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二季度收入增速加快，盈利保持大幅改善。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營收22.8億/+9.3%，歸母凈利潤2.6億/+70.3%，扣非歸母凈利潤2.5億/+70.3%。其中Q2收入12.1億/+14.1%，歸母凈利潤1.7億/+100.1%，扣非歸母凈利潤1.6億。線下消費(fèi)回歸常態(tài)后，公司收入實(shí)現(xiàn)加速增長；在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及原材料成本降低的影響下，公司盈利實(shí)現(xiàn)大幅提升，利潤高速增長。
　　二三品類順利開拓，云平臺收入保持強(qiáng)勁增長。2023H1公司智能攝像機(jī)收入增長5.3%至15.1億，智能入戶增長27.2%至1.9億，其他智能家居產(chǎn)品增長70.3%至0.9億，云平臺收入增長23.2%至3.8億。二三品類及云平臺收入增長較快，已成為公司收入的主要拉動力，但規(guī)模依然較小，后續(xù)有望持續(xù)貢獻(xiàn)增長動能。
　　經(jīng)銷商及線上渠道穩(wěn)健增長，直營店增速領(lǐng)先。2023H1公司經(jīng)銷商渠道收入增長10.9%至12.6億，仍是公司的第一大渠道；線上B2C及電商直營平臺收入分別增長18.3%和12.1%至2.3億和1.3億，線上天貓及京東渠道均有較快增長；專業(yè)客戶（電信運(yùn)營商、家居工程商等）收入下滑11.8%至2.7億；直營店收入增長30.2%至123萬元，體量仍小，但預(yù)計(jì)隨著線下開店進(jìn)度加速，后續(xù)有望貢獻(xiàn)新增量。
　　毛利率大幅提升，費(fèi)用投入加大，盈利持續(xù)改善。H1公司毛利率同比提升7.5pct至43.0%，主要系：1）高毛利的云平臺收入占比增加，且云平臺隨著規(guī)模效應(yīng)增加，毛利率依然有所提升，H1對毛利提升貢獻(xiàn)占29%；2）原材料成本下降，公司智能家居攝像機(jī)毛利率同比提升9.1pct至39.6%，對毛利提升貢獻(xiàn)61%；3）高毛利的線上及直營店渠道占比提升。Q2公司毛利率提升8.6pct至44.6%，提升幅度有所擴(kuò)大。公司家居攝像頭硬件產(chǎn)品的毛利率接近40%，超過歷史水平，說明公司產(chǎn)品的議價能力在不斷提升。公司費(fèi)用投入有所增加，2023Q2銷售/研發(fā)/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別+2.9/+3.1/+0.1/-1.5pct至14.9%/17.1%/3.4%/-2.7%。銷售費(fèi)用增加主要系渠道擴(kuò)展，同時公司對新產(chǎn)品、新技術(shù)的研發(fā)投入進(jìn)一步加王兆康大，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降主要是募集資金利息和匯兌收益增加。公司2023Q2歸母凈利率增加6.0pct至12.9%，環(huán)比Q1加速提升，創(chuàng)下單季度利潤率最高值。
　　風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加?。唤K端需求不及預(yù)期；新品推出不及預(yù)期；匯率大幅波動；原材料價格大幅波動。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級。
　　公司是國內(nèi)智能家居軟硬件龍頭，硬件性能領(lǐng)先，云平臺增長強(qiáng)勁。維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母利潤5.2/6.9/8.6億，同比增長57%/33%/24%；攤薄EPS=0.93/1.23/1.53元，對應(yīng)PE=44/33/26x，維持“增持”評級。