利潤1.34億元，同比增長98.91%。23Q2收入符合預(yù)期，增速環(huán)比進一步加快主要由于：（1）渠道紅利持續(xù)釋放：分渠道看，受益渠道紅利，預(yù)計23Q2零食量販渠道月銷持續(xù)爬坡。公司23H1直營商超渠道收入同比-15.42%，商超渠道收入有所下滑。受益新品放量，預(yù)計23Q2公司BC散裝等其他渠道維持穩(wěn)健增長。（2）新品放量：魔芋、蒟蒻果凍布丁、鵪鶉蛋等產(chǎn)品放量明顯。23Q2凈利潤符合預(yù)期。23Q2凈利率為14.08%，環(huán)比23Q1增加1.52pct，主要源于原材料價格下降和規(guī)模效應(yīng)推動毛利率環(huán)比增加、費用率環(huán)比下降。
預(yù)計渠道紅利持續(xù)，23年股權(quán)激勵目標有望達成。公司股權(quán)激勵目標23年收入36.2億元，考慮股權(quán)支付費用后報表凈利潤約4.4億元。（1）收入端：根據(jù)我們休閑食品行業(yè)深度，行業(yè)大單品和新品邏輯較弱，行業(yè)性投資機會主要來自渠道變革下的新一輪鋪貨。展望本輪渠道變革，零食量販店等新渠道終局空間大，預(yù)計強管理團隊和供應(yīng)鏈的鹽津鋪子有望受益。公司在電商、零食量販、定量流通渠道紅利有望持續(xù)釋放。（2）利潤端：預(yù)計23年凈利率改善，源于規(guī)模效應(yīng)和原材料價格下降推動毛利率改善。預(yù)計費用率有望平穩(wěn)。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計23-25年營業(yè)收入39.98/49.01/58.19億元，同比增長38.18%/22.58%/18.73%；歸母凈利潤4.87/6.19/7.43億元，同比增長61.45%/27.25%/19.91%；對應(yīng)PE估值33/26/22倍。給予公司23年P(guān)E估值40倍，合理價值99.24元/股，維持買入評級。
風險提示。行業(yè)競爭加劇。渠道擴張不及預(yù)期。產(chǎn)品動銷不及預(yù)期。
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