>> 國(guó)泰君安期貨-主力回升觸及前高，鎳價(jià)能否重回承壓？-230804
| 上傳日期： |
2023/8/6 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
邵婉嫕 |
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我們的觀點(diǎn)：
鎳價(jià)短期存在估值偏高風(fēng)險(xiǎn)，中期或?qū)⒊袎哼\(yùn)行，下方關(guān)注較鎳板經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)空間，預(yù)計(jì)階段性支撐位置或在15.5萬元/噸。中長(zhǎng)期底部區(qū)間我們維持13.0-15.0萬元/噸的判斷。
我們的邏輯：
在庫存尚未趨勢(shì)性累增之時(shí)，收儲(chǔ)傳聞先行擾動(dòng)鎳價(jià)，而國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期向好與海外風(fēng)險(xiǎn)偏好提振形成共振。但是，在收儲(chǔ)預(yù)期降溫、高冰鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性修復(fù)、鎳價(jià)高位反噬下游需求、長(zhǎng)單供應(yīng)置換散單進(jìn)口需求以及國(guó)內(nèi)供應(yīng)爬產(chǎn)如期增加的格局下，鎳價(jià)仍有望承壓。下方空間判斷需關(guān)注較鎳板經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)空間。
（1）市場(chǎng)對(duì)收儲(chǔ)預(yù)期下調(diào)，鎳鐵過剩格局難以突破，預(yù)計(jì)鎳價(jià)遠(yuǎn)端底部支撐重心上浮有限。在鎳鐵中長(zhǎng)期價(jià)格承壓背景下，高冰鎳經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)有望顯現(xiàn)，兩者轉(zhuǎn)產(chǎn)推進(jìn)或削弱高冰鎳價(jià)格支撐。在原生鎳多環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)鏈逐步打通的格局下，精煉鎳距離低價(jià)鎳產(chǎn)品的長(zhǎng)期價(jià)差存在收斂的可能。
?。?）各類品牌鎳板升水大幅受挫，進(jìn)一步反應(yīng)下游需求亮點(diǎn)難尋，鎳價(jià)估值或存在偏高的風(fēng)險(xiǎn)。在本輪鎳價(jià)重心上移后，下游采購(gòu)端對(duì)高價(jià)接受意愿有限，金川鎳、俄鎳、華友、中偉、格林美、茂聯(lián)和祺生等鎳板升水均表現(xiàn)為承壓，反映了需求反噬現(xiàn)象或存在于下游各類消費(fèi)板塊。
?。?）長(zhǎng)單供應(yīng)的放量疊加國(guó)內(nèi)項(xiàng)目逐步爬產(chǎn)或在當(dāng)前或足以彌補(bǔ)散單進(jìn)口的缺失。4月進(jìn)口窗口關(guān)閉導(dǎo)致5月庫存出現(xiàn)階段性下滑。但是，目前長(zhǎng)單保障海外資源供應(yīng)，疊加國(guó)內(nèi)供應(yīng)爬產(chǎn)，進(jìn)口窗口長(zhǎng)期關(guān)閉對(duì)庫存的影響已有所化解。
?。?）供應(yīng)爬升節(jié)奏基本符合預(yù)期，累庫仍具有偏高的確定性。據(jù)測(cè)算，若供應(yīng)預(yù)期延續(xù)兌現(xiàn)，當(dāng)需求回暖超出預(yù)期值15.4%以上的幅度，則累庫確定性或?qū)⑹艿教魬?zhàn)。但是，從歷史增速和終端經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度來看，我們認(rèn)為此情況較難實(shí)現(xiàn)。
?。?）鎳板具有明顯經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)，下方短期且看電積成本區(qū)間。電積鎳板經(jīng)濟(jì)性在2023年以來共經(jīng)歷了兩輪收斂，在為精煉鎳定價(jià)過程中確實(shí)起到了底部支撐的作用。由于中間品尚未顯現(xiàn)過剩，疊加MHP定價(jià)以錨定倫鎳為主，成本給予硫酸鎳價(jià)格下方支撐，該指標(biāo)或仍可成為短期下方空間的錨點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：精煉鎳需求超預(yù)期、供應(yīng)投產(chǎn)不及預(yù)期
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