>> 中泰證券-化工行業(yè)周度觀點(diǎn)23W31：鈦白粉企業(yè)集體漲價，金九銀十值得期待-230806
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
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| 3290KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫穎 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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年初以來，板塊落后于大盤：本周化工（申萬）行業(yè)指數(shù)漲幅為-0.72%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅為1.97%，滬深300指數(shù)上漲0.70%，上證綜指上漲0.37%，化工（申萬）板塊落后大盤1.09個百分點(diǎn)。2023年初至今，化工（申萬）行業(yè)指數(shù)上漲幅度為-7.00%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲幅度為-3.95%，滬深300指數(shù)上漲幅度為3.41%，上證綜指上漲幅度為5.51%，化工（申萬）板塊落后大盤12.51個百分點(diǎn)。
事件：中國有色集團(tuán)（廣西）平桂飛碟7月31日發(fā)布調(diào)價函，銳鈦型鈦白粉價格上調(diào)800元/噸，出口價上調(diào)100美元/噸，這是既近日20多家鈦白粉企業(yè)宣布漲價后的又一家企業(yè)提價。此前國內(nèi)鈦白粉龍頭龍佰集團(tuán)于7月25日發(fā)布漲價函，硫酸法鈦白粉銷售價格對國內(nèi)客戶上調(diào)600-800元/噸，對國際客戶上調(diào)100美元/噸。隨后市場20多家鈦白粉企業(yè)陸續(xù)發(fā)函集體宣布提價，國內(nèi)普漲600-800元/噸，海外漲價約100美元/噸。
點(diǎn)評：
鈦白粉供給收縮，庫存低位，備貨需求提振行業(yè)迎漲價。供給端：根據(jù)涂多多數(shù)據(jù)，23年1-6月國內(nèi)鈦白粉累計產(chǎn)量205.57萬噸，同比-3.95%，主要是今年上半年成本壓力較大，同時需求弱勢影響，行業(yè)開工不高產(chǎn)量略有下行。7月開工數(shù)據(jù)較6月持續(xù)下滑，供給偏緊；同時進(jìn)口端較去年也相對弱勢。需求端：近期海內(nèi)外下游客戶出于低價考慮囤貨備貨下單，鈦白粉新單中批量訂單占比增加。同時今年出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，23年1-6月鈦白粉出口累計83.62萬噸，同比+12%，主要由于匯率波動，加之國際鈦白粉企業(yè)泛能拓宣布破產(chǎn)重組，7月科慕公司宣布關(guān)閉臺灣鈦白粉生產(chǎn)廠，更加利好國內(nèi)企業(yè)。庫存：行業(yè)庫存自6月份起逐步去化，目前大廠庫存水平15天以下，處于較低水平。成本端：國產(chǎn)鈦礦價格由于攀礦控制原礦外發(fā)，鈦礦市場供應(yīng)緊張，鈦礦價格從6月至今上漲約300元，同時硫酸市場需求回暖疊加西南地區(qū)大運(yùn)會導(dǎo)致市場供應(yīng)減少且運(yùn)輸有限，硫酸價格上漲，致使鈦白粉成本維持高位。
金九銀十+地產(chǎn)政策或提振鈦白粉行業(yè)需求。23年7月以來20余家鈦白粉企業(yè)集體宣布漲價。目前由于鈦白粉行業(yè)整體開工率不高，疊加7-8月下游企業(yè)多有備貨迎接金九銀十拉動需求，考慮到鈦白粉行業(yè)庫存低位，且成本支撐下，鈦白粉價格或?qū)⒊掷m(xù)景氣。預(yù)計未來隨著地產(chǎn)需求修復(fù)，鈦白粉作為地產(chǎn)鏈核心產(chǎn)品或受到提振。建議關(guān)注標(biāo)的：龍佰集團(tuán)、中核鈦白。
投資觀點(diǎn)：
化工當(dāng)下在何位置？根據(jù)Wind我們測算，截至8月4日，當(dāng)前國內(nèi)化工品價格、價差指數(shù)分別處于自2014年來的39.70%、20.78%歷史分位，環(huán)比6月底分別+4.6pct、+4.5pct，較今年年初分別-3.0pct、+3.8pct，相比于2021年11月價差最高點(diǎn)分別-51.6pct、-72.4pct。在行業(yè)庫存持續(xù)去化的背景下，受近期政策催化以及海內(nèi)外需求復(fù)蘇預(yù)期影響，化工品景氣度于7月初筑底后初現(xiàn)回彈之勢，繼續(xù)下行的風(fēng)險相對有限。截至8月4日，申萬行業(yè)指數(shù)位于自2014年來的52.30%歷史分位，環(huán)比6月底+2.3pct，較今年年初-5.6pct。我們認(rèn)為，當(dāng)前行業(yè)基本面已悄然轉(zhuǎn)變?yōu)椤皬?qiáng)現(xiàn)實(shí)、弱預(yù)期”。
下半年投資最大主線為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，“強(qiáng)弱”本質(zhì)上是修飾語，重要在“復(fù)蘇”本身。本輪復(fù)蘇周期疊加了化工產(chǎn)能的大幅擴(kuò)張，市場擔(dān)憂其將抑制產(chǎn)品價格上漲。我們認(rèn)為，一是本輪投產(chǎn)周期中或存在結(jié)構(gòu)化的差異，部分化工品在政策驅(qū)動下仍存在收縮邏輯，比如制冷劑、電子雷管；部分化工品供需格局仍持續(xù)優(yōu)化，如MDI、滌綸長絲、磷肥，這些化工品在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的業(yè)績彈性將更值得期待。二是考慮在本身化工品產(chǎn)能過剩的格局下，國內(nèi)龍頭化工企業(yè)位于全球成本曲線最左端，長期以來通過產(chǎn)能投放穿越周期實(shí)現(xiàn)成長。隨龍頭企業(yè)待投產(chǎn)能逐步釋放，本輪周期或仍具備“以量補(bǔ)價”甚至“量價齊升”的彈性。因此，我們看好以下四方面：
?、冽堫^白馬：具備穿越周期的韌性。一方面，龍頭公司通過精益生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)化工品成本曲線的全球最左端；另一方面，企業(yè)通過持續(xù)性的研發(fā)創(chuàng)新成功打破海外技術(shù)壟斷，加速推動國產(chǎn)化替代進(jìn)程。經(jīng)濟(jì)底部企穩(wěn)、制造業(yè)投資增長下，隨后續(xù)需求修復(fù)，利好龍頭企業(yè)。相關(guān)標(biāo)的：萬華化學(xué)、華魯恒升、寶豐能源、衛(wèi)星石化、龍佰集團(tuán)、遠(yuǎn)興能源等。
?、跍炀]長絲：復(fù)蘇鏈中較強(qiáng)彈性品種。大部分化工品在上半年通過低開工率減產(chǎn)主動去庫，滌綸長絲上半年在行業(yè)“擴(kuò)產(chǎn)能、提開工率、穩(wěn)價格”的背景下仍然快速去庫，從這個現(xiàn)象上看實(shí)際上已經(jīng)在淡季提前進(jìn)入到被動去庫周期。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)測算，1-5月我國規(guī)模以上家用紡織品利潤總額同比+5.05%，低端服飾消費(fèi)需求向好；外需方面，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，長絲出口量上半年同比+25.9%；根據(jù)Wind，6月紡服累計出口金額降幅縮窄至-5.90%，且金九銀十預(yù)期下，需求仍可能超預(yù)期；同時擴(kuò)產(chǎn)密集期已過，行業(yè)景氣度持續(xù)升溫背景下，龍頭話語權(quán)提高或?qū)⒃谶@輪周期中體現(xiàn)。相關(guān)標(biāo)的：桐昆股份、新鳳鳴。
?、壑评鋭壕邆涔┙o收縮長邏輯的稀缺板塊。《基加利修正案》要求，我國將于明年正式凍結(jié)三代制冷劑配額于基線水平，企業(yè)已在去年年底結(jié)束配額搶奪，上半年行業(yè)
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