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事件：公司于2023年8月4日發(fā)布2023年半年報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.88億元，同比-4.44%。歸母凈利潤(rùn)6.17億元，同比+18.08%；扣非歸母凈利潤(rùn)6.06億元，同比+14.53%。
　　分季度看，23Q2單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.50億元，同比+10.12%，環(huán)比+56.49%。歸母凈利潤(rùn)3.61億元，同比+47.95%，環(huán)比+41.03%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.58億元，同比42.13%，環(huán)比+44.03%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　二季度營(yíng)收環(huán)比提升，海纜體現(xiàn)較強(qiáng)盈利能力。Q2海纜系統(tǒng)收入10.96億元，環(huán)比+95.7%；海工1.42億元，環(huán)比+121.88%；陸纜系統(tǒng)10.40億元，環(huán)比32.99%。公司上半年整體毛利率28.62%，同比+4.96pct，凈利率16.72%，同比+3.19pct，其中上半年海纜系統(tǒng)毛利率達(dá)51.09%，同比+10.69pct，主要原因?yàn)楹＠|系統(tǒng)中高端產(chǎn)品的收入占比提升。
　　陸海纜在手訂單充足，Q2中標(biāo)訂單環(huán)比增加明顯。截止2023年7月底，公司在手訂單約80.01億元，其中海纜系統(tǒng)39.16億元（220kv及以上占比42%，臍帶纜約占28%）、陸纜系統(tǒng)27.14億元、海洋工程13.71億元。上半年累計(jì)中標(biāo)陸纜訂單約18億元，海纜約14億元；陸海纜整體Q2中標(biāo)約19億元，較Q1的累計(jì)中標(biāo)金額13億元大幅提高。其中海纜中標(biāo)訂單包括外羅一期風(fēng)電場(chǎng)海纜故障搶修項(xiàng)目、埕北油田調(diào)整曹妃甸21-3油田開發(fā)項(xiàng)目、舟山六橫大橋二期工程、三峽能源山東分公司牟平海上風(fēng)電項(xiàng)目、華能岱山1號(hào)海上風(fēng)電項(xiàng)目、廣西防城港海上風(fēng)電示范項(xiàng)目、沃旭能源Baltica 2 Offshore項(xiàng)目、錦州23-2油田開發(fā)項(xiàng)目、番禺油田臍帶纜集中采購(gòu)項(xiàng)目。
　　下半年海風(fēng)建設(shè)有望加速，公司有望憑借穩(wěn)定的龍頭地位和海纜的高壁壘而充分受益。8月4日，國(guó)家電投發(fā)布2023年海上風(fēng)電競(jìng)配公告，公告顯示國(guó)家電投2023年海上風(fēng)電競(jìng)配機(jī)組采購(gòu)容量共計(jì)16GW，2023年上半年中標(biāo)規(guī)模僅為3.71GW，且該規(guī)模已接近2022全年海風(fēng)中標(biāo)17.91GW水平。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為99、120、154億元，同比增長(zhǎng)分別為41.4%、21.4%、28.3%。2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為15、19、25億元，同比增長(zhǎng)分別為81.1%、25.8%、31.7%，維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：海風(fēng)建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、上游原材料價(jià)格波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化等。