>> 國信證券-邁克生物(300463)上半年業(yè)績承壓，流水線快速裝機-230806
| 上傳日期： |
2023/8/6 |
大小： |
950KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張超,張佳博 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
表觀業(yè)績受到分子診斷試劑收入基數(shù)的影響，歸母凈利潤同比下降57%。2023H1實現(xiàn)營收13.81億（-22.5%），歸母凈利潤1.75億（-56.9%），扣非歸母凈利潤1.78億（-55.4%）。其中單二季度營收7.04億（-17.8%），歸母凈利潤0.58億（-71.6%）,扣非歸母凈利潤0.58億（-70.9%），主要由于市場需求急速變化，新冠分子診斷產(chǎn)品銷售大幅減少，上半年分子診斷試劑銷售收入為571萬元（-98.6%）。除分子診斷試劑毛利額貢獻消減外，公司對相關存貨計提減值準備，多重因素導致歸母凈利潤下滑明顯。
剔除新冠后自主產(chǎn)品保持良好增長，加快代理產(chǎn)品調(diào)整。2023H1自主產(chǎn)品收入8.67億元（-23.7%），剔除分子診斷試劑后的收入同比增長為16.0%，維持良好增長態(tài)勢。公司今年大力推進全實驗室智能化檢驗分析流水線并協(xié)同各平臺單機的終端裝機，上半年自主產(chǎn)品大型儀器市場端出庫達成1601臺（條），其中生免和血液流水線169條，儀器裝機后有望持續(xù)帶動后續(xù)試劑的消耗增長。代理業(yè)務上半年收入4.96億元（-20.8%），營收占比進一步下滑至35.9%，公司自主產(chǎn)品成本優(yōu)勢遠高于代理產(chǎn)品，且隨著國內(nèi)政策趨勢和商業(yè)環(huán)境變化，代理業(yè)務的盈利能力和可持續(xù)性將受到一定影響。
毛利率略有下滑，銷售及研發(fā)費用率進一步提升。2023H1毛利率為53.4%（-1.0pp），主要是代理產(chǎn)品毛利率下滑3.9個百分點至21.4%。銷售費用率20.7%（+5.0pp），管理費用率5.0%（+1.4pp），研發(fā)費用率9.3%（+3.5pp），財務費用率0.6%（-0.3pp）。公司進一步擴大營銷服務網(wǎng)絡覆蓋，同時持續(xù)加大研發(fā)，上半年研發(fā)投入1.64億元（+32.8%），新增研發(fā)立項41項，公司在免疫等產(chǎn)品平臺以及自動化流水線構建上均具有系統(tǒng)化競爭優(yōu)勢。由于費用率的提升和資產(chǎn)減值的影響，上半年凈利率下降至12.4%（-10.6pp）。
投資建議：考慮公司加速戰(zhàn)略轉型和特定存貨計提資產(chǎn)減值準備的影響，預計2023-25年歸母凈利潤4.98/6.69/8.28億元，同比增速-29.7%/34.5%/23.7%；攤薄EPS=0.81/1.09/1.35元，當前股價對應PE=19/14/11x。公司業(yè)務涵蓋生化、免疫、血球等9大平臺，各平臺新品迭出，并大力推進全實驗室智能化檢驗分析流水線，同時加速代理業(yè)務和直銷轉型分銷的戰(zhàn)略調(diào)整。綜合絕對估值和相對估值，公司合理股價為17.82-19.44元，相較當前股價（23-08-03）有16.8-27.4%溢價空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：體外診斷試劑集采降價風險、研發(fā)不及預期、競爭加劇風險
|
|
