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海纜高端產(chǎn)品支撐盈利回升，公司持續(xù)受益海風(fēng)景氣
　　公司發(fā)布23年中報(bào)，23年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.88億元（-4.44%yoy），歸母凈利潤(rùn)6.17億元（+18.08%yoy）；其中2Q23歸母凈利潤(rùn)3.61億元（+47.95%yoy）。公司營(yíng)收小幅度下滑主要受陸纜及海工業(yè)務(wù)營(yíng)收減少影響。報(bào)告期公司海纜毛利率顯著提高，帶動(dòng)公司整體毛利率改善。公司Q2費(fèi)用率改善顯著，銷(xiāo)售費(fèi)用率1.58%，環(huán)比下降0.57pct，管理費(fèi)用率1.14%，環(huán)比下降1.09pct。我們預(yù)計(jì)公司23-25年EPS2.38/3.16/3.79元，給予23年21xPE（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期15.16x，考慮到公司龍頭地位穩(wěn)、Q2新增訂單量加速增長(zhǎng)，且高毛利率高壓海纜+臍帶纜訂單量充足，給予一定溢價(jià)），給予目標(biāo)價(jià)49.98元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　海纜業(yè)務(wù)毛利率亮眼，在手訂單充沛
　　公司海纜系統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.56億元（+13.70%yoy），毛利率為51.09%，同比增加10.69pct，較21/22年毛利率43.27%/43.90%顯著提高，主要得益于海纜中高端產(chǎn)品的占比提升。其中Q2海纜業(yè)務(wù)營(yíng)收10.97億元，環(huán)比+95.89%，隨著海風(fēng)建設(shè)加快，公司海纜業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長(zhǎng)。公司Q2陸海纜在手訂單增加約19億元，較Q1新增訂單額13億元提升46%。其中海纜業(yè)務(wù)包括三峽牟平、華能岱山、廣西防城港、Orsted-沃旭、PGE波蘭電網(wǎng)等項(xiàng)目。截至23年7月底，公司陸纜和海纜系統(tǒng)在手訂單分別達(dá)27.14/39.16億元，海纜訂單中高毛利率的臍帶纜約占28%，為公司后續(xù)綜合毛利率水平提供有力支撐。
　　海風(fēng)高招標(biāo)態(tài)勢(shì)持續(xù)，公司海纜海工業(yè)務(wù)有望受益
　　8月4日，國(guó)電投發(fā)布23年海風(fēng)風(fēng)機(jī)集中采購(gòu)公告，總?cè)萘窟_(dá)16GW。截至目前，23年海風(fēng)招標(biāo)合計(jì)約21.37GW，已接近22年全年招標(biāo)量22.3GW，高招標(biāo)態(tài)勢(shì)不減。公司為海纜龍頭廠商，技術(shù)及資金優(yōu)勢(shì)顯著，并具備海纜配套施工能力，海風(fēng)高招標(biāo)背景下，公司海纜及海工業(yè)務(wù)有望持續(xù)受益。
　　海工業(yè)務(wù)收入有望隨海風(fēng)建設(shè)加快改善
　　23H1公司海洋工程業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.06億元，業(yè)務(wù)毛利率22.99%，較22年同期下降4.13pct。上半年國(guó)內(nèi)海風(fēng)建設(shè)節(jié)奏相對(duì)較慢，隨著三四季度海風(fēng)建設(shè)窗口期的到來(lái)，相關(guān)項(xiàng)目建設(shè)節(jié)奏有望加快，公司海工業(yè)務(wù)收入有望提振。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、海上風(fēng)電新增裝機(jī)量不及預(yù)期、貨物交付風(fēng)險(xiǎn)。