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事件概述：2023年8月4日公司發(fā)布半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收36.88億元，同比下降4.44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.17億元，同比增長18.08%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.06億元，同比增長14.53%。單二季度公司實(shí)現(xiàn)營收22.50億元，同比增長10.12%、環(huán)比增長56.47%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.61億元，同比增長47.95%、環(huán)比增長41.02%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.58億元，同比增長42.13%、環(huán)比增長44.35%。盈利水平方面，23Q2公司銷售毛利率為27.13%，同比增加7.12Pcts、環(huán)比下降3.83Pcts；凈利率為16.03%，同比增加4.10Pcts、環(huán)比下降1.76Pcts。
　　分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看：23H1公司海纜系統(tǒng)及海洋工程營業(yè)收入合計(jì)18.62億元，同比增長1.39%，占公司營業(yè)收入比重50.50%；陸纜系統(tǒng)營業(yè)收入18.22億元，同比下降9.89%，占公司營業(yè)收入比重49.40%。23Q2公司主營業(yè)務(wù)收入約22.5億元，其中海纜/海洋工程/陸纜收入分別約為11/1.1/10.4億元，同比變動(dòng)+53.1%/+2.8%/-15%。從盈利情況上看，我們測算海纜和陸纜業(yè)務(wù)毛利率分別約為46.7%和6.6%，環(huán)比分別-13.8Pcts/-3.9Pcts，預(yù)計(jì)毛利率變化的主要原因在于交付產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化。
　　在手訂單方面：截至7月底，公司在手訂單80.01億元，其中海纜系統(tǒng)39.16億元（220kV及以上海纜約占42%，臍帶纜約占28%），陸纜系統(tǒng)27.14億元，海洋工程13.71億元。根據(jù)公司公告，相對一季度末時(shí)披露的海纜在手訂單，公司新增中標(biāo)包括廣西防城港A場址220kV海纜、華能岱山1號220千伏海纜\三峽牟平BDB6#一期35kV海纜、Baltica 2海風(fēng)項(xiàng)目66kV海纜等。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營收90.8/113.9/134.7億元，歸母凈利潤分別為14.2/19.4/23.9億元，現(xiàn)價(jià)對應(yīng)PE倍數(shù)22x/16x/13x?？紤]到公司訂單規(guī)模結(jié)構(gòu)以及盈利水平行業(yè)領(lǐng)先，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海上風(fēng)電政策變化導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)投資放緩；上游原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)；行業(yè)競爭加劇。