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★一周復(fù)盤：期債震蕩上漲
　　本周（07.31-08.06）期債震蕩上漲。周一，7月官方制造業(yè)PMI略高于市場(chǎng)預(yù)期，疊加政治局會(huì)議召開后市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好得到提振，期債整體承壓。周二市場(chǎng)繼續(xù)博弈政策發(fā)力預(yù)期，期債先漲后跌，晚間媒體消息稱23年新增專項(xiàng)債需于9月底前發(fā)行完畢。周三市場(chǎng)降準(zhǔn)預(yù)期有所上升，債市震蕩走強(qiáng)。周四由于增量政策遲遲未落地，債市延續(xù)走強(qiáng)，短端品種表現(xiàn)更好。周五市場(chǎng)較為關(guān)注四部門聯(lián)合新聞發(fā)布會(huì)，但會(huì)議上各部門并未給出新增的政策，債市由跌轉(zhuǎn)漲。截至8月4日收盤，兩年、五年、十年和三十年期國債期貨主力合約結(jié)算價(jià)分別為101.390、102.300、102.245和99.420元，分別較上周末變動(dòng)+0.050、+0.140、+0.180和+0.320元。
　　★政策組合拳有望落地，國債表現(xiàn)或“熊平”
　　政治局會(huì)議對(duì)于地產(chǎn)和資本市場(chǎng)的表述均超市場(chǎng)預(yù)期，周五的新聞發(fā)布會(huì)上，各部門其實(shí)是遵循了政治局會(huì)議的指示，進(jìn)一步做出了表態(tài)，預(yù)計(jì)未來政策工具的落地將是時(shí)間問題。地產(chǎn)政策方面，四個(gè)一線城市均作出了表態(tài)，鄭州市也開始暫停執(zhí)行限售政策，預(yù)計(jì)后續(xù)一線城市限制性政策有逐漸放松的可能；活躍資本市場(chǎng)的政策方面，不排除降低印花稅的可能性。降準(zhǔn)也有可能落地，但預(yù)計(jì)9月央行降準(zhǔn)概率大于8月。短期內(nèi)由于政策發(fā)力提振市場(chǎng)偏好，疊加地方債集中發(fā)行，債市或?qū)⒊尸F(xiàn)出“熊平”走勢(shì)。值得注意的是，政策發(fā)力背景下，雖然地產(chǎn)市場(chǎng)情緒將被提振，但由于居民部門進(jìn)一步加杠桿空間有限，地產(chǎn)數(shù)據(jù)難有全國性的、持續(xù)性的改善，即債市調(diào)整持續(xù)時(shí)間不會(huì)很長。
　　策略方面：1）方向性判斷仍是短空長多；2）跨期價(jià)差可能繼續(xù)走闊；3）短端表現(xiàn)或弱于長端，收益率曲線可能會(huì)“熊平”；4）建議關(guān)注空頭套保策略。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　政策表述超預(yù)期，基本面超預(yù)期走強(qiáng)，外資大量流出