>> 國泰君安-投資銀行業(yè)與經(jīng)紀業(yè)行業(yè)關(guān)于中國結(jié)算降低結(jié)算備付金繳納比例的點評：政策利好兌現(xiàn)，繼續(xù)建議增持券商板塊-230804
| 上傳日期： |
2023/8/4 |
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| 563KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
中國結(jié)算擬將股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例由16%調(diào)降至接近13%，預(yù)計可釋放結(jié)算備付金278億元，建議增持更受益于資本市場投資端改革的券商板塊。
摘要：
事件：中國結(jié)算擬自10月起進一步降低股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例，并正式實施股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例差異化安排。
點評：
中國結(jié)算本次舉措旨在配合貨銀對付改革落地實施、提升市場資金使用效率，落實中央政治局“要活躍資本市場，提振投資者信心”要求。1）結(jié)算備付金是指結(jié)算參與人存放在其資金交收賬戶中用于證券交易及非交易結(jié)算的資金。其中，最低結(jié)算備付金限額＝上月證券買入金額／上月交易日歷天數(shù)×最低結(jié)算備付金比例。2）2022年1月，證監(jiān)會啟動貨銀對付改革，12月正式實施，對機構(gòu)投資者的自營和托管業(yè)務(wù)建立證券交收與資金交收之間的關(guān)聯(lián)，以保障證券交易達成后錢券足額交收。本次結(jié)算備付金繳納比例調(diào)降的目的在于配合貨銀對付改革，提升市場資金使用效率和結(jié)算備付金精細化管理水平，更好落實中央政治局要求，助力活躍資本市場并提振投資者信心。
中國結(jié)算擬自10月起將股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例由16%調(diào)降至接近13%。1）自10月起進一步降低股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例，由現(xiàn)行的16%調(diào)降至平均接近13%。2）實施股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例差異化安排，結(jié)算參與人付款時間在9點前、11點前和11點后對應(yīng)的付款比例分別由14%、16%和18%調(diào)降至13%、15%和16%，取款時間在9點前和9點后對應(yīng)的取款比例分別由18%和14%調(diào)降至16%和13%；可就托管業(yè)務(wù)自主選擇適用差異化或固定最低比例計收，后者最低繳納比例設(shè)定為15%。
預(yù)計可釋放結(jié)算備付金278億元，提高市場資金使用效率、增強流動性，助力活躍資本市場。1）按2022年A股市場日均交易額9252億元計算，結(jié)算備付金繳納比例由16%調(diào)降至13%，可釋放結(jié)算備付金9252億元3%=278億元，減少資本占用、助力活躍資本市場；若按2022年43家上市券商自有備付金占結(jié)算備付金（含客戶備付金和自有備付金）31%的比重測算，可為證券行業(yè)整體釋放86億元自有資金。2）我們認為，加強投資端改革是資本市場建設(shè)新重點，后續(xù)將有更多利好政策出臺，助推中長期資金入市、利好資管機構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展并催生更多券商機構(gòu)業(yè)務(wù)需求，頭部券商憑借其更強的專業(yè)化能力，將更受益于監(jiān)管紅利超預(yù)期發(fā)展。
投資建議：建議增持更受益于資本市場投資端改革的券商板塊，個股推薦華泰證券、中信證券、中金公司H。截至8月3日，券商板塊PB估值僅為1.52x，位居10年來的23.02%分位，安全邊際和性價比極高。建議增持機構(gòu)業(yè)務(wù)專業(yè)化能力更強的頭部券商。
風(fēng)險提示：資本市場大幅波動。
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