>> 國泰君安期貨-研究周報(bào)：農(nóng)產(chǎn)品-230806
| 上傳日期： |
2023/8/6 |
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國泰君安期貨 |
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上周觀點(diǎn)及邏輯：
上周棕櫚油在周一下跌之后走勢(shì)偏震蕩，主力合約P2309當(dāng)周下跌1.62%。從高頻數(shù)據(jù)來看，7月馬來西亞的棕櫚油產(chǎn)量和出口均出現(xiàn)月度環(huán)比增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)馬來西亞棕櫚油7月份庫存小幅變化；印尼方面，雖然上調(diào)棕櫚油出口指導(dǎo)價(jià)，但是并未引起關(guān)稅的上調(diào)，另外，B35又開始執(zhí)行，但是市場(chǎng)總體來看對(duì)其反應(yīng)平平。所以，從馬來和印尼來看，都沒有能夠引起棕櫚油價(jià)格劇烈波動(dòng)的驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)地報(bào)價(jià)總體平穩(wěn)，產(chǎn)地棕櫚油價(jià)格還是繼續(xù)受到其他植物油和油料作物影響，周一的下跌主要受CBOT大豆大幅回落影響。
DCE豆油上周也是震蕩走勢(shì)，豆油2309周線下跌0.05%。上周CBOT大豆出現(xiàn)明顯的回調(diào)，特別是周一的大幅回落帶動(dòng)豆油也出現(xiàn)回落，不過之后豆油的近遠(yuǎn)月合約出現(xiàn)分化，09和11月合約因擔(dān)憂國內(nèi)9、10月大豆到港量偏少，再加上遠(yuǎn)期基差走強(qiáng)而偏強(qiáng)，01合約則跟隨CBOT大豆繼續(xù)回落。
菜油上周走勢(shì)仍然是三大植物油中最弱的，主力2309合約周線下跌4.03%。一方面ICE菜籽跟隨CBOT大豆出現(xiàn)回落，對(duì)菜油的支撐減弱，另一方面，歐洲菜油和菜籽的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)偏弱，國內(nèi)菜油進(jìn)口利潤(rùn)再度打開，使得菜油回落的壓力進(jìn)一步加大。
本周觀點(diǎn)及邏輯：
棕櫚油：中國和印度的棕櫚油進(jìn)口需求回升，加上國際市場(chǎng)上棕櫚油的性價(jià)比也較好，均利于產(chǎn)地棕櫚油的出口。不過，由于8-10月份是產(chǎn)地棕櫚油的旺產(chǎn)期，而且目前印尼有一定的美元需求，預(yù)計(jì)將保持較強(qiáng)的出口意愿，所以，總體來看，產(chǎn)地供需雙旺，供應(yīng)總體穩(wěn)定的情況下，產(chǎn)地仍然缺乏明顯的方向性驅(qū)動(dòng)，繼續(xù)跟隨其他植物油和油料作物走勢(shì)波動(dòng)。國內(nèi)8月份棕櫚油進(jìn)口量預(yù)計(jì)仍偏高，預(yù)計(jì)偏累庫。
豆油：國內(nèi)大豆壓榨量仍然維持高位，豆油的累庫勢(shì)頭并沒有結(jié)束，國內(nèi)現(xiàn)階段豆油供應(yīng)仍然充足。不過，豆油走勢(shì)仍然受CBOT大豆走勢(shì)影響，在美豆產(chǎn)量確定之前，CBOT大豆走勢(shì)仍將反復(fù)，關(guān)注8月11日晚上美國農(nóng)業(yè)部月度供需報(bào)告對(duì)23/24年度美豆產(chǎn)量的預(yù)估。另外，市場(chǎng)擔(dān)憂國內(nèi)9、10月份大豆進(jìn)口量偏少，所以預(yù)計(jì)豆油近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局將持續(xù)，直到見到足夠多的9、10月船期的大豆采購。
菜油：9月底之前國內(nèi)菜油總體來看還是偏降庫的，但是降庫的速度可能低于之前的預(yù)期。另外，市場(chǎng)一方面擔(dān)憂歐洲的菜油和菜籽將再度拖累全球菜油價(jià)格，另一方面市場(chǎng)仍在觀望加拿大菜籽的新作的實(shí)際產(chǎn)量情況，所以預(yù)計(jì)菜油的上漲動(dòng)能有所減弱，在加拿大菜籽產(chǎn)量確定之前可能還有支撐，但是需要防范加拿大菜籽產(chǎn)量確定后的回落風(fēng)險(xiǎn)。
國內(nèi)油脂油料市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)有所變化，市場(chǎng)一方面繼續(xù)關(guān)注美豆和加菜籽新作的產(chǎn)量，另一方面市場(chǎng)開始圍繞9、10月份大豆、菜籽到港可能偏少進(jìn)行交易。美豆主產(chǎn)區(qū)過去一個(gè)多月的天氣情況較好，市場(chǎng)對(duì)美豆豐產(chǎn)的預(yù)期有所回升，CBOT大豆也從高位回落，不過，市場(chǎng)還在等待美國農(nóng)業(yè)部對(duì)美豆產(chǎn)量的官方評(píng)估，CBOT大豆在1300附近屬于中性的位置。加拿大菜籽主產(chǎn)區(qū)的天氣情況沒有美豆那么理想，但是好于2021年，市場(chǎng)短期的情緒也有所降溫，等待加拿大官方對(duì)產(chǎn)量的評(píng)估。所以，綜合來看，上游原料對(duì)油脂價(jià)格的帶動(dòng)作用減弱，油脂進(jìn)入震蕩觀望階段。關(guān)于國內(nèi)9-11月的油脂供需情況，由于目前三大植物油的庫存還是偏高的，所以暫時(shí)還不宜過分擔(dān)憂，關(guān)注9月份旺季來臨時(shí)終端和貿(mào)易環(huán)節(jié)的實(shí)際需求，以及9、10月船期未來一個(gè)月的采購情況。綜上所述，油脂短期進(jìn)入觀望階段。
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