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美國(guó)ISM制造業(yè)PMI從6月的46小幅升至7月的46.4，低于預(yù)期的46.9，顯示制造業(yè)連續(xù)9個(gè)月收縮，但收縮速度減緩。制造業(yè)需求依然較弱，新出口訂單進(jìn)一步下滑，預(yù)示中歐等海外需求和全球貿(mào)易活動(dòng)疲弱；供應(yīng)商交付時(shí)間持續(xù)改善，制造業(yè)自有庫(kù)存和客戶庫(kù)存延續(xù)下降，供應(yīng)鏈恢復(fù)和未來(lái)需求不確定性令企業(yè)普遍壓降庫(kù)存水平；制造業(yè)就業(yè)顯著下滑，但價(jià)格有所反彈。ISM非制造業(yè)PMI從6月的53.9降至7月的52.7，低于預(yù)期的53，顯示服務(wù)業(yè)連續(xù)7個(gè)月擴(kuò)張，但擴(kuò)張速度放緩。服務(wù)業(yè)商業(yè)活動(dòng)、新訂單和就業(yè)均延續(xù)擴(kuò)張，在手訂單、庫(kù)存景氣和價(jià)格顯著回升，供應(yīng)商交付時(shí)間持續(xù)改善。服務(wù)業(yè)平穩(wěn)擴(kuò)張支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)增長(zhǎng)，延緩美國(guó)核心通脹下降過(guò)程。美國(guó)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)分化，反映疫后服務(wù)消費(fèi)模式緩慢回歸和服務(wù)消費(fèi)需求對(duì)利率敏感性相對(duì)較低。服務(wù)業(yè)占美國(guó)GDP的70%左右，將決定美國(guó)經(jīng)濟(jì)走向。
　　制造業(yè)依然疲軟，貿(mào)易活動(dòng)走弱，企業(yè)降本增效去庫(kù)存。新訂單指數(shù)和在手訂單指數(shù)分別從6月的45.6和38.7回升至7月的47.3和42.8，對(duì)制造業(yè)PMI回升拉動(dòng)最大，顯示需求邊際改善，但依然疲軟。新出口訂單指數(shù)進(jìn)一步回落1.1點(diǎn)至46.2，與中歐等經(jīng)濟(jì)體PMI走勢(shì)相一致，反映中歐等海外商品需求和全球貿(mào)易活動(dòng)疲弱。供商交付指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)分別從6月的45.7和49.3回升至7月的46.1和49.6，顯示供應(yīng)改善。自有庫(kù)存指數(shù)和客戶庫(kù)存指數(shù)分別從6月的44和46.2升至7月的46.1和48.7，但仍處于收縮狀態(tài)，顯示制造業(yè)延續(xù)去庫(kù)存。就業(yè)指數(shù)從6月的48.1大幅降至7月的44.4，說(shuō)明制造業(yè)加快減少雇員?；跉v史經(jīng)驗(yàn)，制造業(yè)PMI低于50顯示制造業(yè)收縮，低于48.7往往表明整體經(jīng)濟(jì)在收縮，7月制造業(yè)PMI為46.4對(duì)應(yīng)GDP年化負(fù)增長(zhǎng)0.8%左右，說(shuō)明制造業(yè)在顯著拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。分行業(yè)來(lái)看，煤炭和石油產(chǎn)品PMI處于擴(kuò)張區(qū)間，家具、紡織、非金屬礦物制品和化工的新訂單有所增長(zhǎng)，顯示出行和新房建筑相關(guān)制造業(yè)需求上升，但服裝、羽絨制品、木紙制品、塑料與橡膠制品、食品飲料煙草等其他行業(yè)新訂單下降。
　　服務(wù)業(yè)延續(xù)擴(kuò)張，通脹小幅反彈，庫(kù)存和就業(yè)仍在增加。商業(yè)活動(dòng)指數(shù)、新訂單指數(shù)和就業(yè)指數(shù)分別從6月的59.2、55.5和53.1小幅回落至7月的57.1、55和50.7，但均處于擴(kuò)張區(qū)間，顯示服務(wù)業(yè)需求和就業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)。在手訂單指數(shù)從6月的43.9大幅反彈至7月的52.1，預(yù)示短期內(nèi)服務(wù)業(yè)產(chǎn)出將延續(xù)擴(kuò)張。新出口訂單指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月超過(guò)61處于高景氣度區(qū)間，說(shuō)明服務(wù)出口活動(dòng)強(qiáng)勁復(fù)蘇。供應(yīng)商交付指數(shù)從6月的47.6升至7月的48.1，但仍低于50，交貨速度變得更快。庫(kù)存指數(shù)下降5.5個(gè)百分點(diǎn)至50.4，顯示服務(wù)業(yè)持續(xù)增加庫(kù)存，但加庫(kù)存速度顯著放緩。價(jià)格指數(shù)上升2.7個(gè)百分點(diǎn)至56.8，說(shuō)明7月服務(wù)業(yè)價(jià)格顯著反彈，CPI同比增速可能小幅回升。基于歷史經(jīng)驗(yàn)，非制造業(yè)PMI高于50顯示服務(wù)業(yè)擴(kuò)張，高于49.9往往表明整體經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，7月非制造業(yè)PMI為52.7對(duì)應(yīng)GDP年化增長(zhǎng)1%左右，說(shuō)明服務(wù)業(yè)在支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。分行業(yè)來(lái)看，7月建筑、住宿餐飲、公共管理、企業(yè)管理和支持服務(wù)、交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ)、公用事業(yè)、房地產(chǎn)等非制造業(yè)延續(xù)較快增長(zhǎng)，但采礦、農(nóng)業(yè)和金融保險(xiǎn)業(yè)走弱；文藝娛樂(lè)、公共管理、公用事業(yè)、零售、醫(yī)療衛(wèi)生、專業(yè)與科技服務(wù)出現(xiàn)就業(yè)增長(zhǎng)，但金融保險(xiǎn)、教育服務(wù)、采礦、公司管理及支援服務(wù)、信息服務(wù)業(yè)出現(xiàn)就業(yè)減少；農(nóng)業(yè)、建筑、金融保險(xiǎn)、零售、醫(yī)療衛(wèi)生、教育服務(wù)等行業(yè)價(jià)格上漲，采礦業(yè)和住宿餐飲業(yè)價(jià)格回落。
　　制造業(yè)與服務(wù)業(yè)分化近期或?qū)⒀永m(xù)，服務(wù)業(yè)走勢(shì)決定美國(guó)經(jīng)濟(jì)走向。美國(guó)制造業(yè)已延續(xù)收縮，處于衰退邊緣，但服務(wù)業(yè)仍在擴(kuò)張，支撐經(jīng)濟(jì)延續(xù)增長(zhǎng)。制造業(yè)與服務(wù)業(yè)的分化主要由于：1）2020-2021年宅經(jīng)濟(jì)和大規(guī)模財(cái)政轉(zhuǎn)移支付推動(dòng)商品消費(fèi)過(guò)熱和透支，為當(dāng)前制造業(yè)下行周期埋下伏筆，但服務(wù)消費(fèi)受疫情沖擊相對(duì)較大，疫后復(fù)蘇周期相對(duì)更長(zhǎng)，目前消費(fèi)者仍處于對(duì)一些服務(wù)報(bào)復(fù)性消費(fèi)和向服務(wù)消費(fèi)模式回歸的過(guò)程中，服務(wù)消費(fèi)占總消費(fèi)比重仍有修復(fù)空間；2）利率上升對(duì)汽車、住房相關(guān)耐用品消費(fèi)需求影響較大，但對(duì)服務(wù)消費(fèi)需求影響相對(duì)較??；3）服務(wù)業(yè)供應(yīng)受勞工短缺影響較大，目前仍在恢復(fù)過(guò)程中；4）商品通脹經(jīng)歷大幅攀升后顯著回落，但服務(wù)通脹下降遲緩，與制造業(yè)和服務(wù)業(yè)分化相一致。服務(wù)業(yè)增加值占美國(guó)GDP的70%左右，服務(wù)業(yè)擴(kuò)張支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。只有服務(wù)業(yè)從擴(kuò)張轉(zhuǎn)向收縮狀態(tài)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)才可能有衰退風(fēng)險(xiǎn)。