>> 浙商證券-螢石網(wǎng)絡(luò)(688475)23H1點評報告：智能家居多元放量，盈利水平再創(chuàng)新高-230806
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
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| 1119KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
史凡可,傅嘉成 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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螢石網(wǎng)絡(luò)發(fā)布2023年中報業(yè)績：
23H1營收22.85億元（+9.25%），歸母凈利潤2.59億（+70.3%），其中23Q2收入12.06億（+14.14%），歸母凈利潤1.67億（+100.2%）。Q2收入提速，主業(yè)智能攝像頭穩(wěn)增，智能入戶、云平臺、智能家居產(chǎn)品等多業(yè)務(wù)放量超預(yù)期，凈利率提升明顯較超預(yù)期。
分業(yè)務(wù)：智能攝像機穩(wěn)增，智能入戶等新業(yè)務(wù)亮眼
1）智能攝像機：23H1營收15.11億元（+5.3%），收入占比66.1%，環(huán)比持續(xù)改善，上半年推出多款新品如燈座云臺攝像機、寵物看護攝像機、全景攝像機等，公司龍頭地位穩(wěn)固。
2）智能入戶：23H1營收1.94億元（+27.2%），收入占比8.5%（+1.2pct），帶人臉識別+人臉視頻功能的智能門鎖及智能門鈴新品熱銷。
3）其他智能家居產(chǎn)品：23H1營收0.93億元（+70.3%），收入占比4.08%（+1.46pct），智能掃拖寶熱銷，上半年推出TVStudio智能盒子、智能屏、智能燈孔插座等智控產(chǎn)品，智能家居圖譜徐徐展開；
4）云平臺：23H1營收3.81億元（+23.19%），收入占比16.66%（+1.88pct），2C增值服務(wù)及2BPaas平臺業(yè)務(wù)增速亮眼。
5）配件：23H1營收0.95億元（-16.79%），收入占比4.18%（-1.31pct），低毛利配件業(yè)務(wù)占比持續(xù)收縮。
智能家居產(chǎn)品分渠道：線上快增，線下修復(fù)
23H1線下/線上營收分別為15.34/3.60億元，同比+6.04%/+16%，線上收入占比提升1.34pct到19%，其中線上B2C/電商自營營收+18.3%/12.1%，線下經(jīng)銷商/直營店/專業(yè)客戶營收+10.9%/+30.2%/-11.8%。
毛利率顯著提升，銷售&研發(fā)投入加大
毛利率：23H142.96%（+7.5pct），23Q2為44.61%（+8.6pct），主要源于：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化：23H1毛利率達75.16%的云平臺業(yè)務(wù)占比同比提升1.88pct；2）渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化：23H1毛利率達46%的線上渠道占比提升1.34pct；3）原材料成本下行，自產(chǎn)率提升&供應(yīng)鏈降本顯成效，帶來各主要業(yè)務(wù)毛利率同比提升，23H1智能攝像機/智能入戶/配件/云平臺毛利率分別同比+9.15%/+0.24%/+4.86%/+3.21%。
凈利率&費用率：23H1歸母凈利率11.32%（+4pct），23Q2歸母凈利率13.88%（+6pct），23Q2銷售/研發(fā)費用率14.87%/17.15%，同比+2.92%/+3.14%，投入加大。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司23-25年收入54.49億（+26.5%）、67.8億（+24.5%）、81.1億（+19.5%），歸母凈利潤5.51億（+65..4%）、7.43億（+34.9%）、9.09億（+22.3%），對應(yīng)PE為41.35X、30.65X、25.07X。公司作為智能家居+云平臺雙主業(yè)稀缺標(biāo)的，主業(yè)智能攝像機穩(wěn)居行業(yè)龍頭，智能入戶、云平臺、智能家居產(chǎn)品等增長亮眼，支撐第二第三成長曲線，且在產(chǎn)品&渠道&供應(yīng)鏈持續(xù)優(yōu)化下推動盈利能力穩(wěn)步向好，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：智能家居業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，行業(yè)價格競爭加劇
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