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事件：2023年5月10日，公司股價(jià)大漲6.78%，所屬風(fēng)電板塊上漲2.9%。
　　全球風(fēng)電需求旺盛，海風(fēng)占比持續(xù)提升。根據(jù)BNEF數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2023年全球累計(jì)風(fēng)電裝機(jī)量將達(dá)到1TW，2030年接近2TW。其中海風(fēng)貢獻(xiàn)大，預(yù)計(jì)海風(fēng)的裝機(jī)占比將從2022年的10%提高到2030年的28%，2035年海風(fēng)累計(jì)裝機(jī)有望達(dá)到521GW，是2021年的10倍。2025年歐洲海風(fēng)市場(chǎng)有望加速發(fā)展，美國(guó)陸風(fēng)裝機(jī)將于2024年開(kāi)始回彈，并逐年攀升。
　　中國(guó)迎來(lái)裝機(jī)大年。2023年一季度全國(guó)風(fēng)電新增并網(wǎng)容量達(dá)到10.4GW，同比增長(zhǎng)31.6%。其中陸風(fēng)9.89 GW，海風(fēng)0.51 GW。從新增裝機(jī)分布看，“三北”地區(qū)占全國(guó)67.7%。我們預(yù)計(jì)2023年陸風(fēng)新增裝機(jī)有望超過(guò)55GW，同比增長(zhǎng)約60%；海風(fēng)新增裝機(jī)超過(guò)10GW，同比翻番不止。
　　招標(biāo)量已先行驗(yàn)證行業(yè)高景氣度。在2022年招標(biāo)數(shù)據(jù)創(chuàng)歷史新高（87GW）的基礎(chǔ)上，據(jù)電纜網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2023年1-4月全國(guó)風(fēng)機(jī)公開(kāi)招標(biāo)容量30.6GW，其中陸風(fēng)27.9GW，海風(fēng)2.8GW，如果加上地方國(guó)企和民營(yíng)企業(yè)的招標(biāo)數(shù)據(jù)，該容量可能已經(jīng)突破35GW。
　　公司一季報(bào)毛利率改善超市場(chǎng)預(yù)期。公司23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.36億元，同比下降20.7%，其中陸纜系統(tǒng)7.82億元，海纜系統(tǒng)5.60億元，海洋工程0.94億元；歸屬凈利潤(rùn)2.56億元，同比下降8.10%，環(huán)比增長(zhǎng)141.18%。主要受益于高毛利海纜收入占比提升，公司23Q1毛利率達(dá)到31%，同比/環(huán)比分別提升3.8 pcts /13.8pcts。
　　公司在手訂單充裕，高毛利業(yè)務(wù)占比大。截止2023年3月7日，公司在手訂單91.30億元，其中海纜系統(tǒng)57.50億元，陸纜系統(tǒng)21.67億元，海洋工程12.13億元，220千伏及以上海纜、臍帶纜占在手訂單總額近50%。
　　公司出海進(jìn)展順利。公司已獲得了國(guó)際著名石油巨頭卡塔爾油氣公司NFXP臍帶纜項(xiàng)目，與英國(guó)INCHCAPEOFFSHORELIMITED簽署了1.08GWInch Cape海上風(fēng)電項(xiàng)目輸出纜供應(yīng)前期工程協(xié)議，在順利完成型式實(shí)驗(yàn)后，將另行簽訂供應(yīng)商合同。
　　投資建議：公司涉獵陸纜系統(tǒng)、海纜系統(tǒng)、海洋工程三大板塊。在超高壓海纜、深遠(yuǎn)海臍帶纜、智能配網(wǎng)電纜等領(lǐng)域，公司研發(fā)實(shí)力突出，產(chǎn)品技術(shù)壁壘高、服務(wù)經(jīng)驗(yàn)豐富，盈利能力強(qiáng)，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯。作為海纜龍頭，公司在手訂單充裕，高毛利業(yè)務(wù)占比大，依托海風(fēng)等市場(chǎng)成長(zhǎng)空間廣闊。我們預(yù)計(jì)公司2023/2024年?duì)I收99.6億元/125.19億元，歸母凈利潤(rùn)16.88億元/22.96億元，EPS為2.45元/3.34元，對(duì)應(yīng)PE為20.1倍/14.8倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)政策尤其是海風(fēng)政策變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)電招標(biāo)量或?qū)嶋H裝機(jī)量不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；上游原材料漲幅過(guò)大又無(wú)法向下游傳導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。