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投資要點(diǎn)
　　業(yè)績總結(jié)：公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.9億元，同比下降4.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.2億元，同比增長18.1%；扣非歸母凈利潤6.1億元，同比增長14.5%。2023年第二季度公司實(shí)現(xiàn)營收22.5億元，同比增長10.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.6億元，同比增長48%，單季度利潤創(chuàng)歷史新高；扣非歸母凈利潤3.6億元，同比增長42.1%。
　　盈利能力修復(fù)向上，三費(fèi)管控較好。2023年上半年公司銷售毛利率為28.6%，同比增長5pp；銷售凈利率為16.7%，同比增長3.2pp，系海纜系統(tǒng)中高端產(chǎn)品占比提升，帶動(dòng)公司整體盈利能力向上。費(fèi)用端：銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.8%/5%/0.2%，分別同比-0.3pp/+0.6pp/+0.06pp，其中管理費(fèi)用率增長主要系公司數(shù)字化建設(shè)形成的無形資產(chǎn)攤銷增加。公司研發(fā)費(fèi)用率為3.5%,同比增長0.2pp，研發(fā)投入持續(xù)增長。
　　在手訂單飽滿，國際業(yè)務(wù)取得突破。截止2023年7月底，公司在手訂單80億元，其中海纜系統(tǒng)39.2億元，陸纜系統(tǒng)27.1億元，海洋工程13.7億元，上半年新增訂單32億元（海纜14億元，陸纜18億元）。此外，公司繼在荷蘭設(shè)立全資子公司后，中標(biāo)國際首根NFXP臍帶纜項(xiàng)目，成為臍帶纜領(lǐng)域國內(nèi)首家全球供應(yīng)商，海外市場(chǎng)拓展順利。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，深遠(yuǎn)海布局加速推進(jìn)。報(bào)告期內(nèi)，公司海纜系統(tǒng)及海洋工程營收占整體營收50.5%，較2022年的43.2%，海上業(yè)務(wù)占比提升7.3pp。且公司積極拓展國內(nèi)高端市場(chǎng)，山東海風(fēng)實(shí)現(xiàn)0到1的突破，中標(biāo)三峽山東牟平風(fēng)電項(xiàng)目。未來，公司有望受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及多區(qū)域業(yè)務(wù)滲透，推動(dòng)長期發(fā)展。此外，公司研制國內(nèi)首個(gè)深遠(yuǎn)海浮式風(fēng)電動(dòng)態(tài)纜系統(tǒng)并成功應(yīng)用于“海油觀瀾號(hào)”，漂浮式海風(fēng)關(guān)鍵技術(shù)取得重大進(jìn)展，深遠(yuǎn)海布局加速。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為99.8億元、125.9億元、151.5億元，未來三年歸母凈利潤同比增速分別為90.5%/34.6%/24.8%。受益行業(yè)復(fù)蘇業(yè)績回暖。公司海纜、臍帶纜等業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間廣闊，公司專注于電纜行業(yè)的橫向拓展，有望伴隨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，驅(qū)動(dòng)盈利提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；2023年海上風(fēng)電訂單需求不及預(yù)期、公司海纜產(chǎn)能利用率下降的風(fēng)險(xiǎn)；海纜供需格局變化，帶來產(chǎn)品價(jià)格下滑過大的風(fēng)險(xiǎn)。