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事件：公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告，23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.75億元，同比-2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.92億元，同比+126%，業(yè)績(jī)超預(yù)期。
　　公司業(yè)績(jī)超預(yù)期，盈利能力有望持續(xù)提升。23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.75億元，同比-2%，電力線纜、高分子材料下游需求旺盛，預(yù)計(jì)同比增速快，隨公司優(yōu)化充電樁運(yùn)營(yíng)效率，該業(yè)務(wù)有望同比大幅減虧。23Q1公司毛利率與凈利率分別為13.77%/3.02%，同比+1.30/+1.73pct，其中高壓絕緣料Q1迎來(lái)大幅漲價(jià)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)毛利率提升。隨高毛利高分子材料業(yè)務(wù)營(yíng)收占比提升，疊加高壓絕緣料需求旺盛價(jià)格同步提升，公司23年全年盈利能力有望同比提升。
　　公司海纜絕緣料進(jìn)度超預(yù)期，24年有望放量。海纜絕緣料較陸纜絕緣料壁壘更高，盈利能力更強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)至25年海纜絕緣料市場(chǎng)空間可超40億元。公司正持續(xù)推動(dòng)海纜絕緣料技術(shù)研發(fā)，公司110kV及220kV海纜絕緣料正在驗(yàn)證，有望實(shí)現(xiàn)突破。隨產(chǎn)能及技術(shù)提升，公司有望搶占國(guó)內(nèi)海纜絕緣料市場(chǎng)空間，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。
　　高壓絕緣料具備漲價(jià)潛力，公司產(chǎn)能擴(kuò)張順利。超高壓絕緣料23Q1需求旺盛，預(yù)計(jì)價(jià)格上升明顯，在包括北歐化工、陶氏化學(xué)等海外產(chǎn)能受限的背景下，供不應(yīng)求狀態(tài)有望持續(xù)，超高壓絕緣料仍然具備漲價(jià)潛力。23年公司高壓高分子材料二期2萬(wàn)噸產(chǎn)能有望投產(chǎn)，合計(jì)有望擁有4萬(wàn)噸高壓高分子材料產(chǎn)能。除此以外，公司與萬(wàn)華化學(xué)合資投建的60萬(wàn)噸產(chǎn)能進(jìn)展順利，新產(chǎn)能預(yù)計(jì)成本可下降6-7%，盈利彈性大。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.80/8.53/12.20億元，同比+65.7%/+25.4%/+42.9%，EPS為0.66/0.82/1.18元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；電線電纜行業(yè)需求不及預(yù)期等。