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策略摘要
　　下半年基本面繼續(xù)收緊，仍看好去庫邏輯下的月差表現(xiàn)。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場(chǎng)分析
　　7月份開始沙特、俄羅斯與科威特的原油出口顯著下滑，三者合計(jì)出口下滑幅度超過100萬桶/日。沙特減產(chǎn)7月份兌現(xiàn)，彭博數(shù)據(jù)顯示，7月份沙特產(chǎn)量915萬桶/日，環(huán)比下降81萬桶/日，從出口上看，Kpler數(shù)據(jù)顯示7月份沙特原油出口量620萬桶/日，環(huán)比下降70萬桶/日，較4月份的峰值下降近130萬桶/日，出口與產(chǎn)量下降幅度基本持平。而根據(jù)8月初沙特最新表態(tài)，沙特計(jì)劃將自愿減產(chǎn)延續(xù)到9月底，并有可能進(jìn)一步延長(zhǎng)甚至深化減產(chǎn)，沙特限產(chǎn)保價(jià)的態(tài)度仍十分堅(jiān)決，我們預(yù)計(jì)三季度沙特產(chǎn)量將維持在900萬桶/日，出口維持在600萬桶/日，考慮到8月后沙特原油直燒發(fā)電需求下降國(guó)內(nèi)消費(fèi)回落，預(yù)計(jì)出口從四季度開始小幅回升。
　　我們?cè)诖饲暗陌肽陥?bào)中預(yù)計(jì)下半年油價(jià)重心上移、月差走強(qiáng)、EFS壓縮以及柴油裂差走強(qiáng)四個(gè)策略均在7月份得到了市場(chǎng)印證，我們認(rèn)為油價(jià)短期仍舊上行空間，當(dāng)前原油與成品油價(jià)格同步走強(qiáng)，庫存同步下降，說明當(dāng)前石油市場(chǎng)處于全口徑去庫存的周期當(dāng)中，在美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲的情況下，利率上行對(duì)油市的壓制已經(jīng)邊際轉(zhuǎn)弱，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)計(jì)明年才會(huì)兌現(xiàn)，年內(nèi)的石油需求仍舊堅(jiān)挺，中國(guó)補(bǔ)庫節(jié)奏可能略有放緩，但不太可能進(jìn)入到去庫周期，目前油價(jià)的下行風(fēng)險(xiǎn)主要來自伊朗石油重返以及委瑞內(nèi)拉制裁放松，但我們認(rèn)為這些均取決于美國(guó)對(duì)油價(jià)的容忍上限。
　　■策略
　　單邊布倫特區(qū)間70至90，預(yù)計(jì)下半年重心上移，看好夏季W(wǎng)TI與布倫特月差走強(qiáng)，看縮Brent Dubai EFS；做多歐洲柴油裂解。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　下行風(fēng)險(xiǎn)：俄烏局勢(shì)緩和，伊朗石油重返市場(chǎng)早于預(yù)期、宏觀尾部風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)
　　上行風(fēng)險(xiǎn)：中東地緣政治事件、歐美對(duì)俄羅斯制裁進(jìn)一步升級(jí)