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5月23日，公司發(fā)布《2023年度向特定對象發(fā)行股票預(yù)案》，擬向包括控股股東?？丶瘓F(tuán)在內(nèi)的不超過35名投資者發(fā)行股票，募集資金不超過17億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后擬將全部用于青島萬馬高端裝備產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目（一期）、浙江萬馬專用線纜科技有限公司年產(chǎn)16,000公里電線電纜建設(shè)項(xiàng)目、浙江萬馬高分子材料集團(tuán)有限公司年產(chǎn)4萬噸高壓電纜超凈XLPE絕緣料項(xiàng)目、浙江萬馬高分子材料集團(tuán)有限公司上海新材料研究院建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動資金。定增項(xiàng)目有助于滿足公司日益擴(kuò)大的資金需求，隨著新增產(chǎn)能的逐步釋放和電纜料國產(chǎn)化替代研究進(jìn)程的加快，公司有望充分受益高分子材料市場高景氣，實(shí)現(xiàn)高分子材料及電線線纜板塊盈利持續(xù)高增。我們維持公司2023/24/25年歸母凈利潤預(yù)測為5.68/ 7.71/10.05億元，對應(yīng)EPS預(yù)測為0.55/0.74/0.97元，參考可比公司估值水平，給予公司2023年電纜及高分子業(yè)務(wù)20xPE，新能源業(yè)務(wù)3xPS，維持目標(biāo)價(jià)14元，維持“買入”評級。
　　▍擬向特定對象發(fā)行股票，募集資金不超過17億元。5月23日，公司發(fā)布《2023年度向特定對象發(fā)行股票預(yù)案》，擬向包括控股股東青島西海岸新區(qū)海洋控股集團(tuán)有限公司在內(nèi)的不超過35名投資者發(fā)行股票，募集資金不超過17億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后擬投入青島萬馬高端裝備產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目（一期）10億元、浙江萬馬專用線纜科技有限公司年產(chǎn)16,000公里電線電纜建設(shè)項(xiàng)目2億元、浙江萬馬高分子材料集團(tuán)有限公司年產(chǎn)4萬噸高壓電纜超凈XLPE絕緣料項(xiàng)目1億元、浙江萬馬高分子材料集團(tuán)有限公司上海新材料研究院建設(shè)項(xiàng)目1.5億元和補(bǔ)充流動資金2.5億元。大股東擬參與本次定增，也彰顯了對公司未來發(fā)展的信心。
　　▍南北聯(lián)動布局，推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化。青島萬馬高端裝備產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目（一期）將擴(kuò)充公司對于生產(chǎn)新能源用及環(huán)保型電纜、智慧農(nóng)業(yè)裝備用電纜及環(huán)保高耐用電線等高質(zhì)量電線電纜的生產(chǎn)能力，并進(jìn)一步擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)的輻射半徑、加強(qiáng)北方市場布局。浙江萬馬專用線纜科技有限公司年產(chǎn)16,000公里電線電纜建設(shè)項(xiàng)目投資總額為2.04億元，其中計(jì)劃使用募集資金投入2億元。本次項(xiàng)目技改完成后，將新增8,615公里電線電纜的生產(chǎn)能力，擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)品主要包含風(fēng)電、光伏、高端裝備等新興領(lǐng)域?qū)Ｓ秒娎|，有效提升公司業(yè)務(wù)的增長空間及業(yè)務(wù)承接能力。公司以南北聯(lián)動為引擎完善產(chǎn)業(yè)布局，推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高端化轉(zhuǎn)型。
　　▍超高壓電纜料亟待國產(chǎn)化替代，公司技術(shù)優(yōu)勢明顯。萬馬高分子年產(chǎn)4萬噸高壓電纜超凈XLPE絕緣料項(xiàng)目屬于技改項(xiàng)目，本次投入擬在原有產(chǎn)線基礎(chǔ)上新增，擴(kuò)充高壓電纜絕緣料產(chǎn)品產(chǎn)能2萬噸，優(yōu)化公司整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升公司綜合盈利能力。高壓電纜材料的需求持續(xù)走高，國內(nèi)僅萬馬高分子有批量化穩(wěn)定供應(yīng)能力，通過擴(kuò)充高壓電纜材料產(chǎn)品產(chǎn)能，能夠進(jìn)一步挖掘公司高分子業(yè)務(wù)在高壓電纜絕緣料市場的技術(shù)優(yōu)勢，搶占市場份額，持續(xù)增強(qiáng)企業(yè)盈利能力。
　　▍鞏固絕緣料技術(shù)優(yōu)勢，加快護(hù)套料國產(chǎn)化進(jìn)程。萬馬高分子上海新材料研究院建設(shè)項(xiàng)目重點(diǎn)開展線纜材料基礎(chǔ)性能研究，進(jìn)一步提升公司在電纜護(hù)套料產(chǎn)品領(lǐng)域的技術(shù)水平，鞏固絕緣料和屏蔽料的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢和行業(yè)地位，預(yù)計(jì)將為公司的中長期發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司在絕緣料國產(chǎn)化替代方面已經(jīng)具備領(lǐng)先優(yōu)勢，未來將持續(xù)發(fā)力護(hù)套料國產(chǎn)化突破，加快護(hù)套料國產(chǎn)化進(jìn)程。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格大幅波動；電纜高分子材料國產(chǎn)替代進(jìn)度不及預(yù)期；公司新增產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；公司海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
　　▍投資建議：定增項(xiàng)目有助于滿足公司日益擴(kuò)大的資金需求，隨著新增產(chǎn)能的逐步釋放和電纜料國產(chǎn)化替代研究進(jìn)程的加快，公司有望充分受益高分子材料市場高景氣，實(shí)現(xiàn)高分子材料及電線線纜板塊盈利持續(xù)高增。我們維持公司2023/24/25年歸母凈利潤預(yù)測為5.68/7.71/10.05億元，對應(yīng)EPS預(yù)測為0.55/0.74/0.97元，參考可比公司估值水平（選取博菲電氣、東材科技、中天科技、亨通光電作為電纜及高分子業(yè)務(wù)可比公司，當(dāng)前基于Wind一致預(yù)期的2023年平均PE為18x；選取特銳德、通合科技作為新能源業(yè)務(wù)可比公司，當(dāng)前基于Wind一致預(yù)期的2023年平均PS為3x），考慮到高壓陸纜及海纜材料國產(chǎn)化替代加速趨勢明確，公司在高壓用線纜高分子材料領(lǐng)域技術(shù)及市占率領(lǐng)先，我們認(rèn)為可以給予一定估值溢價(jià)，給予公司2023年電纜及高分子業(yè)務(wù)20xPE，新能源業(yè)務(wù)3xPS，維持目標(biāo)價(jià)14元，維持“買入”評級