>> 東方證券-萬馬股份(002276)持續(xù)發(fā)力新材料，高壓電纜料逐步實現(xiàn)國產(chǎn)替代-230807
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
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| 1109KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
盧日鑫,李夢強,林煜 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點
高壓電纜料實現(xiàn)國產(chǎn)替代，新項目投產(chǎn)帶來持續(xù)增量。公司電纜材料在國內(nèi)份額領(lǐng)先，其中66KV及以上的高壓絕緣材料是電纜直接技術(shù)難點，過去高壓電纜絕緣料均依賴北歐化工、陶氏兩家海外企業(yè)，公司是國內(nèi)唯一實現(xiàn)國產(chǎn)替代的企業(yè)。海外產(chǎn)能因工藝及能源問題導(dǎo)致供給下滑使得價格上漲，且十四五高壓環(huán)網(wǎng)電纜擴改和海纜放量極可能繼續(xù)放大供需缺口。隨著公司新產(chǎn)能持續(xù)投放，電纜材料有望逐步實現(xiàn)國產(chǎn)替代。
優(yōu)質(zhì)充電樁運營資產(chǎn)，充電樁業(yè)務(wù)迎來高增長。公司充電樁業(yè)務(wù)布局多年，以運營車輛充電站為主，高功率快充樁比例高，隨著電動車保有量增長以及出行恢復(fù)，2023年充電運營業(yè)務(wù)將持續(xù)改善。同時公司還布局充電樁設(shè)備銷售，與地方城投平臺合作較多，隨著國內(nèi)充電樁政策落地，未來充電樁銷售有望貢獻較大增長。
電力電纜貢獻穩(wěn)定增量，通信電纜有望釋放彈性。公司主營業(yè)務(wù)為電力電纜，十四五期間城市開展配電網(wǎng)擴容和升級改造，電網(wǎng)改造帶來需求穩(wěn)定增長，且配電側(cè)電纜高壓化趨勢顯著，電纜業(yè)務(wù)有望穩(wěn)定貢獻增量；同時公司還布局通信電纜，其中機器人線纜在內(nèi)的工業(yè)智能裝備線纜作為公司重點發(fā)展的核心產(chǎn)品之一，產(chǎn)品銷售規(guī)模逐年增長，將成為公司特種電纜業(yè)務(wù)新的增長點。
盈利預(yù)測與投資建議
高壓電纜材料有望打開國產(chǎn)替代空間，我們預(yù)測公司2023-2025年每股收益分別為0.61、0.76、0.86元，結(jié)合可比公司估值水平，給予公司2023年21倍PE，公司合理總市值132.3億，對應(yīng)公司整體目標(biāo)價12.78元，首次給予買入評級。
風(fēng)險提示
下游電纜需求不及預(yù)期；產(chǎn)能投放不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價格下降等；高分子材料業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；充電樁業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
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