>> 東吳證券-東方電纜(603606)2023年一季報點評：高端產品盈利能力彰顯，持續(xù)斬獲優(yōu)質訂單可期-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大小： |
630KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,陳瑤 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報，超市場預期。23Q1營收14.38億元，同降20.8%，環(huán)增7.0%；歸母凈利潤2.56億元，同降8.1%，環(huán)增141.1%；毛利率30.96%，同增3.8pct，環(huán)增13.8pct；銷售凈利率17.8%，同增2.5pct，環(huán)增9.9pct。分業(yè)務看，海纜、海工、陸纜營收分別為5.60、0.94、7.82億元，同降24.4%、65.3%、2.1%，環(huán)增75%、環(huán)降37%、12%。
青洲一、二海纜實現(xiàn)部分交付，收入確認節(jié)奏超預期，提升整體盈利能力。根據分業(yè)務收入和整體毛利率水平，我們測算23Q1海纜毛利率約60%，主要系高毛利的青洲一二海纜部分交付，當季實現(xiàn)確認。公司22年3月公告中標青洲一二項目（全球首個采用500kV三芯海纜的項目，兩回路，總長120km），中標總價約17億元，測算不含敷設的單價約1200萬元/km。
國際化戰(zhàn)略成效顯著，海外市場有望持續(xù)斬獲訂單。公司持續(xù)拓展海外市場，22年以來已獲得多個歐洲海風海纜訂單，包括荷蘭HollandseKustWest Beta項目220kV高壓送出纜5.3億元訂單（兩回共130km，單位價值量約400萬元/km），疊加23Q1獲得的知名石油巨頭卡塔爾油氣公司NFXP臍帶纜項目，海外市場拓展迅速。此外，公司與英國INCHCAPE簽署1.08GW海風項目輸出纜供應前期工程協(xié)議，金額約1400萬元，負責220kV 3*2000截面的三芯海纜設計和系統(tǒng)型式實驗，為目前全球最大截面積三芯海纜，后續(xù)公司有望獲得該項目海纜訂單。
公司在手訂單充足，23年海風大年，有望繼續(xù)斬獲優(yōu)質訂單，彰顯龍頭盈利能力阿爾法。公司23Q1海陸纜系統(tǒng)累計中標金額約13億元，截至4月22日，在手訂單89.31億元（海纜50.14億元、陸纜24.48億元、海工14.69億元），全年營收高增有保障，我們預計海纜收入40-45億，陸纜40-45億，海工8-10億。展望23年，一方面，青洲五七500kV柔直、帆石一二500kV交流海纜定標、招標在即，一方面廣東省管8GW+國管8GW、陽江三山島10GW項目均于近期獲批，公司屬地優(yōu)勢明顯，有望持續(xù)斬獲優(yōu)質訂單，優(yōu)化產品結構，十四五期間持續(xù)保持盈利優(yōu)勢。
盈利預測與投資評級：2023年海風交付和招標大年，我們維持公司23/24/25年歸母凈利潤15.95/25.19/30.39億元的預測，同比+89%/+58%/+21%，EPS分別為2.32/3.66/4.42元，對應PE 20/13/10倍。公司為海纜龍頭，超高壓具備先發(fā)優(yōu)勢、臍帶纜和出口有望持續(xù)突破，給予23年30x，目標價69.60元，維持“買入”評級。
風險提示：海風開工進度不及預期；市場競爭加劇等。
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