久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項：
　　公司2022年實現(xiàn)收入43.1億元，同比+1.61%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.3億元，同比-26.1%。單季度來看，公司22Q4實現(xiàn)收入11.7億元，同比+0.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.1億元，同比-22.2%；23Q1實現(xiàn)收入10.8億元，同比+4.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.9億元，同比+33.7%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元。
　　評論：
　　疫情拖累收入放緩，長期增長動力充足。分業(yè)務看，公司2022年智能家居產(chǎn)品收入共35.97億元（yoy-1.7%），國內(nèi)疫情影響零售需求及運營商采購，導致收入小幅下滑。具體來看，智能攝像機、智能入戶、其他智能家居產(chǎn)品分別收入為29.0、3.4、1.3億元，同比增速分別為-1.2%、+1.0%、+33.6%，公司加速二三梯隊產(chǎn)品布局，推出多款人臉識別和視頻功能的智能門鎖，有望拉動收入增長。此外，云平臺服務實現(xiàn)收入為6.7億元（yoy+24.6%），仍保持高增，其中C端收入3.7億（yoy+25.3%），付費用戶數(shù)達到227萬（yoy+13%）、客單值同比增長11%達到162元；B端收入為3.0億（yoy+23.7%）。展望后續(xù)，公司智能攝像頭全球出貨份額保持頭部地位，智能入戶隨著產(chǎn)品補齊收入占比有望提升，云服務受益于訂閱和續(xù)訂模式保持韌性增長，整體恢復高增可期。
　　毛利率提升顯著，Q1業(yè)績重回高增。公司2022年毛利率為36.4%，同比1.15pct，其中智能家居產(chǎn)品業(yè)務為29.8%（+0.45pct），云平臺服務業(yè)務為72.4%（-1.85pct）。單Q4毛利率為37.4%，同比+3.3pct。我們認為公司毛利率提升主要系高毛利的云平臺收入占比提升、供應鏈優(yōu)化自產(chǎn)比例提升以及原材料價格回落所致。23Q1公司毛利率進一步提升至41.1%，同比+6.2pct，盈利能力提升顯著。費用率方面，公司2022年期間費用率共計29.3%，同比+3.7pct，銷售和研發(fā)費用率有所增加一方面由于渠道投放及創(chuàng)新項目加碼，另一方面與收入增速放緩有關；23Q1期間費用率為29.8%，同比+0.9pct。綜合影響下，公司2022年凈利率為7.7%，同比-2.9pct；23Q1凈利率為8.4%，同比+1.9pct。
　　視覺能力為核心，搶占智能家居賽道風口。當前AI技術及延伸應用正高速發(fā)展，隨著交互體驗升級及內(nèi)容生成增加，智能家居產(chǎn)品有望加速滲透。螢石基于?？低暷腹举x能優(yōu)勢，多年的視覺識別和AI算法分析能力積累已是行業(yè)領先，同時其智能攝像頭出貨份額位居市場前列（根據(jù)洛圖科技，2022年螢石線上銷量份額超過8%，排名第3），掌握了智能家居識別輸入端的核心優(yōu)勢。伴隨后續(xù)公司渠道建設完善、二三梯隊產(chǎn)品份額提升、海外市場空間打開，公司將持續(xù)享受AIoT行業(yè)高速發(fā)展紅利，表現(xiàn)有望優(yōu)于行業(yè)增速。
　　投資建議：考慮公司經(jīng)營優(yōu)化且盈利能力逐步修復，我們調(diào)整公司23/24/25年歸母凈利潤預測分別為4.91/6.57/8.57億元（23/24前值：4.85/6.30億元），對應PE分別為56/42/32倍。公司正處于高研發(fā)及高資本投入期，采用PS法參考估值，公司當前PS為6X，參考可比公司均值為7X，維持“推薦”評級。
　　風險提示：市場競爭大幅加劇，終端需求不及預期，關聯(lián)交易規(guī)模較大風險。