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投資要點(diǎn)：
　　股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理體系理順，公司有望重回成長軌道。2019年浙江盛和高管金鋒任職愷英網(wǎng)絡(luò)董事長，20-22年金鋒通過二級市場增持和司法拍賣增持成為公司第一大股東，2022年10-12月公司陸續(xù)發(fā)布股權(quán)激勵計(jì)劃和員工持股計(jì)劃。截止到23Q1，董事長金鋒持股比例達(dá)到13.78%，戰(zhàn)略合作伙伴江西貪玩持股1.54%，王悅持股比例下降至2.68%。2021年，盛趣游戲與愷英網(wǎng)絡(luò)聯(lián)合出資設(shè)立盛同愷，開展《傳奇世界》IP、《傳奇》IP的合作及維權(quán)相關(guān)業(yè)務(wù)，公司在傳奇類游戲的份額有望進(jìn)一步提升。公司22年?duì)I收創(chuàng)下歷史新高，達(dá)37.26億，同比增長56.84%，歸母凈利恢復(fù)至10.25億。隨著版號發(fā)放回歸常態(tài)，公司多款游戲已獲取版號，2023年將為公司自研產(chǎn)品密集發(fā)布的大年，有望開啟新一輪增長。
　　傳奇、奇跡類經(jīng)典游戲構(gòu)筑基本盤，創(chuàng)新品類游戲集中發(fā)布期將至。傳奇類游戲的核心用戶群體具有收入高、消費(fèi)意愿強(qiáng)的特點(diǎn)。公司在《藍(lán)月傳奇》（累計(jì)流水超過40億元）、《原始傳奇》為代表的傳奇品類游戲以及《全民奇跡》為代表的奇跡品類游戲持續(xù)驗(yàn)證長生命周期運(yùn)營能力。愷英網(wǎng)絡(luò)與盛趣游戲（公司獲得其傳奇游戲IP授權(quán)）、江西貪玩（其發(fā)行公司傳奇類游戲）強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，2023年將推出《龍騰傳奇》。公司近年來積極拓展新品類，17年底上線的實(shí)時對戰(zhàn)游戲《敢達(dá)爭鋒對決》之后，23年是新品類拓展的重要驗(yàn)證期。2023年重點(diǎn)游戲《龍神八部之西行紀(jì)》已上線，《石器時代：覺醒》、《山海浮夢錄》、《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》等游戲都已獲得版號，覆蓋SLG、MMO、卡牌類等多種類型。
　　前瞻布局AI、VR。根據(jù)wind，1）公司前瞻性投資VR硬件生產(chǎn)廠商樂相科技，公司持有其6.82%的股權(quán)，為第四大股東。此外，公司與幻世科技聯(lián)合創(chuàng)立子公司，攜手共拓VR游戲內(nèi)容研發(fā)領(lǐng)域，公司當(dāng)前已儲備一款動作類VR游戲。2）公司已將AI工具運(yùn)用在美術(shù)等領(lǐng)域，根據(jù)公司官方公眾號，公司與復(fù)旦大學(xué)簽署合作協(xié)議，攜手探索“AI+游戲“，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)研學(xué)結(jié)合，AIGC及AINPC技術(shù)將應(yīng)用于在研的斗羅大陸IP手游。
　　投資分析意見：我們預(yù)計(jì)愷英網(wǎng)絡(luò)23-25年歸母凈利潤為14.05/18.10/22.05億，同比增長37%/29%/22%，現(xiàn)價對應(yīng)23-25年P(guān)E為22/17/14x?？紤]到公司傳奇/奇跡品類基本盤穩(wěn)健，創(chuàng)新品類游戲有望迎來爆發(fā)，參照可比公司估值，給予公司23年目標(biāo)PE 32x，目標(biāo)市值450億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：行業(yè)監(jiān)管政策邊際變化，游戲項(xiàng)目延期/表現(xiàn)不及預(yù)期