>> 廣發(fā)證券-東方電纜(603606)業(yè)績符合預期，中高端海纜盈利能力穩(wěn)健-230805
| 上傳日期： |
2023/8/6 |
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| 740KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤,紀成煒,曹瑞元 |
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核心觀點：
公司公布2023半年報，業(yè)績符合預期。公司23H1實現(xiàn)營收36.88億元，同比-4.44%；歸母凈利潤6.17億元，同比+18.08%；毛利率28.62%，同比+4.96pct；主要系高端海纜系統(tǒng)收入占比提升，海纜毛利率高達51.1%。23Q2實現(xiàn)歸母凈利潤3.61億元，同比+47.95%，環(huán)比+41.03%。收入結(jié)構(gòu)方面，23H1實現(xiàn)海纜系統(tǒng)及海洋工程收入18.62億元，同比+1.39%，占比50.50%；陸纜系統(tǒng)18.22億元，同比-9.89%。
高端海纜系統(tǒng)支撐盈利能力，在手訂單充沛保障后續(xù)成長。截至2023年7月底，公司在手訂單約80.01億元，其中海纜系統(tǒng)39.16億元（220kV及以上海纜約占42%，臍帶纜約占28%）、陸纜系統(tǒng)27.14億元，海洋工程13.71億元。公司23H1新簽海纜系統(tǒng)訂單約14億元，陸纜系統(tǒng)訂單約18億元，包括歐洲海上風電項目Baltica 2（合同總金額近3.5億元）、廣西防城港海上風電示范項目A場址（中標金額4.6億元）、華能岱山1號海上風電項目（中標金額1.8億元）、三峽能源山東分公司牟平BDB6#一期（中標金額0.9億元）等項目。
海風招標逐步啟動，公司作為海纜龍頭有望優(yōu)先受益。根據(jù)風芒能源等業(yè)內(nèi)權(quán)威媒體，2023年年中以來海風招標回暖，如江蘇大豐800MW海風項目重新啟動招標，廣東7GW+16GW海風競配項目全部啟動，國電投16GW海風競配框架招標開始啟動，看好公司后續(xù)訂單增量。
盈利預測與投資建議。預計公司23-25年歸母凈利潤分別為13.08/20.53/24.66億元，對應EPS分別為1.90/2.99/3.59元/股，綜合考慮公司行業(yè)地位、業(yè)績成長性、可比公司估值等因素，我們認為適合給予公司23年25倍PE，對應合理價值47.54元/股，給予“買入”評級。
風險提示。海風裝機不及預期；原材料價格大幅波動；項目交付不及預期；新產(chǎn)能擴建不及預期等風險。
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