>> 中郵證券-東方電纜(603606)海纜盈利持續(xù)高位，海外拓展進(jìn)度加快-230502
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王磊 |
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投資要點
公司2022年實現(xiàn)營收70.09億元（-11.64%），實現(xiàn)歸母凈利潤8.42億元（-29.14%）。收入方面，陸纜營收39.77億元（+3.53%），海纜由于搶裝后海風(fēng)裝機(jī)下滑導(dǎo)致收入端下滑31.55%至22.40億元，海洋工程收入7.88億元（-2.65%）；盈利能力方面，陸纜、海纜毛利率分別為9.67%、43.27%，同比基本持平。
公司2023Q1實現(xiàn)營收14.38億元（-20.82%），實現(xiàn)歸母凈利潤2.56億元（-8.09%），其中毛利率、凈利率分別為30.96%、17.79%，盈利能力重回海風(fēng)搶裝時期的高點，超市場預(yù)期。收入方面，23Q1陸纜營收7.82億元，海纜5.60億元，海洋工程0.94億元，若陸纜、海洋工程按照2022年度毛利率測算，則對應(yīng)23Q1海纜毛利率超過60%，是公司業(yè)績超預(yù)期的最重要原因，今年伴隨高電壓等級海纜的集中交付，有望對公司盈利能力帶來顯著支撐。
海纜在手訂單維持高位，有望帶動業(yè)績高增。海風(fēng)行業(yè)在2021年完成搶裝后，2022年需求大幅回落，但沿海各省十四五期間均制訂較高海風(fēng)裝機(jī)目標(biāo)，預(yù)期23年開始已規(guī)劃項目將陸續(xù)建成投產(chǎn)，海風(fēng)裝機(jī)需求迎來高增。截止公司2023年第一季度報告披露日，公司在手訂單約89.31億元，其中海纜系統(tǒng)50.14億元，海洋工程14.69億元，隨著海風(fēng)項目的加速推進(jìn)，有望帶來公司在海纜板塊營收高增。
海外市場拓展順利，貢獻(xiàn)未來業(yè)務(wù)增長點。公司加速海外業(yè)務(wù)拓展，2022年在荷蘭鹿特丹設(shè)立歐洲全資子公司，將在歐洲逐步實現(xiàn)營銷、技術(shù)研發(fā)、全球供應(yīng)鏈開發(fā)和售后服務(wù)平臺的提升，近期與英國INCHCAPEOFFSHORELIMITED簽署了Inch Cape海上風(fēng)電項目（1.08GW）輸出纜供應(yīng)前期工程協(xié)議，公司將提供220kV三芯2000mm2海纜的設(shè)計和整個系統(tǒng)的型式實驗，后續(xù)若進(jìn)展順利將成為該項目220kv輸出纜的供應(yīng)商，實現(xiàn)海外業(yè)務(wù)的進(jìn)一步突破。
盈利預(yù)測
我們預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為16.26/20.04/24.27億元，同比增長93.07%/23.21%/21.10%。23-25年公司PE分別為19.81x/16.08x/13.28x，首次覆蓋，予以“增持”評級。
風(fēng)險提示：
海風(fēng)裝機(jī)需求不及預(yù)期；海外拓展進(jìn)度不及預(yù)期；海纜競爭格局加劇。
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