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核心觀點(diǎn)：
　　7月同業(yè)存單發(fā)行及凈融資情況。量方面：銀行間市場(chǎng)共發(fā)行存單2.15萬億元，同比增長6916億元，存單凈融資額3912億元，同比增長6518億元：（1）短期存單發(fā)行規(guī)模提升。7月為稅收大月，但繳稅期間央行公開市場(chǎng)投放并未明顯放量，預(yù)計(jì)銀行加大了短期存單發(fā)行來應(yīng)對(duì)資金面波動(dòng)，同時(shí)Q2以來發(fā)行的短期存單陸續(xù)到期，各銀行為維穩(wěn)流動(dòng)性進(jìn)行了大規(guī)模到期續(xù)作。（2）國有行長期存單凈融資上量，主要由中國銀行貢獻(xiàn)。今年以來建行、農(nóng)行、工行存單發(fā)行規(guī)模顯著高于歷史中樞，尤其6月建行和農(nóng)行存單發(fā)行規(guī)模均出現(xiàn)高峰，但中行今年以來存單發(fā)行量明顯偏低，凈融資持續(xù)為負(fù)，考慮到其海外業(yè)務(wù)占比較高，海外加息對(duì)負(fù)債端成本的影響在今年顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)其司庫可能在發(fā)行存單時(shí)考量了成本因素，選擇定價(jià)回落至偏低位置時(shí)錯(cuò)峰發(fā)行。（3）股份行中長期存單繼續(xù)擴(kuò)張，顯示隨著居民儲(chǔ)蓄流出，存款基礎(chǔ)偏弱的股份行對(duì)于中長期存單需求增強(qiáng)，同時(shí)今年7月信貸增長可能好于去年同期，但結(jié)合月末票據(jù)利率快速下行，信貸質(zhì)量可能偏弱。（4）城商行短期存單放量，中長期存單小幅縮量。前者顯示城商行7月份流動(dòng)性感知偏緊；后者主要由于7月為信貸投放小月，預(yù)計(jì)城商行對(duì)于中長期存單需求不高。（5）農(nóng)商行中長期存單保持凈融入，凈融資同比提升，顯示今年7月農(nóng)商行信貸投放可能好于去年同期。價(jià)方面：7月存單發(fā)行利率延續(xù)Q2以來的下行趨勢(shì)，1M、3M、6M、9M、1Y分別變動(dòng)-6bp、-6bp、4bp、-2bp、-5bp。城農(nóng)商行1M存單利率下行幅度較大，分別為16bp、17bp，顯示其7月流動(dòng)性感知相對(duì)偏緊。整體來看，當(dāng)前存單定價(jià)處于偏低位置，各類型銀行存單發(fā)行利率均遠(yuǎn)低于存量利率，略低于存單到期利率，尤其城農(nóng)商行仍有低利率存單置換空間。
　　7月末同業(yè)存單備案及備案使用情況。根據(jù)中國貨幣網(wǎng)披露，截至2023年7月末，共368家銀行披露23年存單備案額度，合計(jì)24.79萬億元。目前國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行存單備案使用率分別為68.59%、58.22%、58.23%、51.70%。
　　投資建議：對(duì)銀行間流動(dòng)性而言，貨幣政策發(fā)力已落地，后續(xù)繼續(xù)降息概率不高，但三季度降準(zhǔn)概率較大。下半年財(cái)政仍有發(fā)力空間，有望對(duì)銀行間利率形成向上牽引，對(duì)銀行間流動(dòng)性維持中性判斷。廣義流動(dòng)性方面，當(dāng)前政策穩(wěn)增長、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)信號(hào)持續(xù)釋放，財(cái)政開始發(fā)力，經(jīng)濟(jì)主體預(yù)期將回暖，廣義流動(dòng)性樂觀。目前銀行估值仍在低位，股息率仍在高位，銀行板塊系統(tǒng)性行情再起，看好三季度銀行板塊絕對(duì)收益行情。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期下滑；（2）財(cái)政政策力度不及預(yù)期；（3）國際經(jīng)濟(jì)及金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；（4）政策調(diào)控力度超預(yù)期。