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6月社融和信貸超出市場(chǎng)預(yù)期。6月社融新增4.22萬(wàn)億元，同比少增9500億元；新增人民幣貸款3.05萬(wàn)億元，同比多增2412億元。2022年同期由于疫后信貸集中投放，以及政府債券發(fā)力，導(dǎo)致信貸和社融基數(shù)均較高。在高基數(shù)前提下，6月信貸實(shí)現(xiàn)同比多增，社融在剔除政府債券后也略有多增，超出市場(chǎng)預(yù)期，最主要的支撐因素仍然是表內(nèi)貸款。
　　信貸結(jié)構(gòu)方面，對(duì)公端延續(xù)了此前趨勢(shì)，同比多增687億元。其中，對(duì)公中長(zhǎng)貸同比多增1436億元，票據(jù)融資則同比少增1617億元，顯示銀行主動(dòng)投放對(duì)公貸款的積極性仍然很高，并且在優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)，壓降低收益資產(chǎn)。從整個(gè)二季度情況來(lái)看，對(duì)公貸款尤其是中長(zhǎng)貸增長(zhǎng)的持續(xù)性好于市場(chǎng)預(yù)期。零售端表現(xiàn)出了不錯(cuò)的韌性，同比多增1157億元，相較2021年同期則多增了954億元。其中，短貸和中長(zhǎng)貸同比均有所增長(zhǎng)。一方面，6月份有端午假期并臨近暑假，帶動(dòng)了相關(guān)的消費(fèi)信貸需求。另一方面，居民提前還款力度有所降低，對(duì)中長(zhǎng)貸的拖累作用邊際減輕。
　　6月M2增速為11.3%，環(huán)比下行0.3pc。M1增速為3.1%，環(huán)比下行1.6pc，貨幣活化水平有所下降。但從結(jié)構(gòu)上看，存款同比多增主要來(lái)自居民和非銀機(jī)構(gòu)兩塊，企業(yè)存款則同比大幅少增了8709億元。存款增量結(jié)構(gòu)的分化或許說(shuō)明，企業(yè)部門其實(shí)具備一定的投資意愿，而居民的消費(fèi)需求整體仍較弱，存款、理財(cái)需求仍較高。
　　展望下一階段，我們認(rèn)為：①市場(chǎng)此前對(duì)6月金融數(shù)據(jù)預(yù)期較為悲觀，而實(shí)際數(shù)據(jù)無(wú)論是總量還是結(jié)構(gòu)層面均超出市場(chǎng)預(yù)期。②結(jié)構(gòu)當(dāng)中長(zhǎng)期疲軟的居民貸款，在6月表現(xiàn)亮眼。這說(shuō)明居民部門的實(shí)際需求并沒(méi)有想象中那么差，并且潛在的改善空間仍然非?？捎^。③在信貸投放規(guī)模充足、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的驅(qū)動(dòng)下，銀行凈息差的韌性有望好于預(yù)期。④6月金融數(shù)據(jù)有望提振銀行股投資信心，繼續(xù)看多銀行板塊。個(gè)股方面重點(diǎn)推薦浙商銀行、江蘇銀行、寧波銀行、蘇州銀行、平安銀行和招商銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地效果低于預(yù)期；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度低于預(yù)期