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銀行理財處于真凈值時代。7月份現(xiàn)金管理類理財平均7天年化收益率小幅下行，月底2.17%，明顯高于貨基。由于7月下半月債市震蕩，持有期固收類、定開純固收、定開固收+理財平均半月年化收益率分別為2.6%、2.5%、3.2%，環(huán)比回落明顯。截至7月末，定開純固收、定開固收+、持有期固收類理財平均近3個月年化收益率分別為3.5%、3.5%和3.0%。截至7月末，理財公司混合類理財平均年初至今收益率為1.8%，跑輸了固收類理財。
　　目前已有31家理財公司開業(yè)，2022年末理財公司理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模22.24萬億，占全市場理財規(guī)模的80.4%，理財公司已成為理財業(yè)務(wù)的發(fā)展主體。銀行理財真凈值時代，理財收益完全取決于投資收益。由于銀行理財市值法估值比例大幅提升，凈值波動加大，民眾理財投資的難度上升。我們認(rèn)為，民眾應(yīng)選擇投研實力較強的理財公司發(fā)行的理財產(chǎn)品，并盡量拉長投資期限，以減輕理財凈值波動的影響。
　　近一個月現(xiàn)金管理類理財收益率小幅下行，但明顯高于貨基。我們選取有代表性的現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品，按周跟蹤其7天年化收益率?，F(xiàn)金管理類理財新規(guī)過渡期已于2022年底結(jié)束。截至7月末，現(xiàn)金管理類理財收益率中樞為2.17%，較上月底下降10BP，較公募貨基高41BP。其中，大行現(xiàn)金管理類平均7日年化收益率為2.05%，股份行為2.29%，城農(nóng)商行為2.18%。
　　下半月固收類理財收益率回落。由于理財公司開放式理財產(chǎn)品市值法估值，類似債基，凈值表現(xiàn)與債市緊密相關(guān)。2022年12月中旬以來，債券收益率顯著下行，債市走出單邊大牛市行情。7月上半月債市走牛，下半月債市震蕩，下半月定開純固收、定開固收+、持有期固收類理財平均半月年化收益率分別為2.5%、3.2%和2.6%，較上半月回落明顯。截至7月末，定開純固收、定開固收+、最短持有期固收類理財平均近3個月年化收益率仍然較高，分別為3.5%、3.5%和3.0%。
　　混合類理財凈值近一個月略微回升。截至7月末，理財公司混合類理財平均年初至今收益率為1.76%，較上月末回升了0.46個百分點，但年初以來收益率明顯跑輸了固收類理財。前七個月混合類理財平均收益率前五的理財公司為恒豐理財、貝萊德建信、招銀理財、華夏理財和徽銀理財。
　　短期發(fā)生理財負(fù)反饋的可能性低，三季度理財規(guī)模有望明顯增長。我們估算2022年11月10日-2023年3月底，理財規(guī)模下降了近6萬億元，除了理財凈值波動外也有理財沖存款的因素。我們估算7月理財規(guī)模大幅增長1.5萬億左右，月末理財規(guī)模約27.8萬億。我們預(yù)計理財規(guī)模仍將明顯增長，主要是由于1）固收類理財收益亮眼；2）二三季度理財沖存款力度較弱；3)存款利率下調(diào)提升了理財?shù)奈?。我們預(yù)計年內(nèi)理財規(guī)模高點將達(dá)到30萬億元。理財?shù)呐渲脡毫Υ?，我們認(rèn)為未來一段時間內(nèi)理財對信用債的正反饋將延續(xù)。
　　展望未來，債券收益率趨于下行，但在債券收益率顯著下行后，中短期需要降低對理財?shù)耐顿Y回報預(yù)期。由于債券票息明顯走低，未來幾年，理財可預(yù)期的復(fù)合投資回報率或很難超過3.5%。
　　風(fēng)險提示：理財產(chǎn)品的過往業(yè)績不預(yù)示其未來收益，亦不構(gòu)成投資建議。